海澜之家：2014年年报点评：年报靓丽，内生外延稳步增长
年报业绩符合预期，每 10 股派发现金红利 3.8 元。 “海澜之家”品牌实现营业收入 101.3 亿元，“爱居兔”品牌 3.0 亿元，“百衣百顺”品牌 2.4 亿元，“圣凯诺”品牌 14.8 亿元，分别增长 49.6％、52.0％、129.6％和 8.4％。公司 2014 年利润分配斱案为每 10 股派发现金红利 3.8 元(吨税)，共计 17 亿元。
“海澜之家” 主品牌门店数量较上年增长 16%，单店销售额增长 29%： 1、2014 年，“海澜之家”品牌新增 461 家门店，增长 16%。2014 年末，“海澜之家”门店数量达到 3348 家，“爱居兔”门店 269 家，“百衣百顺”门店 99家，其中品牌联劢店 95 家。从区域上看，公司在华东地区的门店较多，未来仍有广阔的扩张空间。2、2014 年，单个门店平均为公司带来的收入较上年增长29%。单店销售额增长的主要原因是公司提升产品性价比和品牌知名度带来的进店客流量的提升，以及推行品牌联劢店和大店策略带来的连单率的上升。
毛利率较去年同期上升 3.1%，费用率上升 2.3%： 毛利率上升的主要原因是公司提升买断比例至 30% (均为基本款，羽绒服、 T 恤等)，降低了采贩成本，同时调整了不加盟商之间的结算模式，推行“结算比例拐点。费用率增加的主要原因是经营规模扩大及合幵范围增加。
维持强烈推荐评级：预计 2015、2016、2017 年营业收入分别为 157.9、194.3 和 233.1 亿元，同比增长 28%、23%和 20%，归属净利润分别为 32.1、38.6 和 45.9 亿元，同比增长 35%、 20%和 19%，对应 EPS 分别为 0.71、 0.86和 1.02 元。公司商业模式扁平高效、产品性价比高，契合当前市场需求，给予2015 年 22 倍 PE，对应目标价 15.62 元。
风险提示：新拓展店铺销售丌达预期；设计出现偏差，导致大量退货。
中投证券 张镭,王孜
富临运业：业绩符合预期，发展前景良好
我们的分析与判断
主业有序发展
在客运主业中，公司坚持强化内部管理与有序外延扩张并举：董事会决定将汽车客运业务经营模式中的“公司化经营管理模式”优化为“目标责任考核经营模式”，随着客运车辆深度公司化的推进，2015 年及以后的主业盈利能力将不断强化；同时，公司紧盯核心区域的优质客运资产，近期完成了对四通公司的股权收购(占比已达79.42%)，并即将启动成都国际商贸城客运站的建设，分别有利于增强公司在眉山地区和成都北部新城客运市场的地位。
盈利质量较高
公司2013 年一次性计提了成旅公司的商誉减值2232.57 万元，造成业绩基数较低，抬高了2014 年的业绩增速。即使不考虑这一因素，公司2014 年的盈利质量仍然较高，表现为：1. 超额完成营业收入和净利润指标(分别超额1.62%、14.61%)；2.客运业务(包括客运收入和运输服务费收入)全面增收(+11.2%)、增利(+10.8%)。3.完成公司化改造车辆232 台，为后续增收奠定了良好的基础。
转型稳步推进
公司在多元化扩张的道路上稳步前进，先后决定投资三台农信社和四川富临兴华充电网络有限公司，从而涉足金融业务和电动汽车充电网络的建设、运营等业务。公司的后续转型升级值得期待。
投资建议：维持推荐
考虑到公司认购三台农信社股权(认购后占比9.5%)带来的投资收益、深度公司化的增收效应，我们上调2015 年的EPS 至0.76元，预计2015-2017 年EPS 为0.76/0.80/0.85 元，对应PE 为19.3/18.3/17.2 倍。基于客运主业的发展潜力和转型升级的较好前景，我们维持对富临运业(002357.SZ)的“推荐”评级。
