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摘要：微拍堂于2022年5月25日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国最大的文玩电商平台。2021年收入为9.78亿元（年复合增长率为43.87%），净利润1.42亿 元，毛利率76.88%。
S&TLiveReport获悉，成立源于2014年微拍堂文化创意有限公司WeiPaiTang WenHua ChuangYi .Inc （以下简称“微拍堂”）于2022年5月25日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市，这是该公司第1次递交上市申请，独家保荐人为中金。
微拍堂文化创意有限公司公司是中国最大的文玩电商平台，根据弗若斯特沙利文的资料，2021年公司平台促成的文玩交易GMV达到人民币405亿元。根据弗若斯特沙利文的资料，截至2021年12月31日，公司是拥有最全文玩品类的专业平台之一，涵盖八大核心类别，75个子分类。公司将文玩分为八大核心类别，包括玉翠珠宝、工艺作品、钱币邮票、紫砂陶瓷、茶酒滋补、书画篆刻、文玩杂项及花鸟文娱。
公司主要以两种竞拍销售模式让商家在平台出售产品，即图片竞拍及直播竞拍，透过该等销售模式，用户能够查阅产品的详细资料并出价。公司的平台是活跃互动的文玩电商市场和社区，将商家与用户相连，促进各种文玩的交易并弘扬中华文化。
公司为商家(一般为中小型企业(“中小企业”))提供端到端服务及运营支持，包括一站式商铺经营工具、多功能网店分析工具、全面经营培训、网店及直播规划建议以及经营谘询服务。截至2021年12月31日，注册用户数目超过74.0百万名，注册商家数目超过331,000名。于2021年，活跃买家数目超过3.9百万名、活跃商家数目超过78,000名，订单总数超过85.2百万笔。
公司透过多种方式自价值链获利，该等方式包括平台服务费(包括佣金及平台服务年费)、线上营销服务费及其他:
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佣金。第三方商家于平台上出售产品并根据彼等的销售额向公司支付佣金。绝大部分类别产品的价格约2%至6%收取佣金，而在极少数情况下，佣金率高于6%。
平台服务年费。公司为认证商家提供全面的支持服务以及更多的用户流量。公司每年向参与“商家认证计划”的商家收取平台服务费。
线上营销服务费。公司提供多种类型的线上营销及广告服务，从而令平台上的商家能够更多地呈现于用户面前。
其他。公司持续探索其他带来收入的活动。公司于平台上举办多种推广活动，包括购物节及文化节。公司于平台上拥有多种互动推广功能，包括直播互动功能及折扣。公司向参与该等推广活动及使用该等推广功能的商家收取服务费。
投资亮点
中国最大的文玩电商平台，连系商家与用户，促进交易和推广中华文化•高度专业化的文玩电商平台，致力重建文玩交易的行业标准；
赋能商家，提供端到端服务及一站式运营支持；
高活跃度和忠诚度的用户社区；
提高业务功能及运营效率并加强风险管理和鉴定能力的先进技术；
富有远见和经验的创始人和管理团队；
公司资料：
公司地址：中国浙江省杭州市西湖区翠苑街道华星路19号创丰华星商务大厦7楼
香港地址：香港湾仔皇后大道东248号大新金融中心40楼
财务分析
截至2021年12月31日止3个年度：
收入分别约为人民币4.73亿元、10.7亿元、9.78亿元，年复合增长率为43.87%；
毛利分别约为人民币3.4亿元、8.14亿元、7.52亿元，年复合增长率为48.76%；
净利润分别约为人民币1.37亿元、0.54亿元、1.42亿元，年复合增长率为1.58%；
毛利率分别约为71.92%、76.12%、76.88%，年复合增长率为3.39%；
净利率分别约为29.02%、5.03%、14.47%，年复合增长率为-29.39%。
公司收入、毛利、都呈现快速上涨态势，其中收入的年复合增长率为43.87%;
净利润和毛利率处于稳步上升的态势，其中净利润的年复合增长率为1.58%；
净利率出现下降态势，年复合降低率为29.39%;
公司2021年存货0.14亿、贸易应收13万、贸易应收11.5亿、流动负债9.7亿、经营活动现金流为负2.1亿。
行业前景
中国的文玩市场规模自2017年的人民币6,870亿元增加至2021年的人民币9,634亿元，复合年增长率为8.8%。市场规模预计到2026年将达到人民币12,831亿元，自2022年起的复合年增长率为5.5%。
中国文玩电商市场的市场规模自2017年的人民币233亿元增加至2021年的人民币1,662亿元，复合年增长率为63.4%，并预期从2022年的人民币1,925亿元提升至2026年的人民币4,341亿元，复合年增长率为22.5%。中国文玩市场的整体线上渗透率自2017年的3.4%增加至2021年的17.3%，并预期到2026年达至33.8%。下图分别说明于所示期间中国文玩电商市场的市场规模明细以及整体文玩市场的线上渗透率:
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行业地位
文玩的电商市场高度集中。于2021年，五大电商平台的市场份额占中国总市场约66.7%。公司为中国最大的文玩电商平台，于2021年的市场份额为24.4%。下图说明于2021年中国文玩电商市场的竞争格局:
