最近，天弘余额宝货币市场基金发布2016年第4季度报告，报告显示，余额宝将70.27%的资产约合5697亿元，用作银行存款和结算备付金。
于是有人就说，虽说用户将钱存到了余额宝里，其实大部分钱还是去了银行。
没错，用户的钱大部分是通过余额宝借给了银行，但是不是一般意义上的存款，而是采用了利率比较高的协议存款的形式。
什么是协议存款？协议存款主要是银行与大额存款客户就存款利率进行协商，根据客户存款规模的情况，给予不同的存款利率，因需要与客户签订存款协议书，所以称之为协议存款。一般来说，客户存款规模越大，议价能力就越强，能获得的存款利率也越高。
虽然协议存款的利率高，但是只允许机构参与，个人无法参与，所以余额宝是利用货币基金给散户和银行间市场搭了座桥。
用国家税务总局原副局长许善达的话说，余额宝的模式类似于“团购”——我有几万块钱，去银行要6%的回报，可能性很小，现在余额宝把这个钱都集中在一起，几十亿、上千亿的规模，在去银行谈协议存款，议价能力增加。
说得直白一点，余额宝是将从散户收上来的钱打包借给了银行，银行支付余额宝一定的利息（这个利息要比用户散存高很多），余额宝再将从银行收来的利息分发给散户作为收益，自己也从中赚取一部分。
所以，余额宝将七成资产用作银行存款和结算备付金，是其货币市场基金的本质所决定的。由于有银行信用的背书，所以货币市场基金具有风险低、流行性好的特点。
可以看到，自去年底以来，余额宝的收益率一路上涨，目前七日年化已经突破了3.6%。
对于收益率的上升，余额宝这样分析，是因为经济基本面向好，而货币政策态度转向明显偏紧，央行对资金利率波动率容忍程度也明显提高，因此导致四季度资金利率波动率和中枢均较前三季度明显上升。
那么，余额宝收益率会不会继续提高呢？余额宝分析，资金面方面，脉冲式收紧仍将出现，资金利率中枢趋势性抬升，资金利率波动性加大。政策面方面，货币政策边际趋紧，以配合防范金融风险和抑制资产泡沫。
简而言之，可以预期，如果货币政策依然趋紧，市场上依旧缺钱，那么余额宝的收益率也会随着上涨。