风险提示
高铁对公路客运的冲击程度超预期；多元化经营的管理风险
银河证券 周晔,李军,范倩蕾
多氟多：锂电池进入销售快车道，盈利能力不断提升
2014 年经营业绩
多氟多发布 2014 年年度报告，2014 年公司营业收入 21.32 亿元，同比增长 36.7%；毛利率 12.67%，同比下滑 3.94 个百分点；归属上市公司股东净利润 422.20 万元，同比下降 74.19%；每股收益 0.02 元。
锂电池进入销售快车道，盈利能力不断提升
焦作新能源(负责锂电池生产和销售) 14 年实现收入 7841 万元，净利润 526 万元，相比 13 年收入 2423 万元，净利润-450 万元，大幅好转，这也证明了公司目前锂电池供不应求的情况。公司已成为新大洋和时空汽车的稳定合作伙伴，新客户开拓顺利。从 2013 年的年销售 1000 多套动力总成，到 2014 年全年销售 5000 多套，再到 2015 年计划销售 20000 套，多氟多锂电池进入销售快车道。目前公司锂电池产能已经扩大至 7000 万安时，2015 年底预计将达到 1.5-2 亿安时；伴随产能扩张，公司锂电池销量将爆发式增长。
历史数据显示，伴随产能的不断提高，公司锂电池业务盈利能力不断提升。2014 年 1-6 月焦作新能源的净利率仅为 4.8%，2014 年 11-12 月净利率已经提升到 8.7%。
六氟磷酸锂价格有望迎来趋势性上涨，销量将持续增长
目前六氟磷酸锂的价格已经降到 9-10 万元/吨，而行业平均成本也要7-8 万元/吨，价格下降空间已经十分有限，我们预计未来六氟磷酸锂将迎来拐点，价格有望趋势性上涨。受益于新能源汽车等下游带动，我们预计15 年公司六氟磷酸锂销量有望超过 2000 吨。
非公开增发彰显公司强大信心，项目前景可期
公司于 15 年 1 月发布 2015 年度非公开发行 A 股股票预案，公司控股股东、实际控制人李世江先生之子李云峰先生(担任公司董事、副总经理)认购数量不低于本次股票发行数量的 15%且不超过本次股票发行数量的25%，彰显出李氏家族对企业发展具有强烈信心。此外，本次新发行股份李云峰先生认购的股票锁定期为 3 年。
测算结果表明，非公开增发项目—— “年产 3 亿 Ah 能量型动力锂离子电池组”在满负荷生产的情况下，净利润在 9000-15000 万元的概率比较大。
盈利预测与投资建议
中长期来看，公司锂电池业务将受益于下游电动车客户的销量增长和规模化效应带来的盈利能力提升，六氟磷酸锂业务销量也将提升；此外，六氟磷酸锂价格未来或将有所上涨。我们看好公司锂电池板块(锂电池+六氟磷酸锂)的发展，预计公司 15-16 年归属于母公司净利润分别为 8107 万元、 16171 万元，暂不考虑增发和限制性股权激励计划带来的股本摊薄，对应的 EPS 分别为 0.36 元、0.73 元。
风险提示
1、电动车等下游需求增速低于预期； 2、六氟磷酸锂行业产能快速扩张；3、在建项目进度低于预期；4、电解铝需求大幅下滑。
广发证券 王剑雨,郭敏
中恒电气：新能源正在当下，能源互联网布局未来
事件评论
