江露 CFC金属研究 2023-06-26 19:06 发表于重庆

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本文作者 | 江露

本报告完成时间 | 2023年6月26日

摘要

2018年以来新品种（14个）上市首日现货升水（以收盘价计算基差，多空充分博弈）占比达到64%（9个，原油未统计）。

在上市首日9个现货升水品种中（工业硅、不锈钢、乙二醇、尿素、纸浆、苯乙烯、纯碱、液化石油气、生猪），第一个期货合约到期时期价下跌占比88%（8个，液化石油气除外）。基差能较好地反映出市场对未来商品价格变化的预期。上市首日4个现货贴水品种中（低硫燃料油、短纤、花生、红枣），第一个期货合约到期时期价上涨占比50%（短纤和红枣走势较为明显）。现货升水持续时间与期价涨跌幅无明显关系。同时，各品种基本面差异较大，其基差率波动范围较大，无明显规律。

从国内无锡电子盘上市的碳酸锂远期合约来看（首个为2110、2112、2202），上市首日2110远期报价相较现货升水8.57%，充分反映出市场对锂价持续看好。此后，第一个远期合约2110从上市首日至到期涨幅超过100%，期间远期价格一度升水现货超过50%，

注：本文未进一步分析各品种上市初期各合约之间的价差套利机会（参与者对新品种定价、套利策略和风险管理尚不熟悉），同时未分析国外锂期货上市后价差变化规律。我们建议碳酸锂上市前需关注开盘价、基本面、绝对价格及上市首日升贴水等，以更好地把握价格变化。

目录

正文

一、基差变化与期货价格涨跌

基差是指现货价格与期货价格之间的差值，是反映市场供求关系和价格波动的重要指标。基差大小取决于现货市场供需情况，能很好地反映出市场对未来现货价格变化的预期。现货升水反映出市场对于后市商品价格下行的预期，期货升水反映出市场对于后市价格上涨的预期。同时，如果市场预期未来供需关系将发生变化，基差的大小也会相应发生变化。

统计发现，2018年以来新品种（14个）上市首日现货升水（以收盘价计算基差，多空充分博弈）占比达到64%（9个，原油未统计）。

1.1、工业品：不锈钢和工业硅上市以来现货长期升水

1.2、能化品：多数以现货升水为主，首个合约到期大多收跌

1.3、农产品：上市首日生猪现货较首个期货合约升水达到26.1%

1.4、新品种上市首日基差变动与期价涨跌

在上市首日9个现货升水品种中（工业硅、不锈钢、乙二醇、尿素、纸浆、苯乙烯、纯碱、液化石油气、生猪），第一个期货合约到期时期价下跌占比88%（8个，液化石油气除外）。上市首日4个现货贴水品种中（低硫燃料油、短纤、花生、红枣），第一个期货合约到期时期价上涨占比50%（短纤和红枣走势较为明显）。

1.5、上市后第一个合约基差变化情况

从上市后各品种基差变化情况来看，现货升水持续时间与期价涨跌幅并无明显关系。同时，各品种基本面差异较大，其基差率波动范围较大，无明显规律。

二、无锡电子盘碳酸锂远期合约上市后价差变化

2.1、无锡电子盘碳酸锂远期合约上市后价差变化

2021年7月5日，国内无锡电子盘上市的碳酸锂远期合约（首个为2110、2112、2202），上市首日2110远期报价相较上海有色网现货升水8.57%。2110从上市首日95元/公斤持续上涨至10月20日223元/公斤，涨幅超过100%，期间2110远期价格一度升水现货超过50%，充分反映出市场对锂价的持续看好。

三、 结论

2018年以来新品种（14个）上市首日现货升水（以收盘价计算基差，多空充分博弈）占比达到64%（9个，原油未统计）。在上市首日9个现货升水品种中（工业硅、不锈钢、乙二醇、尿素、纸浆、苯乙烯、纯碱、液化石油气、生猪），第一个期货合约到期时期价下跌占比88%（8个，液化石油气除外）。上市首日4个现货贴水品种中（低硫燃料油、短纤、花生、红枣），第一个期货合约到期时期价上涨占比50%（短纤和红枣走势较为明显）。上市首日现货较期货升水往往伴随着期货价格下跌，充分反映出市场对于后市商品价格下行的预期。从上市后各品种基差变化情况来看，现货升水持续时间与期价涨跌幅并无明显关系。同时，各品种基本面差异较大，其基差率波动范围较大，无明显规律。

从国内无锡电子盘上市的碳酸锂远期合约来看（首个为2110、2112、2202），上市首日2110远期报价相较现货大幅度升水，充分反映出市场对锂价的持续看好。此后，2110从上市首日至10月20日到期涨幅超过100%，期间2110远期价格一度升水现货超过50%。

碳酸锂期货上市在即，合理分析和掌握基差变化对交易者有一定借鉴意义。我们建议上市之前还需要关注开盘价格、基本面情况、上市当日现货升贴水情况以更好地把握价格变化。

分析师：江露

期货交易咨询从业信息：Z0012916

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