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摘要：

自第二次世界大战以来，美国经济尽管遭受过许多次金融危机的打击，但是从整体来看，其发展仍保持着良好的态势。

是什么驱使美国在二战结束后，仍能维持其在全球最大经济体中的地位？关于这一问题，国内外众多知名的科研单位和专家学者都进行了 深入地探讨 ，取得了丰硕的成果。

应当说，上述的研究结果从某种程度上反映了美国经济的良性发展，具有一定的正确性和合理性。

但是，关于美国在战后的利率政策如何影响美国的经济发展，目前尚缺乏深入系统地研究，笔者认为，在众多的因素中，我们无法忽略的是，在众多的因素中，利率政策扮演着一个 不可替代 的角色。

利率政策是一种主要的货币政策，具有与财政政策同等的宏观调节功能，其在宏观调节中的中心地位也越来越明显。

特别是1990年代，美国采用“泰勒规则”实施以真实利率为中间指标的中立货币政策，配合美元走强，为高科技和信息化等“新经济”模式的顺利发展奠定了基础。

我们将以二战后美国的利率政策演变路径和成因为主线，运用理论分析和经验分析相结合的方法，从理论和经验两方面分析二战后美国不同时期的不同时期，不同时期的利率政策与主要影响因素的关系，并在此基础上，总结二战后美国的利率政策对中国的影响，并给出相应的对策。

通过本项目的实施，以期对美国联邦储备委员会将利率视为一种有效的经济调节手段，进而对中国货币市场的实际运行起到 一定的指导作用 。

战后初至 20世纪70年代末的低利率政策

一九四六年至一九四九年期间，美国三月期国债收益率保持在0.78%的低位，基准国债收益率保持在1.71%的低位。

与此同时，消费者价格指数上涨了10.2%，涨幅一度高达14.4%.一九四八年八月到一九四九年十月之间，二战后的首次经济危机再次导致了价格的大幅下跌虽然价格急剧上涨，但在此期间，名义利率几乎没有变化，这是因为联邦储备委员会坚持了战争期间所采用的“钉住”利率的做法，即国债的收益率为0.375%，而国债的收益率则为2.5%，低于2.5%。

美国将这一政策保持在较高的水准，其目的在于通过募集更多的低息*款贷**来支持巨额的政府支出，同时也是通过促进总体需求，从而达到“全面就业与经济成长”这一一九四六年美国《就业法》所规定的宏观经济指标。

20世纪50-60年代期间，美国联邦储备委员会全力执行了凯恩斯的货币政策，采取了“反周期”的 反向政策， 并在扩张和紧缩两种货币政策之间转换。

在这段时间内，美国经历了三次经济危机和一次美元危机。

在这段时期内，出现了一场从1953年9月到1954年4月的金融危机，这场危机是由于朝鲜战争的结束，军事支出的削减， 工人们越来越穷 ，支付能力的要求越来越低，但这场危机并没有那么严重，持续的时间也很短暂。

第二次是在1957年七月到1958年四月间的一场经济危机，随后在1959年二月到1961年一月间的一场危机中，由于政府大幅增加了财政开支（军事开支和公共建设），同时出台了宽松货币和降低利率的措施，使这场危机进入了高潮。

第三个时期是1960年二月到一九六一年二月间，这一时期是以高失业率和严重过剩为主要特征的时期。

之后，在1960年十月到一九六一年二月，由于国际收支状况的 恶化 ，黄金外流和外债的增加，以及军费的大幅增加，美国首次陷入了一场由黄金所引发的金融危机。

在20世纪50年代后期至60年代中期之间，美国的真实利率略有上升，在1951至1959年之间，其平均值为1.6%196至1965年的3.25%，与二战早期的水平相比，这个数字明显偏高。

在此期间，一九四五年至一九五六年间，劳动生产力平均成长率约为百分之三，工业平均成长率约百分之五，消费物价指数平均成长率约为百分之一点三至百分之二点一，就业人数亦从一九五二年的五千二百四十万增至一九七○年的八千四百万。