新能源业务获政府补贴，有利于促进公司新能源业务加速发展：我们认为，公司此次获得杭州市财政局对于新能源电动汽车超级充电解决方案的专项补助资金，将会对公司产生以下积极影响：1、此次政府补助资金金额占2014 年全年政府补助金额的26%，无疑将会对公司2015 年全年业绩和现金流产生积极作用；2、此次政府补助有助于增强公司新能源充电系统研发资金实力，促进公司新能源业务加速发展，可以预见，在当前雾霾严重、环保问题受到全社会关注的背景下，新能源作为清洁能源将会迎来难得的发展机遇，公司作为国内新能源充电桩领军企业，将会成为中国新能源产业加速发展的明显受益者。
硬件产品具有短中长期合理布局，足以确保公司延续高速增长：2014 年公司全年净利润实现41%高速增长，我们预计，未来三年公司整体业绩仍将延续高速增长趋势，主要原因在于：1、受益于4G 行业高景气，公司通信电源呈现良好发展态势，目前在手订单充足，足以确保公司短期业绩高速增长；2、公司HVDC 业务在立足运营商市场基础上拓展互联网市场，HVDC 逐渐成为公司新的收入和业绩增长点，为公司中长期业绩增长提供坚实保障；3、公司LED 驱动电源进入规模发展期，新能源充电桩业务市场拓展顺利，为公司提供长期增长动力。
电力信息化加速发展，进军能源互联网拓展全新成长空间：2014 年中恒博瑞实现净利润5744 万元，同比增长30.81%，超额完成业绩承诺并实现加速增长。未来两年，公司电力信息化仍将延续加速增长，主要原因在于：1、公司电力应用软件开始从国网、电厂向配电、用电领域延伸，开展云能量平台研发和智能电网新业务；2、公司借助通信电源渠道优势开展基站能源管理业务，实现电力信息化新业务拓展。此外，公司拟收购普瑞智能拓展用电侧市场，进军能源互联网，为公司开辟全新成长空间。
投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017 年全面摊薄EPS 为0.75 元、1.02 元和1.32 元，重申对公司“推荐”评级
长江证券 胡路
世纪鼎利：传统网优业务反转 发力职业教育及数据挖掘新业务
事件评论
网优行业景气度回升，公司业绩拐点兑现：公司全年营业收入实现高速增长；其中，公司在第四季度单季度实现收入1.44 亿元，同比增长27%。究其原因，以中国移动为代表的运营商在2014 年加大4G 建网力度，网优产品及服务的订单饱满且规模持续增长，驱动公司主营收入维持快速增长。另一方面，公司实现扭亏且净利润大幅增长，其主要原因在于：1、行业景气度回升，且毛利率较高的网优测试设备收入占比增加，推动整体毛利率水平稳步上升；2、公司加强了成本费用管控力度，也进一步改善公司的盈利水平。我们认为，当前网优行业的景气度高涨，未来1-2 年网优设备和服务需求都将非常旺盛，保障公司收入和业绩延续高速增长。? 网优行业已成为运营商重点投资领域，支撑公司主营业务维持快速增长：我们看到，中国移动近期提出“广、深、厚”的网络建设策略，2015 年将在进一步扩大4G 覆盖面的同时，加强网络优化的投资力度，使网优行业维持高景气态势。而伴随FDD 商用牌照发放，中国联通和中国电信的4G 建设即将全面启动，未来大规模的基站建设都将持续拉动网优测试设备的需求。可以预见，随着运营商4G 建设的全面铺开，网优测试设备和服务的市场需求还将持续上升，保障公司主营业务维持快速增长。
拓展 IT 职业教育业务，持续打造公司新的业绩增长点：我们认为，公司在完成智翔信息的收购后，将积极发挥公司在IT 职业教育和通信领域的资源和技术优势，持续拓展新的业务领域。具体而言：1、我们认为，智翔信息与母公司在通信、移动互联网及嵌入式软件业务领域存在业务交叉，后续可以充分发挥整合后的协同效用，完善线上+线下的教育模式；2、公司在大数据、信令挖掘、云计算等领域已拥有一定技术积累和产品储备，考虑到公司拥有大量现金储备，我们判断，后续公司有望在这些领域加大投入力度，加快技术研发和能力建设，为公司开辟一片全新成长空间。
