企业分析
一、公司介绍
1.业务领域
海康威视基于对物联感知业务的战略定位，有计划地拓展和布局了新的业务领域，形成在可见光、毫米波、远红外、X光、声波领域的五条技术主线，构成公司多维感知技术的主架构，在此基础上，打造海康威视更丰富的、更广泛的技术组合产品。
海康威视聚焦于智能物联网、大数据服务和智慧业务，提供软硬融合、云边融合的智能物联网产品及服务，提供物信融合、数智融合的大数据平台产品及服务，拓展智能家居、移动机器人与机器视觉、汽车电子、智慧存储、红外热成像、智慧消防、智慧安检、智慧医疗等创新业务。。随着感知平台、数据平台和应用平台的积累沉淀，研发更多的感知手段、获取更多的感知数据和发展更多的感知应用自然而然的发生，毫米波、远红外、X光、声波等感知技术的加入，将助力海康威视开拓更多业务领域，构建开放合作生态，服务于公共服务领域用户、企事业用户和中小企业用户，致力于智慧城市和数字化企业等智慧业务的建设与服务。
2.公司发展战略
海康威视致力于成为一家以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商，秉承“专业、厚实、诚信”的经营理念，践行“成就客户、价值为本、诚信务实、追求卓越”的核心价值观，通过持续创新，为全球客户提供高品质的产品和服务，为客户创造价值。
海康威视承载“善见致知、同行致远”的使命，致力于为人类的安全和发展开拓新视界。
二、行业所处阶段
2020 年，新冠肺炎疫情席卷全球，因疫情造成许多国家和地区*锁封**，导致其经济出现停摆和衰退。美国对中国科技企业继续加压，对全球供应链的影响进一步加剧。面对外部环境的种种不确定因素，公司继续加大研发投入，以技术创新作为公司生存和发展最主要的手段，持续推进公司的稳健经营。报告期内，公司实现营业总收入 635.03 亿元，比上年同期增长 10.14%；实现归属于上市公司股东的净利润133.86 亿元，比上年同期增长 7.82%。公司 2020 年整体毛利率为 46.53%，与上年同期相比提高 0.54 个百分点。
2020年年报中，海康在经营情况讨论与分析中的概述，受新冠疫情影响和美国施压，导致行业需求不足，经营调整前所未有，在行业面临挑战的情况下，海康继续保持稳健增长，反映出行业成熟阶段才有的特征。
综上：视频监控行业处于成熟期。
三、行业市场规模
6月18日，教育部、公安部联合在京召开全国学校安全工作视频会，部署各地结合疫情防控常态化实际，做好2020年全国学校安全工作。会议强调，2020年底前，要实现所有中小学和城市幼儿园专职保安员配备率、封闭化管理达标率、一键式报警和视频监控系统达标率“三个100%”，提升安全防范能力。
近年来，我国监控系统市场经历了持续强劲的发展。其中，视频监控市场的发展速度超过全球其他地区。据数据统计，2012-2016年我国视频监控行业增长率均保持在15%以上。2017年，我国视频监控市场规模突破2000亿元。初步估算2019年，中国视频监控市场规模达到2790亿元。中商产业研究院预计，到2020年底，全国视频监控市场规模将突破3000亿元。
视频监控行业具有优质的行业属性，需求抗周期，未来成长动能主要来自政府、行业应用及民用三级市场，其中政府占30-40%份额，平安城市是其中最主要项目。我国视频监控市场前景广阔，未来几年市场规模将保持年均20%以上的增幅。
随着我国道路交通基础设施的兴建，和平安城市建设的加速，视频监控也将延伸至基层和欠发达地区。
海康威视2020年的营收总额635亿，未来几年仍有望保持超越行业增速的增长水平。
四、行业竞争格局
国内视频监控产品生产企业众多，竞争激烈。目前，国内主要的视频监控产品生产企业有海康威视、CSST、浙江大华、大立、北京国通创安、天津天地伟业、亚安、深圳艾立克、创维、美电贝尔、景阳、珠海石头电子、常州明景、敏通、TCL、H3C等300余家，占国内市场份额的50%。国外品牌主要有松下、索尼、泰科、三星、LG、博世、霍尼韦尔等。
