摘要：生鲜乳涨势不断的背景下，乳制品行业的投资机会在哪里？
国内生鲜乳价格从今年7月末开始上涨，从约3.60元/公斤持续攀升至4.22元/公斤（1月第一周数据），涨幅达17.2%,价格不断突破新高。
我们知道，生鲜乳是乳制品企业上游的主要原材料。
常温奶、酸奶、奶酪、奶粉等乳制品企业，都需要生鲜乳的供应。
而恰逢元旦、春节的消费旺季，乳业专家王丁棉表示：市场呈现缺奶的状态，有奶农表示现金收购价已经涨到6.5元/公斤，不用现金收根本抢不到奶了。
紧缺的产业现状叠加消费旺季，刺激了资本市场的神经。
乳制品板块纷纷表现，这其中，最受益的会是哪个环节呢？
生活中离不开的乳制品
说到乳制品，是每个人都离不开的消费品。
常温牛奶，首先用于家庭消费，较长的保质期便于储藏；
其次是用于送礼，逢年过节送礼必备。
常温奶的品牌寥寥无几，我们耳熟能详的是伊利和蒙牛、金典和特仑苏。
其中金典是伊利的高端品牌，特仑苏是蒙牛的高端品牌。
这两家占到整个常温牛奶市场的80%，这是一个双寡头的市场。
从销售数据看，2019年，蒙牛和伊利的母品牌销售额都超过了200亿元，蒙牛高端品牌特仑苏销售额超过170亿元， 伊利的金典超过100亿元。
为什么常温奶已经多年没有新的竞争者参与呢？
因为伊利和蒙牛的广告投放规模巨大，小公司根本玩不起。
让我们看看伊利2019年的销售费用构成。共计210亿元，其中110亿是广告营销费。
这个110亿花在哪里了？
我们看券商统计综艺的广告费，湖南台的热点综艺节目都是5亿元起步，说实话真的是芒果超媒的大金主啊。
这样的广告投放力度，小公司根本玩不起，导致常温奶市场长期都是伊利和蒙牛的天下。
同样类型还有常温酸奶，共同特点是保质期长、全国营销。
所以常温酸奶也是少数行业龙头的游戏，典型的有伊利的安慕希、蒙牛的纯甄、光明的莫斯利安。
早期，莫斯利安是国内第一款常温酸奶，从2012年起培育了这个新行业。
莫斯利安在2012年到2014年间实现了奇迹的107亿销售额。
一时间，莫斯利安成为了创新单品带动企业发展的成功典范。
可惜的是，伊利和蒙牛后来居上，再次成为了常温酸奶的双寡头。
伊利的安慕希是超200亿元的大单品，蒙牛的纯甄超120亿元，而曾经的王者莫斯利安2019年销售额对比之下仅有51亿元。
新兴品类崛起
说完全国竞争的常温乳制品，还有更多新兴乳制品在崛起。
奶酪就是其中之一。
对于牛奶、酸奶，奶酪的亮点在于营养价值高，被誉为奶中黄金，在乳制品金字塔中位于最顶端。
奶酪，也有另外一个名称，叫做芝士。
此前，经常用在西餐厅，用在披萨的制造，现在还被创新性地用在奶茶上。
现在，奶酪的新赛道是儿童奶酪棒，家长看重奶酪棒的营养价值，小朋友看上奶酪棒的口味和IP宣传形象。
这次，儿童奶酪棒被妙可蓝多掘金，并且培养了消费者的认知。
紧接着，蒙牛就盯上了它，又是定增，又是受让股权和表决权，成为妙可蓝多背后的实控人。
大龙头公司凭借自己的资金实力，将新品类纳入囊中。
涨价利好哪个环节？
回到正题，上游生鲜乳涨价，乳制品行业能集体涨价吗？
显然不行，原因在于竞争依然激烈。
比方说常温牛奶，伊利的死对头蒙牛，两者市场份额不相上下，超市里都放在一起，一方涨价，另一边就卖的好。
比方说低温酸奶，现在还没有决出胜负，伊利在这块业务上还亏着钱。
另外，伊利和蒙牛大规模收购了行业名列前茅的牧场，部分抵消了生鲜乳涨价的影响。
所以，这波原料涨价，资本市场反应最大的并不是乳制品中*行游**业。
在产品价格上，伊利蒙牛也没有提价的大动作。
所以，牛奶酸奶买得起，不用担心。
资本市场最看好的，其实是上游牧场。
港股市场龙头现代牧业的表现说明了一切。
专家却不这么认为，12月23日，乳业专家王丁棉向财联社记者表示，虽然生鲜乳价格暴涨，但受制于饲料价格高企，牧场和奶农端实际盈利并没有明显增长。
“玉米、苜蓿草、燕麦草等饲料成本都依赖进口，海外疫情影响下，进口受阻，造成国内饲料价格大幅上涨。”此外，人工费、管理费、环保等相应支出也有增加，这些因素都进一步蚕食了生鲜乳制造环节的盈利空间。
为什么会有分歧呢？
这里可以解释的有两个理由。
第一，短期利润增长高。
2019年公司利润为3.4亿元，根据券商预测，奶价乐观/中性/悲观假设下，现代牧业2021 年净利润 10.4/9.1/7.8 亿元。
生鲜乳的涨价，可以为现代牧业带来翻倍的利润预期。
第二，长期存栏翻倍目标。
现代牧业目前存栏23.6万头，公司在“十五周年庆典” 上公布 2025 年产量及奶牛存栏数目标分别达到 360 万吨、50 万头。要实现这个目标，势必要收购别的牧场，或者扩建。
叠加港股近期的热潮，所以得到了投资者的认可。
所以，这轮上游生鲜乳涨价，大家最看好的是上游的牧场。
而从历史复盘来看，中游乳制品提价的影响，并非在生鲜乳上涨的时候，而是在生鲜乳价格回落以后，利润率走阔，整体利润上升。
