3.14--3.18周报
棉花周报分析
一、宏观分析
1、国际宏观
本周全球金融市场剧烈动荡，美股震荡反弹，原油大幅下跌后反弹。周四四凌晨美联储加息会议将基准利率提高至0.25%-0.50%区间，加息幅度25个基点，符合市场预期，原油等大宗商品上涨，美国面临通胀压力大，国内经济存在不确定，年内可能还会未来会议上进行六次加息，使至2022年底利率为1.9%。
英国央行加息25个基点至0.75%，符合预期，借贷成本恢复至疫情前水平。二季度通胀率或从7.25%涨至8%左右，之后可能会进一步攀升。欧洲央行可能以更快速度结束资产购买计划，4 月份资产净购买额为 400 亿欧元，5 月份为 300 亿欧元，6 月份为 200 亿欧元，最终可能在第三季度结束资产购买计划。
俄乌会谈逐渐走向停火，局势有所缓解，美欧英等对俄罗斯制裁措施还在，市场避险逻辑有所改变，回到货币政策和通胀层面看原油和贵金属，仍有上涨基础。全球流动性过剩已经体现，随着美联储开启加息和缩表全球将进入紧缩周期，后期需关注加息进度和最终兑现程度，总的来说，流动性收紧，国际宏观偏空。
2、国内宏观
周国内A股剧烈震荡，大跌后强势反弹，走出深V形态。对于下跌，由于没有明显突发利空因素影响，一面是资金情绪的原因，以及市场信心可能尚未完全恢复。另一方面跟投资者对全球经济增长和通胀前景担忧、风险偏好下降有关；随后金融委会议出手护盘，A股强势反弹，下周预计震荡。
中国1-2月规模以上工业增加值同比增7.5%，较12月加快；社会消费品零售总额同比大增6.7%；全国固定资产投资同比增12.2%；全国房屋新开工面积降12.2%，商品房销售面积降9.6%，略好于预期，加上2月PPI和CPI略涨，近期输入性通胀将抬升企业成本并制约货币政策宽松。
从今年5.5%增长的目标看出，在经济下行压力大下，还是以稳经济为主，出口贸易预计已见顶，房地产虽坚持住不炒，但部分地区房贷政策出现实质性松动，预计在经济逐步企稳，地产政策边际宽松，后期观察我国宽信用政策实际带来的效果，国内宏观后期看多。
二、供需分析
1、上游供应
3月USDA报告显示，2021/22年度棉花全球期末库存比上月调降38万吨。调降的原因主要是印度2019/20和2021/22消费调增，导致全球期初库存调减29万吨，还有一个原因是全球棉花产量预测调减了6.5万吨。全球收获面积比2月调增3.5万公顷，消费调增2.4万吨。
发改委发放棉花进口滑准税配额，数量为40万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。
截至3月8日，美国棉花产区受干旱影响的地区占比62%，上周53%，去年同期41%，美国棉区干旱加重。
2022/23年度巴基斯坦植棉面积预计增长5%，为210万公顷，单产不变，棉花产量预计达到622万包，同比增长3.7%。
国内种植方面，随着气温的逐步回升，*疆新**棉区备耕工作陆续展开，棉农对种植棉花充满信心，预计植棉面积同比增加2%，为3757万亩。
库存上，截止3月17日当周，张家港保税区棉花总库存3.15万吨，较前一周环比减少5.23%；保税区印度棉库存每周占库存总量的比例分别为48%、50.85%、52.18%、54.21%，呈现持续增长的势头，而美棉、巴西棉库存占库存总量的比例则不断下行。
目前国内3128B级*疆新**棉报价在22500元/吨左右，部分成交在23000元/吨，部分私企扎花厂挺价松动，优惠出售。
新棉销售进度仍较为缓慢，当前扎花厂企业多数顺价销售意愿依旧，多以一口价为主，部分棉花企业为促成交易，小幅下调报价成交，但成交不多。后期关注去年收购价涨后种植面积的预期兑现情况及产区天气情况；另外，当前国储棉库存低位，需重点关注国家是否会轮入*疆新**棉。
2、下游消费端
进入3月，随着棉纱库存累积至1个月以上，棉纺厂连续3个月纺纱即期利润亏损，棉花普遍按单采购，库存多控制在1个月左右。
国家统计局公布的最新数据显示，中国1-2月纱产量累计为398.7万吨，同比降1.2%。中国1-2月布产量累计为57亿米，同比增10.3%。中国1-2月化学纤维产量累计为1015.4万吨，同比增3%。
欧盟从中国进口裤类产品超过疫情前水平。2021年进口额为44亿美元，较2019年提高14.3%。
截至3月13日当周，进口纱方面，印度棉纱价格回落较快，进口纱港口库存维持在11万吨左右，较上周变动不大。部分纺织企业开始调减开机率，并对棉纱工业库存开始向外抛售。
油价带动下，导致染厂成本明显上升，近期印染厂纷纷上调染费，直染每吨普遍上调500-600元，二次定型每吨上涨1000元。
由于近期石油价格波动，涤纶产品价格随原油波动，价格普遍上调，近期涤纶原料价格上涨，纺纱厂价格上调400元/吨左右。
中国增发配额一定程度上将刺激外棉的需求，国内疫情反复，物流贸易受影响，纺织产销不理想，对原料的采购非常有限，需求情况不确定。
四月份是下游需求传统旺季，当前纺织厂原料库存处于历年低位，存在刚需补库需求，但目前纱厂对原料追高谨慎，但由于纱线新签订单较少，利润被压缩，后期注意关注终端订单的下达情况。
三、技术面
1、郑棉
图1：郑棉主力合约日K图
郑棉本周在三角处震荡盘整，多条均线缠绕，K线收盘均线上方，日线macd也交叉盘整，目前看区间反弹后震荡下跌，技术形态未有效突破上方，点位上方看21700，下方看20800。
2、美棉
图2：美棉主力合约日K图
技术上美棉日均线盘整后拐头向上，日K位于K线上方，日线macd也呈现金叉形态，目前美棉站稳蓝线上方，技术形态看涨。
综合
观点展望：目前上游成本支撑已消耗，扎花厂挺价心态放软，后期关注种植面积预期兑现和天气情况，下游棉纱生产和进口利润不大甚至亏损，拐点未形成，国内自身基本面向上驱动仍不足；纺织企业原料库存低成品库高，有一定补库需求，但目前看订单无明显改善。本周美联储加息25bp，符合预期，俄乌局势有所缓解，需关注市场情绪新预期和美棉的走向；若后期订单增多，消费起来，上下游传导改善，郑棉将维持震荡，若下游需求继续疲弱，纺织利润未有效修复，郑棉将存在继续下行风险。
逻辑思考：棉价下行有成本支撑，上涨缺乏下游需求驱动，以及面临套保压力，郑棉下周看区间震荡。现货价格震荡，上游企业收购成本与销售价格倒挂，下游弱需求逻辑，供需传导不畅已是现实，看上下游谁先松口。后期注意需求拐点，关注远月09和01机会。本周行情震荡下跌看待。05合约期权时间价值在消耗加快，期权卖方吃单。
操作建议：郑棉期货上反弹空，21600附近空；期权做卖权，卖开CF2205C22000。
风险提示：俄乌局势加剧、需求持续不佳、疫情恶化