›› 前言： 交易风险管理（managing transaction exposure）指把握交易风险状况并及时进行有效防范和控制的工作。

传统的风险管理

我们先讲讲传统的风险管理，其中最重要最基础的有三点，第一个是 在净值的下降过程中不断收紧条件。 净值只要掉下1，我们就一定要小心，减仓、减仓再减仓。在亏损的时候做每一笔单都要小心，回到赚钱的时候再放开头寸。

第二个是 预警线和止损线 。预警线的含义是指交易的状况已经十分恶劣了，所以要强制减仓。然后预警线到止损线这个阶段，给予你交易的头寸空间其实会很小。

第三个是 收益垫 。在产品成立的初期，我们会以一个很小的仓位来交易，等利润累积到一定幅度之后，比如说净值到1，那我们开始加仓位继续做。

传统风险管理的问题

从某种程度上来说它们确实能帮助我们控制住风险，尤其是止损线，是必须、必须要有的，除非这是你自己的钱，你能接受它全部亏损掉。

那在净值下降的过程中不断的收紧条件，比如产品初期有一些亏损情况，会导致你不断地减仓、减仓，后续仓位比较低的时候，行情又上来了，如果你不能及时把仓位加回来，那你的利润就会很低。

还有产品运行的时机，一定要选在相对有利的时点。

比如你前期用这个策略在市场上大行其道，赚了不少钱。然后你立即发了一个产品，可能正在山顶上，可能马上这个策略就开始走向亏损了，你又开始不停地减仓。可能总体亏损也还好，但是一旦来了行情，你怎么知道什么时候行情来了呢？如果头寸没有及时打开，你赚的可能也会很少。

所以我觉得在当下，应该重新去审视风险管理的问题，加一些新的认识和看法。

现代风险管理

1.用制度和规则来管理

·风控的地位

我们站在公司的管理者来看，我们需要用制度和规则来管理这个团队。首先在 公司里做风险管理的人是谁？ 是风控。 那风控的地位应该是怎么样的？ 大家认为应该是在总经理之下，高于其他同事们，是风控总监的位置。

但是绝大多数公司，基金经理也是公司的总经理，是公司的老板。在这种情形下，假如总经理想要破坏风控，他有没有办法？肯定有的。那就是你必须听我的，你不听我的，就请你走。

这有点像公司财务，老板做了不符合财务规章的事，那你要不要帮他把这个事情执行下去，做下去，把这个账做了。你可以不做，那就请你辞职，就是这样的问题。

这个两难问题怎么解决呢？我认为假如公司有股东的话，可以让股东来做风控，他至少可以做一个leader，因为风控还可以带一两个同事，如果你公司还相对有一些规模的话，那大家可能还会有一个相互地位上的制衡，这事很重要，否则风控是管不了任何事的。

·同事们的权责

第二就是同事们的权责一定要分明，你管什么我管什么，分配一定要清晰。哪些人负责哪些事，哪些归属于哪些人。不要出来风险事故了，说这事不归我管，这事也不归他管，那这事到底归谁管啊。

·流程

比如说总经理有了一个想法一个idea，抛给了一个同事，同事写出来，然后后续还不错，胜率不错，*率赔**不错，回撤幅度也不大，夏普也很高。“ ok，那我们直接拿出来做吧 ”，这就很草率。

流程是什么样，就应该怎么样去执行，你省掉的每一步都会给你的实盘带来相应的负担。

一个新的策略它在市场上没有经受过考验，而你的老策略是曾经给你赚过钱的， 你相当于在拿一个海量的现实和一个美好的愿景在比拟， 新策略是你美好的愿景，老策略是你的现实，现实是很血淋淋的，很悲惨的，可能还亏了一些钱。

但问题是老策略经历过实盘的验证，而新策略你还不知道它是什么样的。

所以我认为上线一个新策略的时候，即使它的数据很好，有要求有逻辑，从风控的角度看它是可以过关的，那它可以进入一个standby（备选）。

如果风控觉得这个策略有什么问题，它各方面的指标不够好，或者其他逻辑层面的问题，可以打回去让同事们继续做，我们继续来讨论。或者我们不接受，我们还可以再讨论，然后再提上来。