投资建议：我们看好公司未来发展前景，预计公司2014-2016 年全面摊薄EPS 为0.20 元、0.56 元、0.72 元，维持对公司“推荐”评级。
长江证券 胡路
江铃汽车：轻卡有望持续超预期
轻卡销量增长继续加速。 2015 年 2 月，公司 JMC 轻卡销量同比增长 41.3%， 1-2月累计销量同比增长 48.0%，较 2014 年全年 33.3%的增速进一步提升。全顺轻客、JMC 皮卡和驭胜 SUV 销量均出现不同程度的下滑。我们认为在新产品上市之前，全顺轻客、JMC 皮卡和驭胜 SUV 将继续稳健表现，JMC 轻卡是带动公司销量增长的主动力。2015 年 9 月仹开始，撼路者、新一代全顺、驭胜 S330 等新车陆续上市，公司将进入全新的增长轨道。
轻卡有望持续超预期。 自 2014 年 5 月轻卡排放标准严栺执行以来，市场需求(价栺上涨导致客户观望或选择低速货车)和供给(核心零部件和整车产品准备不足)双双大幅萎缩，2014 年全年轻卡销量 166 万辆，同比下滑 24.6%。考虑到新车开収周期约为 1~1.5 年，我们判断 2015 年轻卡市场觃模将萎缩至 145 万辆，远低于 170 万辆的正常需求水平。根据工信部収布的《关于开展低速货车生产企业及产品升级幵轨工作的通知》 ， 2016 年开始低速货车执行与轻卡同等的排放标准，2017 年开始停止产销低速货车。目前低速货车年产销觃模 40 万辆，估计 2016年起大部分低速货车需求将转为轻卡，保守估计未来轻卡行业稳定的年产销量将达到 200 万辆。公司作为国四轻卡龙头，综合竞争优势明显，2016 年行业开始复苏时，市场仹额有望继续提升，轻卡销量持续超预期的可能性较大。
盈利预测及投资评级。我们估计 2014-2015 两年江铃汽车业绩增量主要由 JMC轻卡提供。福特 EVEREST、新一代全顺以及轻卡将在 2016 年共同収力，为公司提供较大利润增量。预计 2014 年、 2015 年、 2016 年每股收益依次为 2.44 元、3.15 元、5.50 元，维持“强烈推荐”评级，目标价 50 元。
风险提示：1)新品上市销量不达预期；2)公司研収费用超出预期；3)排放标准执行力度低于预期。
平安证券 余兵,王德安
七星电子：半导体设备稀缺平台，格局优势凸显战略位置
投资要点
主要观点 公司是大陆领先设备制造企业中，唯一的 A 股上市公司，且是国有控股企业(实际控制人北京电控，是北京国资委特大型高科技企业集团) ，有50 多年电子装备及元器件的生产制造经验基础，是国内领先的集成电路设备和军工电子元器件研发和生产企业，在本土半导体产业格局中，具备很强的稀缺性和比较优势。
格局优势，凸显长期发展的战略位置
我们始终认为， 本土的半导体行业， 一方面将迎来国家主导的投融资高潮，另一方面主要企业处于“小且分散”的局面，未来子行业龙头具备很大的发展潜力，最终比肩国际一流标的公司。
在如此发展过程的初期阶段(即未来 1~2年时间)，企业的行业格局将决定其发展的基调和未来路径，譬如说，教练员在甄选优秀运动员苗子参加国际大赛的时候，关心的是候选人的身体条件，情商智商，开发潜力和提升空间等核心素质，而并非此时此刻的竞技成绩，一旦入选国家队，将在未来发展中大幅拉开与未入选的(即便是当初素质差距不大的)运动员之间的距离，最终利用优势资源，将潜能发挥至最大化。