我们已经基本达到了“高增长，低通货膨胀”的目标。

在利率政策上，美联储还采用了 两条策略 ：一是宣布其公开市场业务仅限于短期国库券交易，不经营有效期超过一年的长期债券。

这一举措一方面，成功地控制了短期市场利率，优惠利率和短期国库券利率分别为3.3%、2.03%，这样就确保了经济增长和充分就业的双重宏观经济目标的实现。

同时，由于美国在较高的利率水平下出现了较大规模的 资金流出 ，从而使其在资本账户上出现赤字，并对其构成了很大的危害。

二是美国联邦储备银行于60年代10月召开的开放市场委员会大会上，曾在会上明文规定了“扭曲利率”，即上调短期利率，抑制长期利率，以期达到刺激经济增长和解决国际收支赤字的目的，但实际成效并不明显。

综合以上，我们可以看到，自第二次世界大战以来，美国美联储在1950年代到1970年代的大多数时候，都是按照凯恩斯的学说来实行的，因此，美国美联储的折现率始终保持在一个较低的水准。

在此期间，联邦储备委员会的管制对象是利率，因此，美国的经济相对平稳， GDP稳步上升，而在一九四八年至一九六七年，美国的零售价格指数上升不大。

但是，到了1960年代末，越南的发生对美国来说是 一个拐点 。

不断累积的巨大军费，加上美国政府为了支持增长而提出的“伟大社会”的构想，导致了越来越多的财政赤字和两位数字的通胀。

1973年的金融危机使美国经济受到了 巨大的打击， 使其处于了一个停顿状态。

数据显示，一九七六年到一九八零年间，美国的工业产量成长明显减缓，每年的成长速度由百分之十点八骤然降低到百分之三点六，而在同一时期，平均每年的通胀率是百分之九点四。

“停滞膨胀” 标志着以推动高速度增长和充分就业为核心的凯恩斯（Capital）低利率的终结从1970年代后期开始，美国美联储（Federal Reserve）把货币稳定当作了其主要的货币政策目的随后，其国内宏观调控的重心也发生了变化，从 “充分就业”到“抑制通胀” ，从“高增长”到稳定适度增长，从“低利率”到“高利率”再到“无通胀”1979年保罗·沃尔克（Paul Volcker）成为联储（Federal Reserve）行长，并为其制定了新的利率方针。

沃尔克指出，以前以调控利率来抑制通胀是本末倒置，唯有对货币供给进行紧缩，才能对利率进行有效地调控，进而实现对通胀的有效调控。

于是，他将注意力从美联储的固定利率转移到了总通胀率的变化上。

这就是凯恩斯经济政策的失败之处。

进入21世纪以来的利率政策

2000年一季度，美国的经济增速由前一年四季度的6%骤降到低于2.3%的低位，而在2000年，美国的经济增速则骤然加快，达到了很高的5.7%，造成了劳工市场的过度需求，导致了日益严重的贸易赤字，并导致了股票价格的逐渐上涨，生产力的无法维持。

为了解决经济明显的失衡问题，抑制经济持续的 过热和通胀 ，在2000年的上半年，美联储在2000年的二月二日、三月二十一日以及五月十六日，连续三次提高了联邦基金利率，而最终的一次则是一改以往的每次提高25个基点的 惯例， 将联邦基金利率提升到了6.5%的高位，并将贴现率从5%提升到了6%。

“小幅频调”的利率提高已经被证实对于美国的经济的确是有直接影响的，并且在2000年的后半段就已经显现出来，美国的第三个季度的增速已经放缓至1.3%第四个季度的增速仍然保持在2%的低位，消费者的信心已经持续四个月下滑，个人的消费支出只有4.5%，公司的固定资产投资减少4.5%，而个人的消费价格则上涨约2.9%；制造业活跃指数已连续五个月下跌。

