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视频简介：
直播时间：2020年5月30日
直播主题：复利密码——解构林园财富增值三大定律
直播嘉宾：王洪，《林园炒股秘籍》作者，深圳林园投资公司副总经理；北京大学硕士；1993年，王洪投身资本市场，对价值投资有独到的思考与理解，擅长把握大消费及健康领域上市公司的投资机会。
直播内容大纲：
一、本书的缘起
二、林园的投资传奇
三、林园财富传奇的密码
3.1无风险套利：可转债、权证、境外债；
3.2熟悉且高增长的行业+垄断地位+成瘾的产品；
四、林园投资体系之持有人
五、林园投资体系之选股
5.1 垄断企业特征
5.2 用六大财务指标严选公司，紧紧拥抱价值股
六、在不同的行情中采取不同的投资策略
七、展望未来：看多中国，聚焦大健康！
八、林园的成功可以复制
一、本书的缘起
在 2004 - 2006 年的时候，应第一财经日报、北京青年报等媒体的邀请，林园先生开始定期向一些媒体提供稿件。尤其是在 2005 年底中央电视台播发了林园做股票赚大钱以后，国内外的各类媒体纷纷报道林园先生的事迹。比方说像美国的CNN 、英国的金融时报、日本的读卖新闻、法国的路透社、香港的凤凰卫视等等国内外一线媒体对林园先生的财富财富传奇纷纷报道，称他为民间股神—中国的巴菲特。同时林园先生也在新浪开微博，访问量也是居高不下。有鉴于此，在2006年底，我就把我和林园先生接触的这些经历，还有林园先生在网上的这一些资料收集完了以后，整理出版了一本书叫《中国股神林园炒股秘籍》。在 2007 年，由经济日报出版社出版，截止到 2018 年轻的时候，我查了一下有关书籍，累计销售将近 50 万册。
在这本书里面，比较全面地介绍了林园先生投资的确定性理论，以及他关注的20 只股票。当时在北大、人大还有其他一些电视媒体的采访中，林园先生也多次提到过他的这些组合，并且说“我说的都是牛股，我没有说的狗屁不是”。那么实践是检验真理的唯一标准，现在过去了十多年，他提到的那些股票产生的回报也是特别惊人。比方说像他的重仓股贵州茅台，在 2003 年轻的时候，他介入的时候是20 多块钱。到今天它的后复权价应该是达到 1 万多块，累计的升幅超过了 400 倍。所以有鉴于此，我在去年的八月份，我将这本书又重新修订，增加了林园先生后来关注的这个大健康板块，就是我们平常说的三种病，高血压、糖尿病、心脏病这三种病。
二、林园的投资传奇
在1989年的时候，林园先生8000 块入市，到了 90 年的时候他就已经达到 12 万。到了92年的时候，已经是有 1000万。到 2005 年的时候是 4 个亿，06年的时候是 20个亿。现在经过这么多年的发展，通过财务穿透，现在市值应该高达数百亿。
三、林园财富传奇的密码
林园先生那里，买入和持有是分开的，买入首先就要考虑风险，他就把 控制风险放在了第一位 。所以跟巴菲特有一点接近，巴菲特说所有的投资考虑第一位的是风险，第二个的还是风险，还讲你不要超出自己的能力圈。林园先生的确定性理论就是你每一次投资都不能犯错，犯错一次，你就没有这个复合增长。所以林园先生比较推崇的一句话就是林肯先生说的“ 我走得很慢，但我从不后退。 ”
3.1无风险套利：可转债、权证、境外债
在 2006 年前深圳林园公司成立的时候，我们的名片上面有一句话叫追求复合增长，要追求复合增长，就必须保证你的每次投资都必须是正确的，不能有一次犯错误。在林园的确定性理论中，确定性最高的第一条就是要讲无风险套利。 无风险套利我在这里给大家简单讲一下招商银行转债的买入过程 。在 2005 年轻的时候，林园先生大概是在 102 . 5 元左右的时候买入招商银行的可转债，他当时借的是一个多亿人民币，利息大概是 9% 左右。但是从 05 - 06 年这一年的时间，招商银行可转债一直是在 102 块钱左右。结果后来招行一改，可转债一下子就涨到一百七八。那么林园先生就把可转债就变成了股票，大概转股价大概在 3 块钱左右。