可以看到视频监控的主要客户来源是城市治安和政府海康几乎占据了半壁江山。
国内视频监控企业已经从1000家减少到不到150家，当市场进入低速增长阶段后，将加速中小企业的淘汰，未来行业集中度将进一步提升。假设海康和CR15的全球市场份额平均每年分别提升1.2、3个百分点，则到2023年海康的市场份额将提升至30%，CR15将提升至80%。
五、企业护城河
无形资产
1.品牌优势
在业内，只要提到安防设备，第一个想到的企业必然是海康威视。它的品质，信誉度都是最高的。安防不同于一般商品，它的安全可靠性尤为重要，因此品牌的价值更高。在政府、大企业、高端住宅等主要的安防应用领域，选择行业龙头的倾向性更高。这种品牌优势，只要海康威视自己不出错，是极难被超越的。
2.技术壁垒
海康威视丰富的产品线以及巨额的研发投入，让它的技术方案远远超越同行。而安防产品是一个复杂的体系，需要终端、前端、后端的各种软硬件配合着使用才能发挥最大的价值。这个不是一般的小企业可以快速实现的。
六、企业领导团队
1.董事
陈宗年先生，1965年出生，管理学博士，高级工程师。历任深圳高科润电子有限公司副总经理、浙江海康信息技术股份有限公司董事兼总经理、浙江海康集团有限公司董事兼总经理、中国电子科技集团有限公司第五十二研究所（以下简称五十二所）所长助理、副所长、所长。现任中电海康集团有限公司董事长，凤凰光学股份有限公司董事长，本公司董事长。
龚虹嘉先生，1965年出生，中国香港永久居民，工学学士，科技类企业家、天使投资人。先后创立和投资包括德生公司、亚信德康、富年科技、握奇数据等在内的十余家企业；2001年11月参与设立海康威视，历任公司董事（2021年3月5日任期届满离任）、副董事长（2021年3月12日任期届满离任）。
屈力扬先生，1964年出生，工学学士，研究员级高级工程师。历任五十二所研究室主任、副所长、*党**委书记兼副所长、中电海康集团有限公司监事会主席。现任中国电子科技集团有限公司战略委员会委员，中电海康集团有限公司科技创新委员会主任，本公司董事。
胡扬忠先生，1965年出生，工学硕士，研究员级高级工程师。1989年6月至2001年12月，任五十二所工程师；2001年12月起，任海康威视有限公司董事、总经理。现任本公司董事、总经理。
邬伟琪先生，1964年出生，工学学士，高级工程师。1986年7月至2001年12月，历任五十二所技术员、助理工程师、工程师和高级工程师；2001年11月加入海康威视有限公司，历任副总经理、常务副总经理、董事。现任本公司董事、常务副总经理。
程天纵先生，1952年出生，中国台湾人，工商管理硕士学位。1992年至1997年，任中国惠普公司总裁及董事；1997年至2007年，任美国德州仪器亚太区总裁；2007年7月至2012年，任鸿海集团副总裁；2011年兼任鸿海集团子公司香港上市的富智康CEO；2012年6月退休，2013年9月投入中国创客运动，协助指导一些初创公司；历任本公司独立董事（2021年3月5日任期届满离任）。
陆建忠先生，1954年出生，经济学学士，注册会计师。现任大华会计师事务所注册会计师、上海交通大学安泰管理学院MPAcc/Maud企业导师，本公司监事。（于2021年3月5日公司2021年第一次临时股东大会换届选举担任本公司监事）
王志东先生，1967年出生，中国香港永久居民，理学学士。历任本公司独立董事（2021年3月5日任期届满离任）。现任北京易连忆生科技有限公司董事长兼CEO。
洪天峰先生，1966年出生，工学硕士。现任浙江大学社会科学学部主任、浙江大学“创新管理与持续竞争力研究”国家哲学社会科学创新基地主任、浙江大学-剑桥大学“全球化制造与创新管理联合研究中心”中方主任、睿华创新管理研究所联席所长，本公司独立董事（2021年3月5日公司2021年第一次临时股东大会选举担任）。