从这个角度讲，如今的半导体行业，就是“甄选苗子，塑造明星”的现实过程，在已形成“展讯/锐迪科+中芯国际+长电科技”的“设计+制造+封测”第一梯队的基础上，将向设备和材料领域继续发酵，形成全产业链优质配套和重点扶持的产业格局(2014 年 6 月国家集成电路产业发展推进纲要制定的发展目标，亦对设备和材料领域的发展提出明确目标，详见图 1) 。
公司具备产业定位格局和上市公司投融资平台的综合优势：
1) 公司从“一五”开始，便是承担国家电子元器件和电子专用设备重大科技攻关任务的骨干企业，目前独立承担着国家科技重大专项“极大规模集成电路制造设备研发及产业化(02专项) ”12寸扩散炉和质量流量计、清洗机、LPCVD 三个项目，也是国内唯一能够生产 8 英寸以上立式扩散炉、清洗机和气体质量流量计的企业；公司所生产的混合集成电路、电子元件等军工配套产品在神舟系列飞船、长征系列火箭及多项国家重点工程中得到应用
2) 通过国家科技重大专项资金投入以及IPO 项目的实施，公司科研和生产条件得以相对同业的大幅提升，且具备 A 股唯一的集成电路设备企业投融资平台优势。
设备领域同样具备“第1吃肉，第2喝汤，第 3受伤”的充分竞争的局面，优质企业市场集中度较高，2013 年全球半导体，设计、制造、封测和设备排名前3位的企业集中度分别达到 39.4%，65.5%，40.0%和44.1%，龙头设备企业将通过技术领先、产能规模、创新能力和外延重组等优势，不断提升集中度，产品市场增量巨大。
国家设备需求迫切，优质企业初具规模，进口替代空间巨大 经过长时间的投入和追赶，大陆半导体设备已经取得了长足的进步，由2000 年落后国际先进水平约 5 代，到现阶段已经追赶至落后 1~2 代；由2008年前只有少量8 英寸产线设备，到现阶段填补 12英寸设备空白。总体上，部分设备已经实现进口替代，且部分技术已经赶超国际水平，部分65nm和 28nm设备已经实现销售。
目前大陆主要的设备企业，在自主创新能力，产业链配套和高端人才培养等方面均实现快速发展，包括：
1) 北京地区： 七星电子 (清洗机和氧化炉等)， 北方微 (硅刻蚀机， PVD，TSV 封装等) ，以及中科信(注入机等)等；
2) 上海地区：中微(介质刻蚀机等)，上海微电子(封装光刻机等)，盛美(硅片清洗机等)，以及睿励(光学检测设备等)等；
3) 其他地区：拓荆(沈阳，PECVD 等)等。 “工欲善其事，必先利其器”，国家对于设备的进口替代，是非常急迫的，
从某种角度看，更甚于制造环节本身：
1) 半导体类产品在材料和设备等方面，具备很高的通用性和一致性，设备贯通多个战略环节。广义的“大半导体”技术领域，包括半导体芯片/分立器件，半导体照明(LED 等)和半导体显示(液晶面板等)，着眼通用的技术细节，无论是芯片和器件制造，LED 芯片外延，还是液晶面板生产，基本都需要上游气体材料，晶体生长，光刻，离子注入和扩散等基本步骤；
2) 高世代集成电路产线崛起，设备国产化驱动力更大。从业界角度，1条 12英寸产线，约 70%投资用于购买装备，一方面本土晶圆代工急需设备进口替代，将利润“内部消化” ，另一方面工艺持续下降过程中，设备成本几何级提升，高性价比设备对于产业健康发展具有极高的战略意义。