等到 2006 年前，林园先生将招商银行卖出的时候，复权算下来应该赚了几十倍。这是我们讲它的这一个可转债，这是林园比较成功的一笔投资。再讲一个上海机场也是无风险套利的过程。在 2006 年的应该是夏天，我和林园先生参加中银国际在大连组织的一个投资者交流会。那么在会上，林园先生就听说了上海机场，他发行一种 认沽权证 ，就是每10股 7.5 份认沽权证。那么行权期是 12 个月，行权的价钱为13.6元。但是当天的上海机场的股价还是在 12 块钱左右，离行权期还有 9 个月。那么行权的责任人是上海机场集团。
林园听到这个消息以后，第一反应就是赶紧借钱，有多少借多少。他觉得上海机场集团不可能拿 77 个亿来行权，这种行权的可能性就很小。13.6元，这个价钱应该是上海机场的保底价， 12 元和13.6元之间就有一个差价。但是由于上海机场的流通盘比较大，所以被抛到 13.6元以下的可能性也还是有，但是他觉得他不着急。为什么呢？上海机场集团应该比林园更着急，他觉得如果错过了这一次借钱买入的机会，那就不会有第二次了。
结果那一天正好中央电视台的媒体，在这个投资交流会上进行采访。无意中就拍到了林园先生当时打电话的那个场景，到了 2006 年的也是 7、8 月份中央二台又跟踪去报道林园先生在上海机场股东会的时候，我看了一下，当时的股价是 43 块钱，最高达到 43 块钱。借钱买的这个股票是 12 块钱左右买的，过了一年大概其实赚了两倍以上，这也是林园先生这个比较精彩的这一个战例。
除了买可转债以外，那么林园赚钱赚得比较多的，就是在境外市场上借钱买债 。国内的很多房地产公司因为资金紧张都会在境外发债，利息一般只在10%，甚至有的升高到百分之十三十五都有。林园就用把自己在那边的股票质押，用 3% 左右的利息拿到这个钱，再买这些地产公司发的债，只要这些公司，发债的这些公司不倒闭，那么它每年 7% 以上的收益就是妥妥的了。
在成都也好，重庆也好，有很多恒大的楼盘。有一次我就问他，我说你为什么买那么多恒大的房子？他说因为我每年都要买恒大的债，为了追踪他们的经营情况，就买了他的房子。林园说的比较多的一句话，就是我的资产的一半以上都是来源于无风险套利。因为无风险，所以可以做得很大。对于这些境外发债的公司，林园常说的一句话“ 每个公司我都要狠狠地叨他一口 ”。
3.2熟悉且高增长的行业+垄断地位+成 瘾 的产品
林园赚钱的秘诀其实也就是六个字， 行业+垄断+成 瘾 。我这本书挺厚的， 400 页 30 万字，其实也就是这六个字。在 2012 年的年底，林园应邀参加纽约大学举办全美华人金融协会的年会。那这个协会为什么要邀请林园去参加呢？这个里面也有数据的，在这些年的时候，老外比较关注这个中国的金融市场，也包括香港的证券市场。从 1995 年起，林园先生一直在香港就有些户头。那么老外在调查中发现，有一些户头的收益都特别惊人。一查这些户头都跟林园先生有关系，他们就邀请林园去参加金融协会的年会，去介绍一下自己的成功经验。听完林园先生的介绍，华尔街的基金经理就跟林园先生竖起大拇指说， 你是全球行业宏观第一人 。
一个行业的兴起，一定会有一些标志性人物的出现，比方会产生一些一批又一批的富豪。比方说在钢铁时代，钢铁大王*耐基卡**。这个石油大王洛克菲勒，汽车大王福特，远的就不说了，将近的像香港的船王包玉刚，实业家李嘉诚、澳门最近刚去世的赌王何鸿燊等等。林园先生认为，买股票其实就是买行业，买一个行业的上升期。你即使没有买到这个行业里面的龙头，但是如果你买的行业是对的，业绩也不会太差，起码是这个行业的平均水平。
在过去 30 年，林园先生涉足的行业主要有哪些呢？我给大家统计了一下， 第一个是银行业 ，第二个是彩电业，第三个是白酒业，最后一个是大健康。那我现在一个一个跟大家讲，在 89 -96 年这个期间，林园先生是反复炒深发展，给他带来了千万以上的积累。在 03 -06 年期间买入招商银行，含*款贷**买的这个可转债，又给他带来了 300 倍的收入。到了 2016 年的时候，随着互联网金融的兴起，客户的粘性度下降，那么林园先生就将这些金融股就全部卖出了。