胡瑞敏先生，1964年出生，工学博士，二级教授，博士生导师，珞珈杰出学者，国务院政府特殊津贴获得者，IEEE（电气与电子工程师协会）高级会员，中国通信学会会士，中国计算机学会杰出会员。2010年1月至2016年1月担任海康威视第一任研究院院长。现任武汉大学教授，本公司独立董事（2021年3月5日公司2021年第一次临时股东大会选举担任）。
李树华先生，1971年出生，会计学博士，中国注册会计师协会非执业会员；新世纪百千万人才工程国家级人选、全国会计领军人才、深圳市国家级领军人才。现任深圳东方富海投资管理股份有限公司主管合伙人，常州光洋轴承股份有限公司董事长，本公司独立董事（2021年3月5日公司2021年第一次临时股东大会选举担任）。
管清友先生，1977年出生，经济学博士，青年经济学家。历任民生证券原副总裁、研究院院长；现任如是金融研究院院长、首席经济学家，中国民营经济研究会副会长，海南大学经济学院教授，中关村股权投资协会和广东创业投资协会首席经济学家，本公司独立董事（2021年3月5日公司2021年第一次临时股东大会选举担任）。
2.监事
程惠芳女士，1953年出生，国际金融学博士。历任本公司监事（2021年3月5日任期届满离任）。现任浙江工业大学全球浙商发展研究院院长、二级教授、浙江长三角创新管理研究院院长、浙江省金融工程学会理事长。
王秋潮先生，1951年出生， 法律研究生。现任浙江天册律师事务所荣誉合伙人、中国国际经济贸易仲裁委员会仲裁员、上海国际仲裁中心仲裁员、深圳国际仲裁中心仲裁员，本公司董事。（于2021年3月5日公司2021年第一次临时股东大会换届选举担任本公司董事）
徐礼荣先生，1963年出生，工学硕士，高级工程师。2002年1月加入海康威视有限公司，历任研发中心发展部经理、董事会秘书、内审负责人、副总经理。现任本公司职工代表监事。
3.高级管理人员
胡扬忠先生，简历同前文。
邬伟琪先生，简历同前文。
何虹丽女士，1973年出生，工商管理硕士。2001年12月加入海康威视有限公司，历任总经理助理、副总经理。现任本公司高级副总经理。
傅柏军先生，1972年出生，经济学学士，中国注册会计师，教授级高级会计师。1996年7月至2008年12月，历任五十二所财务处会计师、浙江海康信息技术股份有限公司副总经理。2009年1月加入海康威视，历任副总经理兼财务负责人、副总经理、高级副总经理（2021年3月12日任期届满离任）。
蔡昶阳先生，1971年出生，工学学士。2004年加入海康威视有限公司，历任北京分公司总经理，政企合作部总监，投资部总监、战略与市场部总监、副总经理。现任本公司高级副总经理。
徐习明先生，1973年出生，工学学士。1996年7月至2016年9月，历任IBM中国有限公司工程师、部门经理、总监、咨询服务合伙人、咨询服务高级合伙人、副总裁。2016年9月加入海康威视，历任副总经理。现任本公司高级副总经理。
毕会娟女士，1971年出生，工学博士，研究员级高级工程师。1999年4月至2016年8月，历任中国电子科技集团公司第十五研究所工程师、高级工程师、研究员级高级工程师、研发部主任、副总工程师、副所长。2016年8月加入海康威视，历任副总经理。现任本公司高级副总经理。
蒋玉峰先生，1971年出生，工学学士，工程师。2005年1月加入海康威视有限公司，历任北京分公司总经理、营销总监、总经理助理、副总经理兼营销总监、副总经理、高级副总经理（2021年3月12日任期届满离任）。
浦世亮先生，1977年出生，工学博士，高级工程师。2006年4月加入海康威视，历任研发工程师、研发经理、研发总监、研究院院长、首席专家。现任本公司高级副总经理。
