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摘要：维天运通于2023年2月13日通过港交所聆讯，拟在香港主板上市，公司是中国最大的数字货运平台之一。2022年前九月收入为47.11亿元（同比增长0.72%），毛利2.59亿元，毛利率5.5%，净利润0.04亿元。
LiveReport获悉，成立源于 2002 年合肥维天运通信息科技股份有限公司Logory Logistics Technology Co., Ltd. （以下简称“维天运通”）于2023年 2 月 13 日通过港交所聆讯，拟香港主板上市。公司曾经3次递交上市申请，独家保荐人为海通国际。
公司于中国打造了货运数字化生态系统。于往绩记录期间，按在线的GTV计，公司运营着中国最大的数字货运平台之一。公司的平台为物流公司和货主企业等托运方以及货车司机提供了全链路数字货运服务及解决方案。从公司的数字货运业务起步阶段至2021年12月31日，公司已为超过9,600家托运方及2.3百万名货车司机提供了服务，其于公司的平台上完成了总计超过28.7百万份托运订单。于2021年，通过公司根据中国法律作为法定承运方完成的交易于公司平台上结算的运费（公司称为公司的在线GTV）总额（包括增值税）为人民币380亿元。
除公司的数字货运平台外，公司亦运营卡友地带，一个「在线+线下」的货车司机社区。按截至2021年12月31日的注册用户人数计，其是中国最大的货车司机职业社区和物流行业职业社区。截至2021年12月31日，公司拥有超过2.7百万名注册用户，致力于为货车司机打造促进交流、互助的「在线+线下」社区。
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投资亮点
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公司运营着中国规模最大、品牌影响力最大的全链路数字货运平台之一。
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公司打造了中国规模最大的货车司机职业社区。
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公司向客户持续提供行业领先的数字化解决方案。
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公司以不断的技术创新推动行业的发展。
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公司已培育出一个健康、互惠及可持续的生态系统。
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公司拥有在物流数字化领域具备丰富经验的管理团队和强大的战略股东背景。
公司资料：
官网：www.logory.com
公司地址：中国安徽省合肥市蜀山区高新区创新大道2700号
香港地址：香港皇后大道东183号合和中心54楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度、2021和2022前九月：
收入分别约为人民币35.61亿元、46.65亿元、62.97亿元、46.77亿元及47.11亿元，年复合增长率为32.99%；
毛利分别约为人民币2.12亿元、3.01亿元、4亿元、2.94亿元及2.59亿元，年复合增长率为37.39%；
净利润分别约为人民币-0.03亿元、0.26亿元、0.51亿元、0.57亿元及0.04亿元
毛利率分别约为5.95%、6.45%、6.35%、6.29%及5.50%；
净利率分别约为-0.09%、0.56%、0.81%、1.21%及0.08%。
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19-21年的收入、毛利和净利增长都挺快的，收入的年复合增长达到32.99%
22年前九个月同比利润出现大幅下降
公司账上现金5亿、存货420万、应收大幅缩减到0.93亿、流动负债14.5亿，经营活动现金流为负的0.2亿。
行业前景
2021年，按运费计，整车运输占中国公路货运市场的约60%。根据灼识咨询的资料，2021年中国的整车运输市场规模已达人民币4.0万亿元，预计2026年将达人民币4.5万亿元，2021年至2026年的年复合增长率为2.4%。
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2021年，以在线GTV计，数字货运平台市场规模为人民币4,300亿元，在整车运输行业中的渗透率为10.7%。凭借以上优势，数字货运平台预计将在托运方中获得更多青睐。预计数字货运平台市场规模在2026年继续扩大至人民币7,590亿元，自2021年起的年复合增长率为12.0%，在整车运输行业的渗透率为16.8%。
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行业地位