第二个就是彩电业 。在 90 年代的时候，一般的情况下就讲三大件，就是彩电，冰箱、洗衣机。谁家盖个新房，谁家娶个媳妇那都必须要有彩电的。因此彩电的需要量是暴增，林园在 90 年代的时候，他就做这个芯片贸易，是当年的摩托罗拉的亚洲代理。很多年轻的朋友可能不太清楚，当年摩托罗拉的江湖地位也是龙头老大，就跟现在的苹果差不多。那么他当时摩托罗拉在芯片上也好，后来的这 BB 机也好，还有大哥大也好，他都是行业老大，别的企业都在后面，只有他吃剩下了。
为了做好这个芯片生意，林园在深圳大学又花了三年的时间，就拿了计算机相关的微电子行业的学位文凭。由于他做芯片贸易，跟电视机厂商打交道比较多，所以他也去过很多次长虹。在 1994 年到 1997 年的彩电业的暴涨行情中，林园收入也是超过了 4000 万。他在一档电视的节目中笑谈，说这支股票一天就给他赚了一个奔驰车队。
那下面我们再给大家讲一讲这个 白酒业 。从 2003 年到现在林园先生重仓的茅台股份，贵州茅台为他带来了超过 400 倍的收益。这里给大家讲一个小故事林园最早买的是五粮液，五粮液一上市的时候他就买了，我忘了是在 2002 年还是 03 年。我当时打开了这个五粮液的这个十大股东，就 f10 查了一下，结果前三大股东我都认识，其中就有林园先生，我当时还跟我的朋友们炫耀了一番。那么为什么买五粮液呢？因为林园在 93 年到 94 年的时候，他在西安做房地产，就有一位领导他只爱喝五粮液，他别的白酒他就不喝，林园虽然自己不喝酒，但是他特别爱观察人，所以对这种上瘾性的白酒就特别留意，所以五粮液一上市他就买了。
那么后来为什么又换成贵州茅台呢？这里面也说一个事情，就是林园的朋友中有一个清华毕业的高材生。那么他们在九几年的时候，就比较关注这些企业的财务状况，特别会看报表。那么它比较的茅台和五粮液的这个报表以后他就跟林园讲说茅台的数据更好，它盘子也小，这个股价是被低估的。所以从 2003 年开始，林园就开始买贵州茅台，并且后来多次参加茅台的股东大会。
走访这些终端市场，最后将茅台的仓位调整到白酒消费类的90%。那么五粮液就只占了10%。在 2003 - 2006 年的 林园的仓位分布中白酒消费率是占80%，银行还有其他的一些高分红的资产的公司占20%。林园一直在认为投嘴巴的永远不会吃亏，为什么，他这个确定性最高。现在林园是关注这个 大健康 ，他认为投治疗高血压、糖尿病、心脏病以及并发症的公司，未来 30 年就会有 100 倍到 500 倍的收益。这个确定性的逻辑我现在就不展开了，在后面再展开。
四、林园投资体系之持有
林园的投资体系中买入和持有它是分开的，是两个不同的概念。 买入一定要把风险给锁死了，最好就做这种弯腰捡钱的事情 。就像他最早在国内市场买那些可转债，买那些有保底的认沽权证，06年的这个上海机场，还有香港市场上的发债的这些公司的债，3%的利息借钱，中间大概有百分之七八的收益，林园管这种事情叫不战而屈人之兵。那么买入的股票一旦晋升进入了上升通道以后，那么如果是涨幅过大，林园就不再会买入，在他看来累计升幅过大，也是一种风险， 只要它的产品售价不降价，毛利率稳定，并且趋升，那么他就会一直持有下去 。
这里面我就讲一个在 2014 年轻的一个小故事。忘了是 2014 年的几月份，在这个第一财经的这个电视节目里面，就有很多专家研究员在一起的质问林园，为什么还一直拿着茅台，他们给出的理由是茅台的股价从 200 多已经跌到了120。现在的年轻人，喝啤酒喝洋酒的多，他们喝白酒的少。还有一种说白酒当年由于湘酒鬼，还有其他一些企业这塑化剂事件发酵，也影响了茅台酒的股价。
