本期嘉宾 | 高鹄资本管理合伙人 金明

编辑 | 郑青春

主编 | 王德民

过去十多年，创投作为最贴近创新创业圈层的资本力量，在激活市场活力、整合创新要素、集聚发展资源等方面有着独到优势。在这期间，我们目睹了许许多多由创投助力的创新典范。

2023年，创投行业将会有哪些新的变化？投资人如何洞察市场，挖掘投资机会？创业者如何得到资本的青睐和投资人的加持？搜狐财经搜狐智库特别推出“投资中国”栏目，本期节目对话了高鹄资本管理合伙人金明。

金明毕业于清华大学，他拥有20多年私募股权投资、投行和企业管理经验，曾任美国华平投资集团董事、全球最大的TMT PE基金普维投资中国区负责人。

2015年，金明创立了高鹄资本，最初以PE投资、并购起家，2017年正式转型做FA。自2017年以来，高鹄资本累计完成100余项交易，总交易规模超过1300亿元人民币，服务了大量中国新经济领域的头部企业，包括叮咚买菜、饿了么、网易云音乐、涂鸦智能等。

在做投资的时候，要考虑哪些重要因素？金明表示，首先还是要自上而下地思考，哪些领域在未来整个经济发展中有投资机会。投资主要看概率和*率赔**，或者说收益和风险，看有没有高收益的机会，另外要看风险是否在承受的范围内。

此外，金明指出，企业家本身也很重要，如果实施这个方向的人不对，也很难。“比如硬科技的企业家需要有长期自我进化的能力和韧劲，但互联网的企业家可能需要短期内的爆发力。”

金明表示，如果一个互联网公司做两年三年都没有起色，那做10年、20年大概率也没有起色，但在一个硬科技领域，很多人真的就要做10年、20年，可能第15年才爆发。所以，不同领域对于创业者的要求也不一样。

如何看待中国市场的投资机会？金明认为，消费、软件、医疗都是长期看好的领域，但这三个行业短期都有挑战。也有一些长期看好，短期也不错的行业，比如硬科技。但投资这些领域的时候要注意估值过高可能蕴含的风险。

对于创业者有哪些建议？金明表示，首先要做一件长期正确的事情，第二要考虑短期的挑战。“不能因为这事未来一定有机会，就拼命搞。”金明强调，“要选择做长期正确的事情，同时也要选择自己擅长的事情，务实地看待短期内的挑战和规划。”

以下为对话精编：

搜狐智库：您刚开始创立高鹄资本是以投资、并购起家，后来为什么会转型做FA？

金明： 那时我们觉得基金已经比较成熟，这个行业做得好的人也很多，FA或投行这个环节在整个投资里非常重要，但这个环节很少有投资人来做，到现在也是如此。我们做了那么多年投资，在行业的认知、赛道的积累和投资人资源上积累了很多优势，我们就争取去做一个一流的FA。

搜狐智库：投资人做FA有什么优势？

金明： 有挺多优势的：第一是投资人对投资、对行业的理解会更深刻。有时是在谈判桌的两边，作为有投资人背景的FA，更懂投资人或者企业，会有很大帮助。第二是人脉。因为原来在行业里干过，我们认识那个领域的很多人，这对于FA早期的冷启动还是很重要的。

搜狐智库：对FA机构来说，与创业者的关系是怎么样的？

金明： FA本质上就是企业家的顾问，我觉得把顾问这个角色扮演好非常重要。

所有的企业家都有些事需要找人商量，我们扮演了很好的角色，我们在外面接触面很广、对市场的了解信息量也比较大，可以给他很好的反馈。

FA叫finance advisor，我觉得核心词是advisor。但因为FA通常是靠融资去赚钱，我们大部分的时候专注在advise，从资本运作、企业战略、公司运营上帮到创业者。