于2021年，以在线GTV总额计，中国数字货运市场中五大平台的市场份额总计为36.1%。按2021年公司的在线GTV计，公司为中国规模第二大的数字货运平台。下表载列分别按从2019年至2020年两年期间及2021年的在线GTV计的中国数字货运市场前五大平台。
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同行业公司IPO对比
本次选取的同行业对比公司为：满帮(YMM.US)
满帮集团有限公司于2017年12月27日在是开曼群岛注册成立。其使命是改善物流。他们用技术塑造物流的未来。物流是其经济的命脉，他们为货物的移动提供了动力，并连接了生产和消费的引擎。他们渴望彻底改变物流，提高整个价值链的效率，并减少其星球的碳足迹。
根据CIC报告，按总交易 额计，满帮集团有限公司是2020年全球最大的数字货运平台。他们通过在整个价值链上开创数字化，标准化和智能化的物流基础设施，改变了中国的道路运输行业。他们的平台将托运人和卡车司机联系在一起，以促进跨距离范围，货物重量和类型的运输。他们建立了一个充满活力的生态系统，拥有数百万个托运人和卡车司机。
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主要股东
上海褚岩为冯雷先生及杜兵先生设立的持股平台，且冯雷先生（作为普通合伙人）持有52%的份额及杜兵先生（作为唯一有限合伙人）持有48%的份额。因此，冯先生及杜兵先生拥有上海褚岩的完全控制权。由于一致行动人士协议，根据《上市规则》，冯雷先生、杜兵先生及上海褚岩将被视为一组控股股东。上海云鑫持有上市前股份的14%，且为蚂蚁集团的直接全资附属公司，云先生拥有蚂蚁集团的最终控制权。
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管理层情况
冯雷先生，51岁，为公司执行董事兼董事长。冯先生亦是公司创始人及发起人之一。冯先生在信息技术领域拥有近30年的经验和积累的专业知识。冯先生主要负责制定公司的总体战略规划及监督业务经营。除在公司担任的职务外，冯先生亦担任安徽吉卡润滑科技有限公司（「安徽吉卡」）（自2017年11月起）董事，安徽吉卡为公司的联营公司，主要从事润滑技术的研发及润滑产品的生产。截至最后实际可行日期，安徽吉卡由公司的全资附属公司之一的卡友地带物流拥有40%的股权，以及由独立第三方安徽润天汽车养护用品有限公司拥有60%的股权。冯先生于1992年7月获得中国北京邮电大学（前称北京邮电学院）通信工程学士学位，后于1998年4月获得中国北京交通大学（前称为北方交通大学）通信和控制硕士学位。于2004年6月，冯先生获得中国清华大学经济管理学院MBA学位。
杜兵先生，52岁，现任公司执行董事、行政总裁兼总经理。杜先生是公司创始人及发起人之一。他主要负责管理公司的日常业务经营。自2020年9月起，杜先生担任芜湖路歌物流科技有限公司（「芜湖路歌」）非执行董事。截至最后实际可行日期，芜湖路歌由(i)公司拥有24%的股权；及(ii)安徽港航物流有限公司、芜湖宏浩股权投资合伙企业（有限合伙）及天津金泰石企业管理合伙企业（有限合伙）（「天津金泰石」）（均为独立第三方）分别拥有40%、29.4%及6.6%的股权。杜先生于1992年7月获得中国北京邮电大学（前称北京邮电学院）通信工程学士学位。
叶圣先生，42岁，担任公司执行董事兼首席技术官。他主要负责制定公司技术战略和开发创新项目以优化公司的产品与服务。在加入公司之前及于2002年12月至2010年7月，叶先生担任北京怡和佳讯首席技术官，主要职责为监督技术创新项目及开发产品战略。叶先生于2018年7月至2021年9月担任安徽宁歌的监事，以及于2018年11月至2019年9月担任连江金网运通及连江慧连的监事。安徽宁歌、连江金网运通及连江慧连均为公司的附属公司，并通过撤销注册自愿解散，叶先生于2001年7月获得中国*京大南**学理学学士学位。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，合肥维天运通中介团队共计8家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现较好；公司律师共计2家，综合项目数据较尚可。整体而言中介团队历史数据表现尚可。
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保荐人承销历史业绩
海通国际近期保荐的破发率为21.21%。
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近期港股IPO市场情况
据LiveReport统计，近10家上市新股平均发行市值为48.72亿，最大市值为粉笔，最小市值为淮北绿金股份；平均发行PE为18.72倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为6978，平均认购倍数为14.97；平均基石占比为38.2%，近期有所下滑；
港股新股市场表现有所回暖，近10只新股暗盘平均上涨4.26%，首日平均上涨3.22%。其中美丽田园、乐华娱乐暗盘及首日表现亮眼，均涨超40%；淮北绿金股份首日表现最差，跌超四成。