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中国的文玩垂直电商市场亦为高度集中。于2021年，三大垂直文玩电商平台的市场份额占市场分部约79.6%。公司为中国最大文玩垂直电商平台，就GMV而言，于2021年的市场份额占市场分部为62.5%，为第二大市场参与者的约五倍。下图说明于2021年中国文玩垂直电商市场的竞争格局:
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同行业公司IPO对比
和公司业务非常类似的文玩电商玩物得志、对庄翡翠、天天鉴宝、艺狐在线都未上市，本次公司选取类似的珠宝电商的上市企业来进行对比：金猫银猫(HK:01815)
金猫银猫集团有限公司是中国最大的线上线下一体化互联网珠宝零售商。该公司销售自营品牌及第三方品牌的珠宝产品,包括金条、银条、可穿戴珠宝、银器及其他收藏品。产品以梦想成珍,梵润珠宝,彩商,万诺珠宝,卿语钻石,迥响珠宝,以及佐卡伊等品牌销售。该公司主要通过自营线上平台、第三方线上销售渠道以及其线下零售及体验网络销售产品。营线上平台包括www.csmall.com、m.csmall.com以及移动应用程序金猫银猫CSmall。线下零售及体验网络包括CSmall体验店及深圳珠宝展厅,第三方线下零售点。第三方线下零售点为与该公司合作的若干商业银行。
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主要股东
林志明先生及Zhiming.Inc.构成公司的控股股东。
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原股东深圳市腾讯创业基地发展有限公司退股一事值得关注。
管理层情况
林志明先生，46岁，执行董事兼董事会主席。负责监督公司的整体战略与业务方向。加入公司前，曾共同创立杭州途胜科技有限公司。曾任职于杭州巨浪计算机软件有限公司。毕业于华东理工大学计算机应用及维护专业。
金明亮先生，43岁，执行董事兼首席执行官。负责监督公司的业务运营与管理。联合创立公司。曾担任上海好物拍国际贸易有限公司、杭州游外游科技有限公司及武汉吾战科技有限责任公司的监事。曾共同创立杭州途胜科技有限公司。曾创立了线上论坛TOPZj。曾任职于杭州网新天松信息技术有限公司。
徐烽先生，41岁，执行董事兼首席技术官。主要负责公司的技术基础设施发展及研发管理。曾当选浙江省软件行业协会的常务理事。加入公司前，曾任职于杭州日报社。任职于杭州英祺科技有限公司，在华立医药集团有限公司工作。毕业于杭州电子科技大学计算机科学与技术专业。
陈婕女士，34岁，执行董事、副总裁，监督公司整体人力资源分配及市场营销。加入公司前，曾担任达内时代科技集团有限公司的区域招聘总监。通过线上课程获得厦门大学人力资源管理学士学位。陈女士毕业于中国美术学院。
上市前融资
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中介团队
据捷利交易宝数据统计，微拍堂中介团队共计9家，其中保荐人共计1家，近10家保荐项目数据表现一般；公司律师共计3家，综合项目数据较差。整体而言中介团队历史数据表现一般。
保荐人承销历史业绩
中金近期保荐的破发率为44.8%。
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舆情分析
目前通过企查查网站无法查到微拍堂文化创意有限公司的任何负面消息（开曼成立），通过查询其运营主体公司杭州微拍堂文化创意有限公司，发现具有如下风险提示：
87个自身风险中，杭州市市场监督管理局关于广告宣传方面的行政处罚2项，股权出质9项，其余为民事纠纷；
4个关联风险中，子公司杭州微拍堂拍卖有限公司民事纠纷1项，子公司成都策方科技有限公司被成都高新区市场监督管理局因为通过登记的住所或者经营场所无法联系出具行政处罚1项，股权出质警示2项；
47个历史风险中，因企业自身未履行法定义务被限制高消费、强制执行4项，其余为民事纠纷；
121个敏感舆情主要是关于腾讯退股、行业假货、电商投诉等方面的新闻报道
68个提示信息中，主要都是作为原告起诉他人，人员变更（法定达标人、实控人、最终受益人、股东、主要人员等）、对外投资变更等提示信息。
在新浪黑猫投诉网上，投诉总量2279个，已完成的1935个。
整体来看，一家2014年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。
近期港股IPO市场情况
据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为64.90亿，其中最大市值为瑞科生物-B，最小市值为东原仁知服务；发行PE均值为28.69倍，PE整体水平偏上；申购人数均值为5321人；超购倍数上，均值为3.85倍左右；基石占比上，目前基石比例均值维持在55.10%，整体来说，基石比例有增长趋势；暗盘及首日收益率上，今年1月以来好坏参半；2月份，新上市的汇通达表现尚可，清晰医疗则一般，乐普生物-B则微涨；3月份初金茂服务首日大跌28.75%，物管类公司依然不受市场看好；瑞尔集团上市首日表现略差，但在3月份即将结束之时，新上三家新股暗盘表现颇为亮眼，其中最大黑马为力高健康生活，紧随4月份知乎回归港，暗盘及首日表现极差，东原仁知作为一家小型物管，表现一般；五月份，首只上市的是云康集团，此公司较最后一轮融资估值，其折价36.01%发行，从侧面反应现下发行市场普遍降估值的趋势。