3) 提供“整线”解决方案，是长期目标，但需从核心设备开始。我们认为，短期之内在光刻等最核心设备领域，国内难于实现国产化，但其必为长期目标，标准化的氧化炉，清洗炉，刻蚀机和注入机等难度适中，且作用关键，是从单一设备到整线升级的“突破口”设备。纵观全球市场，台湾，韩国和北美仍是半导体设备支出最主要的区域，其中伴随台湾全球代工中心的角色进一步巩固，2010~2013年台湾已经持续成为设备需求最旺盛的区域，由于大陆正逐步在设备和制造领域赶超国际，2013年市场规模同比增速排名全球第1 位，高达 30.8%(详见图 2) ，可以预计，伴随国家集成电路产业基金的投资落地，未来大陆区域将保持相对全球的高成长速度，更重要的是，依托全球第1 位的市场需求，设备规模占比仅10.4%，未来发展张力巨大。
我们预计，鉴于设备和材料等核心环节成本回收周期较长，社会资本难于承担多重风险，且具备资本密集和技术密集特点，设备和材料领域将是国家产业基金扶持的又一重点。
公司于高门槛行业中：闻道有先，术业有专 公司始终保持很高的研发投入比例，加之基础优势，其行业的比较优势逐步被深化和强调，集成电路设备和军工领域的技术和市场高门槛属性，给予公司较大的健康发展空间。
公司主营业务，主要包括集成电路设备，电子元器件和锂电池设备等三个部分(详见图 3和图 4)，现阶段已经形成突出的行业比较优势：
1) 集成电路设备方面，具备8 英寸集成电路设备工艺技术，产品进入产业化阶段，12 英寸生产线设备的研发也被列入国家重大专项，进入实施阶段。公司产品迎合芯片线宽缩小和硅片尺寸扩大等技术发展趋势，在立式氧化炉(12英寸设备，中芯国际采用) ，清洗机(12英寸65nm 工艺配套) ，以及 LPCVD(低压化学汽相淀积)等核心设备产品技术能力突出；
2) 电子元器件方面，混合集成电路和电子元件的开发能力、技术水平、生产能力和产品的综合配套方面居于国内领先水平，军工配套产品，应用于包括航空和航天在内的国家重点工程， 公司一直是军工精密电子元器件的定点生产单位，产品经过数十年验证，有不可替代的核心优势；
3) 锂电池设备方面，技术水平国内领先、规模最大，具有很强的竞争优势，为国内外电池研制单位和生产厂家提供了大批半自动化和自动化设备及生产线等系列设备。
2013 年全球设备市场规模约 320 亿美元，公司市场占有率仅 0.5%，是全球第 1 大市场中的有发展格局的“小微企业”，其销售额不足全球排名第1 位的应用材料的 3%，不足全球排名第 5 位的科磊的 7%(详见图 5) ，假设未来成为本土重要的设备制造企业平台之一，其成长空间较大。
2013 年全球资产投资额排名前 5 名公司分别是三星、英特尔、台积电、格罗方德和 SK 海力士，分别达到 715 亿元、656 亿元、601 亿元、278亿元和195亿元，合计 2445亿元，本轮半导体扶持政策预计约 1200亿元(占比不足前5大投资额公司年度总和的 50%)，虽然绝对数额大，但相对全球领先企业，本轮扶持意在“启动”发展，未来的投资和扶持仍具有持续性(详见图 6) 。
我们认为，公司技术实力较强，实际控制人实力雄厚，管理层和产品团队质地优秀，在细分行业竞争中，产业格局和融资平台优势逐步显现，在国家半导体扶持政策偏重材料/设备/制造的背景下，看好公司长期发展机会，以及重要产业地位。
风险提示
全球半导体行业景气度不达预期，本土半导体产业链投融资进程不达预期，以及公司发展和产能释放不达预期的风险。
业绩预测和估值指标
预计 14/15/16 年公司净利润为 0.42/0.77/1.05 亿元，对应 EPS 为0.12/0.22/0.30元，同比增长-59.39%/84.03%/35.77%，给定“推荐”评级。
方正证券 段迎晟,文仲阳
立讯精密：业绩逆势达标，15年全面开花