还有中央出台的八项规定等等这一系列事件，都影响了茅台的股价和销量。就问他，你难道不反省吗？林园就很坦然地回答，说反正茅台的股我是在很低位置买的，这十年以来的，它的分红早就把我的本钱给分回来了。我相信具有垄断地位的茅台依然是个赚钱机器，是个印钞机。那么它的品牌价值还远远的没有被人发现。随着人们收入的增加，它的品牌一定会被更多的人认可。他说我其实没有什么会好好反省的
这里要讲到持有就必须要讲一些动态跟踪，讲动态跟踪，这个我这本书里面都有，我这里就不展开了，感兴趣的朋友们就可以把这本书好好看一下。我只强调一点在这里。目前这个林园公司每年的这个调研的费用都应该是超过了 8 位数。那么我们的仓位，买的股票的仓位只要超过 0.5 都要去调研。
五、林园投资体系之选股
挑选什么样的公司，要 买赚钱机器 ， 买国家名片 ，所有的风险都是来自于竞争。所以买股票就要是要买垄断公司。
5.1 垄断企业特征
那么垄断公司有两种，一 个就是自然形成的有历史沉淀的，有文化背景的 ，就是林园常说的这个别人出了这个地方不是这个东西，别人也没法模仿的，林园说的比较多的，讲的比较多的就是这些红烧肉、粉蒸肉的故事，像这样的公司，就像贵州茅台、五粮液、片仔癀、云南白药、同仁堂这样的。
还有一种是从这个充分的市场竞争中跑出来 ，这些公司像伊利这样的公司，就买这样的垄断公司。那么挑公司的时候他还有个诀窍，就是你就买那些傻子都能经营的公司，这个和巴菲特关注这个管理层的经营能力还是稍微有点不一样。另外还一个你选这个垄断公司的时候，如果有国企和民企，那么林园倾向于挑国企，为什么，你有一个婆婆管着，那么你就没有做假账的动力，因为他换一个地方，他还是去当官，那么私企就不一样了。
那这里面我就给大家讲一个小故事，林园虽然在这个股票上赚了 32 倍，但是他觉得是他最痛苦的一次。我们在 99 年的 4 月份，我们一行大概是有 12 个人。林园还有我的一些同学朋友，我们去欧洲旅游，这一路上林园说得最多的就是这个叫百仕达公司，这个百仕达公司老板叫欧亚平。那么这公司一上市以后，就因为老板跟林园比较熟，说林园你看我们公司上市了，你也买我们的帮我们抬。
那么林园观察了以后，在大概企业忘了是个多什么是多少钱的价位？是几毛钱？六毛还是几毛的时候就买了。买了这个股票以后就一直持续往下跌，最低的时候好像跌了两三毛钱。当时林园跟我讲，我这几千万股分红一毛钱我是多少钱？两毛钱我是多少钱？但是这个公司后来在林园出来的时候是赚了 32 倍出来的。为什么呢？因为股价林园控制不了。按照它的这个净资产的收益率，他百思达在这个深圳的房价就相当于只有八九百块钱。也说他们这个公司里面，他利润隐藏得很严重。所以这个林园跟他耗一耗，耗了将近两三年。最后出来的时候林园说了，我再也不跟你们这样的企业打交道了。所以这就是在你选企业的时候， 一定要选这个国企，要少选这些私企 ，这是我们从定性上讲。
5.2 用六大财务指标严选公司，紧紧拥抱价值股
那定量上讲，林园挑选这个垄断公司，它有几大财务指标在这个我的书上都已经讲了。第一个就是利润综合，总额你要少一个亿的，你就最好不要看了。第二个就是每股净资产，这里面强调了不能带来收益的净资产都是无效资产。第三个是净资产收益率，只要你是在 10% 以下，那咱就不要谈了。第四个是要产品的毛利率要高稳定并且趋升才行。第五个是应收账款，像这样的企业就应当回避，越多越应该回避。第六个是预收账款，预收账款是什么，就说明你的产品供不应求。那么人家你还没有卖出去，别人就把这几个月的或者这一个季度钱打给你，那这样的公司当然是越来越好。
六、在不同的行情中采取不同的投资策略
不同时期做不同的事情，林园在股市发展的不同阶段采取的投资策略也是不一样的。在熊市时候他就买入确定性最高的公司，把组合做好以后，算好三年的账。用形象的说法，也就是乌龟在里面耗着等着。
第二在熊末牛初的时候，就买各行业可转债，做这个弯腰捡钱的事情，他说这个时候挣钱比较重要。买可转债，他有个诀窍，因为一般发可转债的公司，证券会他帮你把一道关，所以问题都不大，你要挑那些好一点的。他发行价在 100 块钱左右的时候，你就要买，涨到一百四一百五你就卖，这样就比较简单。