最后通过了，进入交易池。然后再观察多长时间可以进行实盘交易。

这个事情是可以有一个流程的，而不是总经理一拍脑袋说今天晚上你写一个策略，达到什么什么要求了，我们明天就要上，这么草率是不能做好一个长期的事情的。

2.交易之外的风控

我们一般大多数人指的风控是指在管资金管账户，但是在资金和账户之外也有其他风险。

·重用流程保证策略无bug

我们刚刚说的要用流程来保证策略，所以我认为 风控应该是懂策略，懂编写，懂量化，而不是就拿着把菜刀等着止损线砍掉 。它如果这么简单，机器人可以做这些事的，都需要你，对不对？

我们应该用流程去保障它，第一步筛选的时候，如果你这个策略特别美、效果特别好，测的历史数据特别漂亮，那风控应该再重新审视一下，这个策略是不是逻辑上有bug，防止未来函数偷价，或是有没有经历了过渡优化。

·解决策略替换的随意性

控制住公司策略，要保证公司的风格稳定，同时要解决策略替换的随意性。

策略是不可以随意替换的，除非它遇到了巨大问题。但是一个新策略要上线，也不能这么随意， 除非你做出来的东西明显优于帕雷托改进以你的老策略。

·重视激励机制

最近看到了国内外的一些私募，为了鼓励员工做出更多更好的策略，采取了一些奖励机制。但有些机构是这样做的，比如说一个月之内必须要写多少策略，这个策略达到什么样的状况，夏普有多高，胜率有多高，*率赔**有多高，做出来了之后的收益率有多高。做的好的，就有奖励。

我是认为这是一种很短设计的方式，因为从每个人的教育背景和对市场的认知程度其实是很接近的，那每个人能写出来的策略，从根本上来说是没有什么变化的。 人确实会出现灵光一现的情况，但并不会天天这样。

然后大家每天都在不停地做各种策略，可能测出的数据也会越来越好，但最大的问题是，就是越来越少的人去思考更终极的问题： 市场的本质是什么？市场发生了哪些变化？

大家只在乎策略本身，这个策略表现的越好，我每个月的工资就越高。但同时海量的策略可能把你真正可靠的策略淹没了，在这么几百上千个策略里，可能几个策略是比较可靠的，比较能抓住市场本质的，但是你想挑不出来了。

其次这些研发的同事们，越来越不在乎你的实盘赚不赚大钱，不在乎你的测试结果和实盘结果是不是想差太远了，人们在意的是做了更好的策略，就可以拿到这么多的钱。

这是一个很严谨的激励导向的问题，但是我也希望如果我的学员们未来要参与这样一个公司或者自己做公司时，要反思和警醒这样的问题出现。

3.突发事件的预案

比如政策的突变，比如市场出现乌龙指，造成我们较大的亏损，这都是突发事件。

在没有发生事情之前，咱们就坐在办公室空想，可能会发生哪些事。比如股指突然涨停，从涨停到跌停，做一些这样的准备。

我看到国外的一些优秀交易员，经常会空想自己可能会遇到的各种不利的局面，有的时候他是会真的遇到，他至少想过这个事情该怎么解决。

包括交易机房有着火啊，断电啊，这些你都应该想过。现在我们有云端服务器了，这个问题还相对好解决一些。但 总有一些事情是你真的没有预料到的，那怎么办？

如果你非要在当下必须做一个决定，首先最好不要当下立即去做什么优于预案的决策，但假如真的没有预案， 你必须要临时做一个决定的话，那么你选那个最保守的。

同时a、b、c三个选择，你就选择预期亏损最小的，因为我们首先要保证还能活下去，活下去再等机会。

最后我用古人的四句话，给大家把风控做一个总结。

不为不可成： 不做以后做不成，看起来预期就做不到的事； 不求不可得： 如果没有长期的未来愿景，就不要去追求这样一个目标了。 不处不可久： 如果不能长久做的事情，建议就不要做； 不行不可复： 把复杂的事情简单做，简单的事情重复做。

这四句话送给大家，那今天的分享就到这里，祝各位投资顺利。