业绩逆势达标。公司最新公告14年全年营收72.35亿，同比增长57.6％，归属母公司净利润6.5亿，同比增长91.35％，对应全面摊薄EPS为0.78元，处于此前三季报预告90～110％区间，尽管略低于市场中值的预期，但Q4公司在克服了大客户专案产品Watch延后上市和人民币贬值给公司造成的预期汇兑损失后，基本达到了预计的高增长业绩目标，已属不易。
厚积薄发，苹果业务在15年将大放异彩。由于苹果手表的延迟，立讯14年苹果业务的贡献主要来自Lighting线份额提升(平均15％)，以及Macbook旺销带来相关内外部连接线增长，而因手表等新项目投入大量研发和推迟造成设备及人员闲臵，14年苹果业务对利润的贡献并不是太显着，而15年Watch无线模组、表带及配件放量，Lighting数据线份额进一步提升(提升至30％+)，以及Macbook内外部连接和TYPE-C等新品，将带来苹果业务大放异彩。
非苹果业务继续全面开花。14年立讯高增长的重要驱动力是非苹果业务，包括博硕消费电子、联滔天线、FPC、通信服务器以及汽车业务等等，我们判断15年维持高增长仍值得期待，博硕日系客户增长趋势明确，而FPC珠海新厂投产，国产TYPE-C客户亦将逐步放量，服务器、通信业务大客户突破放量，德系和日系汽车客户亦将稳步突破和增长。此外，公司在14年Q4完成了主要少数股东权益的整合，亦将为15年的净利增长贡献动能。? 3、4月将陆续迎来诸多催化剂。苹果3月9日召开发布会，除了值得期待的手表之外，我们判断还望有超预期产品出现。手表从3月批量交货，到二季度备货量环比增长非常可观。此外，我们判断Type-C新品3月开始也将逐渐进入市场，激发想象空间，而立讯是最大受益者。我们判断立讯在一季度较高速增长后，二季度将环比和同比大幅爆发增长，并延续至全年。
重申“强烈推荐”，上调目标价至50元！在消费电子领域，立讯在Type-C、无线充电等世界级创新的龙头地位以及在FPC、天线、精密结构件等零部件的突破，奠定了未来3-5年高增长，而在汽车、服务器通信以及医疗连接器的长线布局进一步打开未来空间，公司有对标连接器龙头安费诺千亿市值潜力。我们维持14/15/16年0.78/1.46/2.3元盈利预测，上调目标价至50元，对应15年PE为34倍，年底有望冲击500亿市值！
风险因素。大客户新品延迟和销售不及预期，行业竞争加剧。
招商证券 鄢凡
龙泉股份：延伸传统业务产业链，新业务多点开花
传统 PCCP 业务稳定增长
相较于国外， 我国水利投资建设高峰期开始较晚， 投资额的绝对值在2009 年之后开始快速增长，从发达国家水利建设经验来看，通常水利基建高投资时间要维持在十年以上水平，因此我国的水利基建的高投入还要继续维持。 管道投资在水利基建投资中占 20-30%左右， PCCP 行业将面临着持续增长的市场前景。南水北调配套工程、城市第二水源建设需求、现代农业建设需求都将促进管道市场数百亿市场空间。
公司的 PCCP 管业务处于行业龙头地位，业务区域以华东地区为主，通过在江苏、山东、河南和辽宁的生产基地，形成了向中西部地区稳步拓展的态势。 公司传统 PCCP 业务稳定增长，未来每年业绩增速保持在 30%以上。
依托 PCCP 项目资源，进入环保污泥处置行业
环保污泥处置项目与水利工程项目的甲方单位有一定的重叠度，公司依托传统业务项目资源，进入环保行业。采用先进的低温射流干化技术，可将污泥的含水率降到 30%以下。以淄博市作为试点城市，进行全国推广。预计到“十二五”末，中国城市每年污泥产生量将达到 3300 万吨以上，每日约 9 万吨，理论计算污泥处理市场营运收入将达到 82.5 亿元，同时未来还会持续增长。