金铎先生，1965年出生，工学学士，高级工程师。1986年7月至2004年6月，历任五十二所技术员、助理工程师、工程师和高级工程师；2004年7月加入海康威视有限公司，历任海康威视杭州分公司总经理、副总经理。现任本公司高级副总经理。
金艳女士，1979年出生，管理学硕士，会计师。2004年加入海康威视有限公司，历任财务经理、财务管理中心总经理、副总经理兼财务负责人。现任本公司高级副总经理、财务负责人。
黄方红女士，1982年出生，法学学士。2009年6月加入海康威视，历任法务部主管、内审部主管、内控部总监、副总经理兼董事会秘书。现任本公司高级副总经理、董事会秘书。
陈军科先生，1971年出生，工学学士，高级工程师。1994年至2001年，历任五十二所助理工程师、工程师、高级工程师；2001年加入海康威视有限公司，历任技术管理中心DVR组技术总监、供应链管理中心总经理、职工代表监事。现任本公司高级副总经理。
徐鹏先生，1976年出生，工学学士，高级工程师。1998年至2004年，历任五十二所助理工程师、工程师，2004年加入海康威视有限公司，历任摄像机研发经理、研发总监、产品总监，前端产品业务部总经理，副总经理。现任本公司高级副总经理（2021年3月12日公司第五届董事会第一次会议聘任）。
郭旭东先生，1972年出生，工学学士。2002年7月加入海康威视有限公司，历任深圳分公司总经理，国内营销中心市场总监，国内营销中心副总经理。现任本公司高级副总经理（2021年3月12日公司第五届董事会第一次会议聘任）。
海康的董事长陈宗年是原52所所长属于技术派的企业家，副董事长龚虹嘉是著名投资人和科技类企业家。两人的搭配是比较符合现代企业管理模式的，既懂得科技的发展趋势，又有商业管理型人才。董事会其他成员主要也都来自于原来52所，所以团队科技实力是有保障的。同时安防领域属于国家涉密性领域，海康的国企背景也为团队的影响力加分。
七、企业文化
海康的经营理念体现了对商业的核心把握，只有专业才能把技术发展得最深入，只有厚实才能经得起风险和波折，只有诚信才能让客户放心合作。海康的核心价值观同样体现了把客户放在第一位，为客户创造价值。并且再次强调诚信务实的重要性，并且保持不断追求卓越的精神。海康的使命是“善见致知、同行致远”致力于为人类的安全和发展开拓新视界，体现了科学的求知精神和团队的创造力。并且具有宏大的人文主义精神，非常值得所有上市公司学习。
八、总结
优势：
海康威视目前正处于行业成熟期，安防领域市场前景广阔。行业竞争处于全球领先龙头地位，企业护城河主要由品牌和技术优势构成。团队技术实力和商业管理能力突出，企业文化符合企业发展需要。近几年的资产收益率保持稳定在30%以上，资产负债率比较健康。毛利率一直稳定在45%左右也是非常优秀的。公司持续加大投入处于发展扩张状态，对于未来的收入保障有好处。公司每年将50%左右的利润进行分红，而且分红金额巨大，体现公司的对股东的责任。
风险：
海康威视的主要风险为技术领域的突飞猛进，这也是科技型企业普遍存在的风险。海康威视的主要客户来自政府部门，所以在现金回流方面时间较长，需要强大的现金流支撑。同时受国内经济的波动影响也比较大，特别是受疫情的影响，经济的发展会受到较大的冲击。如果政府为了拉动经济加大城市建设投入，可能有转危为机的机会。
财报分析
1. 看总资产，判断公司实力及扩张能力
2020年总资产887亿元，规模很大，实力很强；总资产增长率逐年下降，但依然大于10%，公司在扩张之中，成长性较好。
2. 看资产负债率，了解公司的偿债风险
资产负债率在下降，已连续2年小于40%，基本没有偿债风险。
3. 看有息负债和准货币资金，排除偿债风险
准货币资金与有息负债之差大于0，无偿债压力。
4. 看“应付预收”减“应收预付”的差额，了解公司的竞争优势
应付预收-应收预付的差额小于0，被其他公司无偿占用资金，公司竞争力相对较弱，这是因为海康威视的很多项目是和政府有关，回款不及时，同时，由于需要占领新市场，需要让出一部分利益来培养上下游的关系。