美国经济在一年之间发生了180度的巨变，在九年多的快速发展中，显示出了显著地减速的征兆。

美国历史上最富有生机的一段时期，由于世界石油价格的急剧上升而压抑了它的生机；二是央行通过提高利率来控制通胀；三是由于美元的不断上涨使美国产品在世界范围内的竞争能力下降，进而对美国的出口造成不利影响；四是固定资产投资的收缩，特别是 IT产业长期存在的过度投入。

“9·11”事件的发生，使美国的经济陷入了严重的萧条之中。

2001年，对美国来说，最大的一个问题是，美国经济出现了更多的底部，出现了 衰退的征兆。

2001年美国第一季度的 GDP增速为1.3%，第二季度的 GDP增速为0.3%，第三季度的 GDP增速为-1.3%；在过去的几个月里，因为就业机会的减少和就业机会的减少，再加上随着经济的发展，收入的稳步上涨，消费者的消费比以前要好一些。

在2001年的第三个月里，分别是3%,2.5%,1%，制造业的产量持续下滑，导致了这个行业的失业增加，消费者的信心也随之大幅下滑，进而导致了服务行业的下滑，再加上全球物价飞涨，再加上“9.11”袭击，使得美国的“软着陆”之梦完全落空。

2001年1月3号，美国联邦储备委员会（Fed）公布，美国联邦储备委员会（Federal Federal Reserve）决定降低50个百分点，从6.5%降至6%，同时，美国联邦储备委员会（Fed Federal Federal Reserve）也降低25个百分点， 从6%降至5.75%。

在一月三十一日，联储结束了一九八七年来第一次的两次降息。

为了 刺激经济，放缓增长的速度 ，2001年一月三日，联储宣布将联邦资金利率降低五十个基点，从百分之六十五点五降至百分之六。

1月31号，联邦储备委员会宣布了第二次利率下调，这是1987年后第一次。

“9.11”事件使本就萎靡不振的美国经济 进一步恶化 。

10月份的经济数字表明，消费情绪遭受重创，工业领域继续萎缩。

令情况 雪上加霜 的是，十月和十一月总计有近80万人失业，创下了自一九八二年以来失业人数增长速度之最。

与2000年的5%相比，2001年后半段的增速已经降至1%以下，比1990年至1991年间的萧条要快得多。

于是，在2001年十一月，美国政府的 官方报告 显示，美国的经济从三月开始就已经进入了萧条期。

2002年第一三季的成长率上升，显示出美国的轻度萧条正在逐步恢复，失业人口数量也相当平稳，通胀也保持在一个相当可接受的水准。

为了刺激长期不景气的消费， 联邦储备委员会 在十一月六号决定减息50个百分点。

2002年的第3个月，美国所有的非农业部门的工人的工作效率提高了1.9%，这是第一次低于3%，而第4个月则提高到了3.9%。

2003年三季人工费用上升百分之一点六，较前一季高出一个百分点，然而2003年整体而言，当年的每一项人工费用都是下跌的。

目前，郊区写字楼的闲置率已高达20%，而市区则高达15%。

美国的货币政策在很长一段时间内都是反其道而行的。

也就是依据业绩与业绩的不同而选择不同的经营战略。

2001年，在互联网崩溃以及“9.11”恐怖主义攻击之后，美国经济陷入了深度萧条之中，为了保证对金融系统和实际经济的冲击，美联储也曾做过同样的事情，即：为了保证对金融系统和世界经济的冲击，它也曾做过同样的事情；反之，在经济过热和资产价值急剧上升的情况下，应该适时加息，紧缩货币。

但是，中央银行在调节利率的时候也要保持适当的水平，以免过分地调节对宏观经济造成不利的后果。

例如，目前我们国家的房屋抵押都属于 可调息型 ，所以中央银行在对其进行利率的调节时，一定要小心谨慎，避免因为调节过度而引起美国那样的一场 经济危机 。

从美国的金融风暴来看，通过降低利率来促进经济发展是可行的，但必须要有一个合适的速度，否则很可能会出现一个巨大的泡沫，从而引起一场灾难。

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