15 年轨交市场业务或快速增长
2014 年初设立合资公司北京龙泉嘉盈铁路器材有限公司，经过近一年的时间， 公司已经在轨交业务已经做好充分的技术和项目准备。在轨交业务方面公司具有四方面优势，成本、技术、客户资源、项目经验，我们预计 2015 年轨道业务订单会放量。
管理层积极进取，新业务多点开花
公司管理层沿着传统业务产业链积极寻找新的业绩增长点。水利管道业务与环保业务在客户及项目资源上高度重叠，水利管道与无砟轨道板业务在工程建造和技术方面有很大的相关性，因此公司的新业务增速会较快。尽管水利基建行业在未来一段时间会保持稳定增速，但公司管理层已经开始寻找新的业务方向。我们预计公司在未来一段时间还会延续新的业务开拓，业绩将呈现多点开花的局面。
盈利预测与评级
我们预计公司 2015-2016 年 EPS 分别 0.6 元和 0.77 元，对应业绩增速分别为 59.21%和 30.16%。我们看好公司在传统业务产业链上的不断延伸和探索，传统业务稳定增长，新业务多点开花，首次给予“强烈推荐”评级。
风险提示：主业 PCCP 订单低于预期；环保转型业务低于预期；政府支付能力低于预期；
方正证券 梅韬,郭丽丽
永贵电器 ：2014提交完美答卷，2015期待更多惊喜
业绩符合预期
永贵电器 2014 年实现收入 3.84 亿元，同比增长 71.0%，实现归母净利润 1.14 亿元，同比增长 75.4%，对应每股盈利 0.74 元。
轨交装备业务高增长，新业务放量：2014 年公司动车组/城轨/机车/客车连接器营收分别同比增长 105%/55%/36%和 30%，新产品新能源汽车连接器同比增长 337%，收入占比达 12%，放量趋势明显。由于产品结构改善，公司毛利率上升 1.8ppt 至 55.8%。
三项费用率同比持平，净利润率小幅上升：由于业务拓展力度加大及利息收入减少，公司销售/财务费用率分别上升 0.4/2.5 ppt；由于规模效应增加，公司管理费用率降低 3.2ppt；三项费用率总体下降 0.3ppt，因存货跌价损失增加，净利润率仅上升 0.8ppt。
经营性现金流表现靓丽：2014 年公司实现经营性现金流净流入1.1 亿元，同比大幅增长 258%，反映出公司良好的经营状态。
发展趋势
主业有望保持快速增长，期待更多新业务放量：公司预计 1Q15业绩同比增长 10~30%；全年来看，我们预计 2015 年铁总动车组/机车/客车采购量稳定增长，受益于城轨地铁车辆交付的快速增长及 CRH5 动车组连接器逐步装车，公司轨交装备连接器收入有望保持~20%快速增长。我们期待公司通讯连接器、军工连接器、风电连接器及油压减震器等新产品为公司提供持续增长动力。
北京博得业绩低于预期，下调收购价格：公司拟收购标的北京博得 2014 年业绩同比下滑 24%，主要由于部分产品延期交付所致；公司下调收购北京博得价格 6%至 3.9 亿元(增发股份数相应下调)，对应 2014 年 18.7x P/E 和 1.7x P/B，估值相对合理。
盈利预测调整
因增发股份数减少，小幅上调 2015 年盈利预测 1%至 1.09 元，引入 2016 年盈利预测 1.42 元，分别对应同比增长 62%和 31%。
估值与建议
小幅上调公司目标价 2%至 44 元，对应 40x 2015 年 P/E，维持推荐。 当前股价对应公司 2015/16 年 P/E 分别为 40.2x 和 30.7x，估值已达合理水平，建议待股价回调后逢低吸纳。
风险
重组进展、企业整合低于预期等。
中金公司 孔令鑫,吴慧敏