搜狐智库：如何帮助创业者对接到有意向的投资机构和投资人？

金明： 我觉得需要对两边都非常了解。首先要对企业非常了解，现在发展情况怎么样，需要什么样的帮助和资源，什么样的人适合他。有的企业是渐进式的进步，有的行业可能好多年都看不到产品，但是忽然到某一个点爆发，这两类公司对接的投资人完全不一样。

另外要对投资人有所了解，了解每个投资人的投资风格、投资策略，甚至他的LP。他们对于未来几年的想法，是要投高风险、高收益的还是投相对稳健的，是愿意逆势操作还是愿意跟随大部队往前走。两边都了解以后再把最合适的人匹配起来。

搜狐智库：像ChatGPT这类的创业企业要找哪类投资人？

金明： 投资讲概率和*率赔**，概率就是成功的概率，*率赔**就是万一赢了，能赚多少倍。人工智能大模型是一个*率赔**很高、概率偏低的领域，即使openAI干了这么多年，直到最近大家才开始关注它，跟它干类似事情的很多人都已经死了。

这个时候，就要去找喜欢高*率赔**的投资人，投10个公司只要一个公司能成，可能就赚100倍，要去找这一类的投资人。

搜狐智库：你在做投资决策的时候，会优先考虑哪些因素？

金明： 还是概率和*率赔**，或者说收益和风险。逻辑是一样的，这件事情有没有大的、高收益的机会非常重要。这个高收益可能来自行业爆发式的增长，也可能是来自行业的集中,虽然行业没有大增长，但是作为头部企业可以吃掉大家的份额。而有的领域，可能就算做对了，最后收益也一般。所以有没有高收益很重要。另外要看风险是不是可以承受的。大部分人都在这两个因素中间思考和博弈，只是在不同的领域，大家关注的重心不一样。

从行业来看，首先还是要自上而下地思考投资机会，在未来整个经济发展中哪些领域有投资机会，再去看这些投资机会有哪些是我们适合抓的。有一些特别高*率赔**的，它的失败概率太大了，我们也不一定适合去投这样的公司。

企业家本身也很重要，如果实施这个方向的人不对，也很难。比如硬科技的企业家需要有长期自我进化的能力和韧劲，但互联网的企业家可能需要短期内的爆发力。一个互联网公司，如果做两年三年都没有起色，那做10年、20年大概率也没有起色。但在一个硬科技领域，很多人真的就要做10年、20年，第15年才爆发。所以，不同的领域也不一样。

搜狐智库：什么时候是投资人退出比较好的时机？

金明： 作为投资人，首先要看自身，再看企业。从自身的角度看，每个基金、每个投资人都有他所擅长的阶段和状态。有的投资人适合从0到1，有的投资人适合从1到100。如果你觉得从0到1，自己的历史使命完成了，再陪着企业家走下去，也创造不了太多价值，或者公司后面的增长也不是自己最擅长的，那就不要去赚后面那个钱，留给后面的人去赚。

从企业的角度，如果企业的估值已经达到了你心中的目标估值，或者企业的发展到达了一个阶段性高峰，这个时候如果你觉得差不多了，就可以选择退出。

搜狐智库：如何看待中国市场的投资机会？

金明： 有一些是长期看好的领域，比如消费、软件、医疗，但这三个行业短期都有挑战。

如果长期看好，短期也有挑战，短期至少要保证它不会死掉，估值合适一点，陪着企业一起渡过难关。往往是在危机的时候，更容易辨别出谁好谁不好，那就去争取投这个龙头企业，虽然它可能短期内也有很多挑战，但是能够陪他一起，比如 5年、10年，就可能会赚大钱。

也有一些长期看好，短期也不错的，比如硬科技行业。中国在生产制造方面，科研能力是越来越强的。但是这样的公司就有一个挑战，估值可能会比较贵，大家可能要关注一些估值过高可能蕴含的风险，另外也要小心行业的阶段性拐点。