到了牛市来临的时候，它就会板块轮动。林园就说你要把这个股票当符号来炒。林园在很多场合都说过去这么多年一直都没有机会，其实他最擅长的就是炒股票。
七、展望未来：看多中国，聚焦大健康！
做多中国聚焦大健康，只投国家名片。今年是新冠疫情影响了中国人的普通老百姓的生活。但是我们疫情过后三个月，林园的市值又创了新高。这里面投资这个大健康，它的逻辑是什么呢？ 第一个讲行业，这因为现在除了医疗行业， 其他所有的行业产能都是过剩的 。第二个就是糖尿病、高血压、心脏病 这些相关的这些公司产生的营业额占了整个医药行业的七成以上。忘了说了。
第一条里面还有一个最近三年林园调查以后，最近三年的大内科门诊量也是增加一倍以上。 第三个就是中国 60年代出生的人口有两亿多 ，那么现在 50 多岁，他们这一代人消耗能力比较强。那么人一到 50 岁的时候就会得各种各样的慢性病啊。其中就是三大病，高血糖高血压、糖尿病、心脏病是首选。一旦得了这几种病就只能是对症治疗，终身服药。那么随着医疗条件的提升和人们健康意识的加强，人的长寿的年龄会越来越长。那么现在在中国得这三种病的人的总人数保守估计是四个亿，这个刚需是巨大的。
第四条讲这个美国的人均医疗费占整个 GDP 是17% 。那么中国现在是6%还不到。世界前 100 强的公司中，医药公司占了四成。那么反过来看，中国超大市值的公司都是银行、地产、能源、钢铁等垄断企业，医药公司还是个小资本。中国的医药公司与世界 500 强的医药公司相比，市值就差了 100 倍到 500 倍。我们这个最后得出的结论，那么现在就是买入三大病及其并发症的公司的时机，未来的 30 年至少有 100 倍，最多有 500 倍的收益。那么现在买入这三大病就跟在 2003 年林园买贵州茅台一样，埋下种子，将来也会有这么多的收益。
八、林园的成功可以复制
林园是在 1981 年就考了汉中卫校，那么他的父母也是医科大学毕业以后，直接去西安医科大学，毕业以后就直接支援三线建设，在汉中当医生，他爸爸也是汉中卫校的这个老师，也是主任。那么林园他们那个班叫西八一班，全班的大概就有 50 多个人。同学毕业以后都在做医生。那你想他做医生的话，一般的收入也是像这种三四线城市收入也是中等。
但是这些年来这些同学都跟着林园，不少跟着林园炒股票的财富已经达到 7 位数 8 位数，甚至有少数的人已经达到了 9 位数。他们班现在女同学都已经退了休，每天下午都在一起健身，聊天都是今天你的新股打了没有。哪一支的可转债是不是要到期啦？要赶紧卖，整天乐呵呵的。他们说如果没有林园，就没有他们今天的这种幸福满足的生活。所以每隔一段时间，他们都要去组团，去看看林园，给他带一下，带一些汉中的土特产，让他尝尝那个家乡的味道。
这个讲成功可以复制，这里面很重要，有一条就是要这个要管理自己的能力，这一条很重要。我们说这个大道至简，知易行难，在两千年初的时候忘了是零几年零三年还是零几年。有一个认识林园，大概其有二三十年的一个人。他就说林园说的话理解了要执行，不理解也要执行，在执行中加深理解，否则你就要剁胳膊剁腿。因为这也是他这么多年跟林园打交道以后的这个切身的体会。
那么在股票市场，你要想战胜市场，那么这几条很重要。 第一个就要固守自己的能力圈，制造这个不平等竞争 ，最好自己是石头，别人是鸡蛋，就是林园说了来都到我这一亩三分地来跟我来竞争，就是用你的长处去对别人的短处，这是一条。 第二条你不要受这个市场情绪的影响 ，不要听那些闲言碎语。 最后一条就是你要知道自己几斤几两 ，什么时候做什么事，把自己变成一个机器人。如果你觉得自己管理自己的一些能力不行，对股票又有兴趣，希望自己的财富能够保持增值。如果你是一个合格投资人，请你相信专业的力量，专业的人做专业的事情，你自己只需要做好你的本职工作，过个三五年，你再来看看结果。