文|大观

编辑|宇儿

摘要

处于经济全球化发展的大趋势下，国际经济发展局势更加复杂多元，而中国的市场经济也在这一大的发展背景下日益成熟完善。

改革开放前财政政策是中国政府进行宏观调控的主要手段，但是随着经济发展尤其是市场经济的发展需求，货币政策在中国宏观经济调控中的重要性日益增大。

针对货币政策有效性的研究也一直是学术界的热门话题。

中国货币政策发展经历了从无到有、在宏观经济调控中的地位由低到高的转变，其作用成果尤其体现在改革开放后至今的四十余年时间里。

二〇〇八年之后世界经济局势复杂多变，全球主要大国不断强化货币政策上的国际合作，在这一背景下研究中国货币政策有效性问题显得意义更为重大。

货币政策的制定需要理论依据作为指导，经济学经过长期发展形成了众多经济学流派，各流派经济学家持有的货币政策观点各有不同。

对其观点进行梳理和比较分析可以为中国货币政策的制定提供有价值的理论指导，找出影响中国货币政策有效性的因素。

本文首先总结和对比分析了马克思主义、古典和货币主义、新古典主义以及凯恩斯主义经济学对货币政策有效性持有的观点。

这些理论的提出基于不同的时代背景同时也为以后世界各国货币政策的制定提供了理论基础。

在此基础上梳理了货币政策理论框架，系统分析了我国自一九八四年以来货币政策的目标体系以及传导渠道的变迁。

本文主要立足于后凯恩斯主义的政策观点，认为货币具有内生性，并将中国货币政策的传导渠道和独立性与西方发达国家进行比较研究。

研究这三方面因素对货币政策有效性产生的影响。

本文得出的主要结论：

第一，中国货币政策的利率传导渠道与信贷渠道同时作用，但利率渠道的货币政策传导功能较弱；

第二，中国货币政策广义与狭义层面的独立性都较弱，货币供给量的内生性会限制货币政策的实施效果。

本文给出的建议是：

首先 ，加速中国利率市场化，加快货币政策传导机制由数量型向价格型转变；

其次 ，中央银行要保持一定独立性；

最后 ，货币政策要与财政政策配合，货币政策的制定要立足国情。

选题背景

货币政策是各国进行宏观调控的重要手段，其意义和重要性不言而喻。

货币政策出现在一九八四年以后，自一九四九年建国至一九七八年改革开放这段时间中国处于计划经济时期。

这一时期货币政策只处于从属地位，国家调控经济的手段主要是计划经济和财政手段。

我国完整的中央银行体系建立于一九八四年，央行行使货币政策职能也是以此为开端。

在货币政策实施初期央行针对如何实施货币政策以调控经济进行了探索，货币政策因此也经历了由松到紧，再由紧到松的过程。

从二〇〇三年到二〇〇七年中国国民生产总值以平均超过10%的高速增长，为了遏制经济过快的增长央行实施了紧缩的货币政策。

二〇〇八年下半年美国的次贷危机引发了全球性的金融危机。

为了刺激经济，央行从二〇〇八年九月份开始逐步放弃紧缩的货币政策并开始采取积极的货币政策，实施降低存款准备金率、降低利率等一系列宽松的货币政策。

二〇一一年，央行将宽松的货币政策转为稳健的货币政策，并一直持续至今。

二〇二〇年，新冠肺炎疫情对中国和世界的经济社会发展带来了严重的冲击，但中国的经济增长仍表现出强劲韧性。

中国货币政策发展经历了从无到有、在宏观经济调控中的地位由低到高的转变，其作用成果尤其体现在改革开放后至今的四十余年时间里。

在遭受二〇〇八年全球金融危机冲击后，世界上很多国家的经济形势以及发展模式发生了极大改变。

一定程度上也加大了国家之间的经济合作与融合，世界经济形势展现出更加繁复的局面但也蕴藏着机遇。

在这样一个机遇与危机并存的时期，理清我国货币政策的作用机制，找到影响政策目标达成的因素，对促进我国经济进一步发展有重要的意义。

当前研究现状

一、国外研究现状

外国学者对货币政策有效性问题的的研究开始时间比较早，而且研究的角度主要有两方面：直接研究和从政策实现的时滞性方面。

首先是对货币政策有效性问题的直接研究。

直接研究主要借助的学科就是计量经济学，主要是对一国的货币供应量与国家制定的货币政策目标最终实现情况进行计量，具体到不同研究学者身上可能利用的计量方法不同。

例如，Stock,Watson选择对货币供应量和工业产出指数进行研究，采用的计量模型是多变量VAR模型。

Romer主要是对战后的美国货币情况进行研究，认为战后美国的经济波动是由于货币当局调整了货币政策从而产生了货币冲击导致的。

Mallick,Rafiq则将研究的地理区域扩大，研究了不同国家的货币供给量与该国产出之间的作用关系，并且认为这种影响效果在德国是最明显的。

通过上述的文献梳理总结可以看出，针对同一个货币政策问题的研究不同的学者选取的研究角度和方法都不相同，得到的研究结果也不一样。

这也可以说明受地域、历史、社会形态等因素的影响同样是制定货币政策不同地域的国家在不同时期，其实施货币政策收到的效果都可能不同。

因此，总结分析我国货币政策在各个阶段的制定与实施情况，找出影响我国货币政策有效性的因素，对今后我国的宏观调控有十分重要的意义。

另一个大方面的学者选择对货币政策产生效果的时滞性问题进行研究。对时滞问题的研究意义有两方面：

一方面 ，时滞问题的存在说明货币政策从制定到产生实际经济效果需要一个过程，这个过程或快或慢；

另一方面 ，制定货币政策要力求缩短时滞时间，使货币政策起到预期的效果。

布林德以美国利率为研究对象，研究发现其对GDP产生影响的时间要长于对CPI产生影响的时间。

斯马吉经过研究的出的结论与布林德相反，他将研究目光投向欧洲和美国，研究得出的结论是对CPI产生作用的时间长度是对GDP产生作用所需时间的两倍。

同样是研究时滞问题，不同的学者的出的结论不同，这可能与研究对象不同有关。

二、国内研究现状

中国货币政策实施的效果受众多因素干扰，严格意义上的货币政策出现在一九八四年以后。

虽然我国货币政策起步较晚，但国内众多学者对货币政策的有效性问题进行了大量研究，主要包括：

部分学者认为货币政策预期达到的目标过多，而这些目标之间存在矛盾因而影响了货币政策有效性）；

一些学者认为，货币政策有效性还可能受检测数据的质量以及货币政策目标的选择影响；更多学者选择从货币政策传导渠道研究影响有效性的原因。

中国的利率市场化程度近年来逐步提升，传统的对货币政策的调控方式不断优化创新， 有些学者认为利率传导渠道受到银行同业拆借率的影响而发生了一定的转变。

除此之外，还有学者就货币政策独立性对有效性的影响进行了研究，邓创、徐曼认为，无论是“价格型”还是“数量型”货币政策。

只有其独立性处于较高区制时才能对货币政策产生正向的调节作用，而且“价格型”层面的调控总体来讲比“数量型”更优良。