搜狐智库：如何看待消费领域的投资机会？

金明： 我觉得消费一直是有机会的。从需求端和供给端来看都有。从需求端来讲，虽然中国刚从疫情走出来短期内会有一定挑战，但从中长期看，随着中国人变得越来越富有，大家的消费观念越来越先进，对国货越来越信赖，消费会越来越好。

可能人们早期的时候，收入要买车买房，但是到一定阶段，溢出来的钱应该都会去两个地方，消费和理财。所以我觉得从需求端看是有机会的。

从供给端看，中国制造业的能力越来越强，供给越来越强，成本越来越低，加入到这个领域的创业者的能力也越来越强，所以造出来的东西不光价格便宜，设计也非常好。综合来讲，我觉得消费有大机会。

现阶段有一些挑战，还有一段时间要修复。但是这两个月居民的储蓄是在暴涨，只需要信心慢慢积累，消费会有一个比较好的增长，这就属于非常典型的长期向好，短期有一定的挑战。

搜狐智库：投消费企业，重点看什么？

金明： 我们看消费就是三个事：产品力、渠道力、品牌力。

第一是产品力。供应链要足够好，但供应链是产品力的一个环节，不是全部。很核心的就是产品的定义能力。我们会非常看重创始团队在产品上的能力和专注度。

第二是渠道力。产品做得好也需要把它卖出去，渠道力也非常重要。我们通常讲产品先行，但渠道是做任何生意的，不论To C还是To B生意都需要的一个能力。

最后是品牌力。公司能长期生存，主要靠它的品牌力。品牌不是凭空打造出来的，它跟产品力、渠道力以及长期的坚持有关。我之前跟一个海外的大基金聊，他们在全世界投过最成功的项目，反而是像LV、爱马仕这些大的集团。

所以现在评估一个消费好与不好，其实没那么难了，就看这三点做得怎么样，前两样是必需的。真正的品牌力对创业公司的要求一开始没有那么高，但是你一定要能看得出它有潜力。

搜狐智库：您对于创业者融资和创业有哪些建议？

金明： 要看是什么类型的创业。

首先，大家还是要做一件长期正确的事情。

第二，就是要考虑短期的挑战。很多事可能长期是对的，但是短期内就有很多挑战。不能因为这事未来一定有机会，就拼命搞。我觉得要选择做长期正确的事情，同时也要选择自己擅长的事情，务实地去看待短期内的挑战和规划。

搜狐智库：你觉得今年或者明年是并购的好机会吗？

金明： 我觉得中国的并购市场会是一个长期向上的过程，不会有短期爆发的可能性。要把并购当做慢牛来看，它一定是个变好的方向，但很慢。

第二，像欧美典型的基金并购，在中国一直没有特别成熟，这跟我们的经济发展有关。咱们整体来讲是高速发展的状态，海外所谓的被并购都是非常成熟的企业，在中国这样的企业还在积累的过程中。所以并购会是一个缓慢上涨的过程。

搜狐智库：现在大家都很关心人工智能、硬科技，你觉得文科生创业还有机会吗？

金明： 现在全球都聚焦科技，但不代表文科生在科技领域不能扮演一个角色。可能不是CEO或CTO，但可以是CMO，文科生也可以跟理科生一起干一件大事。

第二，非科技的领域，未来也还有机会。比如设计，现在很多科技类的产品，设计起了非常重要的作用。文科生也可以扮演更重要的作用。

我觉得一方面可以跟理科生合作，另外一方面，可以在科技的发展的大浪潮中去抓一些跟文化更相关的一些东西。不是所有东西都一定跟科技有关。

搜狐智库：贝索斯说过一句话，我们是要看不断变化的东西，但也要看未来很多不变的东西。未来十年哪些是值得投资的？

金明： 第一，整个中国制造业的大升级，我觉得未来5到10年都会保持下去。

第二，中国消费者对美好生活的追求不会变。中国人很勤劳，这就已经是个巨大的财富了。这两点其实To B和To C都有了。

要相信一个努力赚钱的人，他还是会花钱的，否则为什么要赚？所以这两个大趋势未来10年应该都在。