5. 看应收账款、合同资产，了解公司的产品竞争力
（应收账款+合同资产）占总资产的比率大于20%，原因同上。
6. 看固定资产，了解公司维持竞争力的成本
固定资产工程占总资产的比率小于40%，属于轻资产型公司，保持持续的竞争力成本相对要低一些。
7. 看投资类资产，判断公司的专注程度
投资类资产占总资产的比率小于10%，专注于主业，属于优秀的公司。
8. 看存货，了解公司未来业绩爆雷的风险
存货占总资产的比率较前几年有所增加，有一定风险。
9. 看商誉，了解公司未来业绩爆雷的风险
商誉占总资产的比率小于10%，商誉没有爆雷的风险。
10. 看营业收入，了解公司的行业地位及成长性
营业收入增长率即使受疫情影响依然大于10%，说明公司处于成长较快，前景较好。
11. 看毛利率，了解公司的产品竞争力及风险
毛利率大于40%，且还在提高，高毛利率说明公司的产品或服务的竞争力较强。
12. 看期间费用率，了解公司的成本管控能力
期间费用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差。
13. 看销售费用率，了解公司产品的销售难易度
销售费用率小于15%，其产品比较容易销售，销售风险相对较小。
14. 看主营利润，了解公司主业的盈利能力及利润质量
主营利润率大于15%，主业盈利能力强；主营利润占营业利润的比率大于80%，利润质量高。
15. 看净利润，了解公司的经营成果及含金量
净利润现金比率较前年有很大改善，由于回款慢，前几年都不太理想。
16. 看归母净利润，了解公司的整体盈利能力及持续性
净资产收益率（ROE）持续下降，但依然持续大于20%，最优秀的公司；归属于母公司所有者的净利润增长率受疫情影响和美国*压打**，增速放缓很多，随着疫情得到控制，未来应该会恢复较高增速。
17. 看购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，了解公司的增长潜力
购建支付的现金与经营活动产生的现金流量净额的比率介于3%-60%，公司增长潜力较大并且风险相对较小。
18. 看分配股利、利润或偿付利息支付的现金，了解公司的现金分红情况
分配股利、利润或偿付利息支付的现金/经营活动产生的现金流量净额在20%到70%，分红的长期可持续性较强。
海康威视现处于发展阶段，成长速度比较好，现金流充足，利润质量一般，分红高，未来会呈现一个较好的趋势。
企业估值
1.合理市盈率
海康威视的护城河相对坚固（可列为2项），另又属于行业龙头；资产负债率38.58%，对应24的合理市盈率。因护城河非常坚固，行业也并非处于衰退期，那么24的合理市盈率取值就不需要再做保守修改。
2.净利润
海康威视2020年年报净利润为133.86亿元，2020年底合理市值：133.86×24=3212.64亿元
海康威视2015年的净利润为58.69亿元，2020年净利润为133.86亿元，复合年化增长率为17.93%，由于近2年增速下滑，未来3年的净利润增速取10%。公司总股本93.43亿股。
2021年净利润：133.86亿*1.1=147.25亿元
2022年净利润：147.25亿*1.1=161.97亿元
2023年净利润：161.97亿*1.1=178.17亿元
分别对应估值：
2021年底估值：147.25*24=3534亿元
2022年底估值：161.97*24=3887.28亿元
2023年底估值：178.17*24=4276.08亿元
2021年4月17日的海康威视市值5328.55亿元，已经超过了3年后的合理市值，现在太贵了。
（此估值结果只供参考，不作为实际投资依据）
风险提示：以上分析仅作分享交流使用，不作为任何投资建议，据此操作风险自担。