第一部分：企业分析

1.公司简介

安徽海螺水泥股份有限公司的主营业务是水泥、商品熟料、骨料及混凝土的生产、销售。水泥品种主要包括 42.5 级水泥、32.5R 级水泥及 52.5 级水泥。

产品广泛应用于铁路、公路、机场、水利工程等国家大型基础设施建设项目，以及城市房地产、水泥制品和农村市场等。

公司在华东、华南地区拥有丰富的优质石灰石矿山资源,生产全部采用新型干法旋窑工艺技术,生产的"海螺"牌高等级水泥和商品熟料为公司的主导产品。

"CONCH"商标被国家商标局认定为驰名商标,"海螺"牌水泥被国家质量监督检验检疫总局批准为免检产品。

2 .行业市场规模

2011-2014年我国水泥产量逐年增长，2015年市场需求整体疲弱，导致产量有所下降，

2016年，全国共生产水泥24亿吨，同比增速由负转正，重回增长轨道，2017年水泥行业开始打响“去产能”攻坚战，致使2017、2018年水泥产量有所下降。

2020年，全国水泥产量23.95亿吨，同比增长2.2%。根据国家统计局最新数据，2021年10月，当月水泥产量20140.2万吨，同比下降17.1%。

2021年1-10月中国水泥累计产量达到197262.7万吨，累计增长2.1%。

3 行业发展阶段

我国成为水泥第一生产大国，产量居世界首位。2020年，我国水泥产量为23.95亿吨、较上年同比增长4.8%；

2021年1-9月，我国水泥产量为17.78亿吨、较上年同比增长5.3%。

4 行业竞争格局

供给侧改革实施以来，多家中小企业退出市场，企业数量由2010年的5114家缩减到2019年的2400家左右，降幅明显，我国水泥行业集中度提高。

随着中小企业的退出，市场上商品的品质标准得以保证，价格战现象减少，竞争格局优化,头部企业的优势越发明显。

中国水泥协会发布的2021年中国水泥上市公司综合实力排名显示，海螺水泥和中国建材综合实力突出，继续保持第1和第2位，华润水泥控股排名第3位。

排名前十位的其他企业中，冀东水泥和中国天瑞水泥名次较上年上升1位；山水水泥、万年青和天山股份名次保持不变。

5 企业护城河

1.人才优势，品牌优势

6 企业管理团队

第二部分：财务报表分析

一，资产负债表分析

1 总资产

海螺水泥近5年的总资产稳定，规模也在增长。总资产增长率不稳定，但公司成长很快。

2. 资产负债率

资产负债率小于40%，没有偿债风险。

3.有息负债和货币资金

准货币资金与有息负债之差基本大于0，说明公司没有偿债压力，

4. 应收预付与应付预收

应付预收-应收预付的差额小于0，说明公司的竞争力不是很强。公司的资金被其他公司无偿占用。

5. 应收账款+合同资产占总资产的比率

由图可知，海螺水泥的应收账款+合同资产占总资产逐渐小于1%，说明公司产品很畅销。

6. 固定资产占比

固定资产占总资产的比率逐渐小于40%，说明公司为轻资产型，维持竞争力的成本较低。

7. 投资类资产分析

投资类资产占总资产的比率近5年逐渐小于10%，说明公司很专注主业。

8.存货商誉爆雷分析

公司的存货不稳定，小于15%。没有暴雷的风险，商誉占总资产的比率小于10%，没有爆雷的风险。

二、利润表分析

1. 营业收入增长率

公司近5年的营业收入增长率不稳定，大于10%，说明公司的成长很好，

2. 毛利率

近5年毛利率稳定，小于40%，说明产品的竞争力不是很好。

3. 期间费用率/销售费用率

期间费用率占毛利率的比值小于40%，说明公司的成本管控能力好，销售费用率小于15%，说明产品很容易销售，销售风险较小。

4.主营利润率

主营利润率大于15%，主营利润占营业利润的比率基本大于80%，说明公司的主业盈利能力强，利润质量高。

5. 净利润现金比率

近5年的平均净利润现金比率为116.88% 。大于100%，说明公司的经营成果很好。

6.ROE净资产收益率

ROE近5年不稳定，逐渐小于15%，公司的整体盈利能力不是很好。

三、 现金流量表分析

1.经营活动现金流分析

销售商品提供劳务收入与营业收入的比例逐渐大于100%，说明公司含金量很高，造血能力强。

2.投资活动现金流分析

海螺水泥近五年“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”与“经营活动产生的现金流量净额”的比率不稳定，逐渐大于3%，说明公司的成长潜力还是很大的。

3. 筹资活动现金流分析

由图可知海螺水泥近5年的分红比例，还是很高的。说明对股东很慷慨。

第三部分：企业估值

1 合理市盈率

1.由财报数据分析，海螺的资产负债小于40%，说明不是高杠杆企业。

2.公司有人才，品牌优势2个护城河，不是很宽。

3.公司是龙头企业，行业成长性很好，大于10%。

4.且细分行业规模高于100亿。根据条件，海螺水泥 1条不符合标准。所以给出20倍市盈率。

2 归母净利润增速分析

由图可知，海螺水泥近5年的复合增长率是42.46%，预估未来3年的净利润增长率会持续增长。

好价格计算：

当前股价是37.13元，打折后的价格：

声明：全文不作为投资意见