撰文：Ethan
信息来源：GNC官网、GNC2019财报、哈药股份相关公告、RetailDive
美国时间6月23日，拥有85年历史的美国保健食品公司GNC（健安喜控股有限公司）在美国特拉华州地区破产法院申请破产保护。GNC希望利用这一过程来改善其资产结构，并继续推进其业务战略，调整线下门店，以及加强其品牌以保护其业务的长期可持续性。在重组期间，GNC仍然对外营业，但计划中将关闭800至1200家门店。
在其大股东哈药集团股份有限公司和GNC最大供应商IVC(International Vitamin Corporation)的支持下，将通过两个方案来进行资产负债重组，两个方案包括独立重整计划及出售计划。
其中，独立重整计划中，GNC与超过92%的定期*款贷**人和87%的资产质押*款贷**人签署了一份《重组支持协议》，并就独立重整计划达成一致；出售计划中，GNC及其多数现有有担保的债权人另与哈药集团就以7.6 亿美元的价格向其整体出售GNC业务初步达成原则性意向。此外，GNC还获得了部分债权人1.3亿美元的额外流动资金，其中包括1亿美元的DIP融资承诺，该等资金将用于被接管期间的资金需求，以及在获得必要的*款贷**人同意后的额外约3000万美元融资，据悉该重组程序，有望于2020年秋季完成。
值得注意的是，GNC北美以外的公司实体，包括GNC与哈药股份在中国的合资公司，并不在破产重组第11章程序范畴内，故本次债务重组并不包括GNC中国，哈药股份仍持有GNC中国65%的股权。
GNC的创始人David Shakarian，于1935年在匹兹堡开设了一家名为Lackzoom的小型健康食品店。20世纪50年代，生意经营非常成功，促使他最终在该市开了30家门店，并将业务开始扩展到纽约等其他城市，还在增加了维生素和其他健康补充剂等新产品线。GNC曾于1992年在纳斯达克上市，后由于被Numico公司收购而退市，2011年再度登陆纽交所。
2018年，哈药股份和GNC开始合作，当年2月，哈药股份公告称，拟投资约3亿美元认购GNC发行的可转换优先股299,950股，该股票可随时转换为普通股。转股完成后，哈药股份持有GNC 40.1%的股权，成为其最大股东。随后GNC董事会增至11人，其中哈药股份指派5名董事。哈药为了推动保健品业务，并期望快速成为保健品行业领军企业，哈药分别投资2000万美元和1亿港元，与GNC在上海及香港成立合资公司，并占两家公司65%的股权。
从产品情况看，目前GNC的产品组合有健康产品和功能性产品，包括蛋白质、性能补充剂、体重管理补充剂、维生素、草药和绿色食品、健康补充剂、健康和美容、食品和饮料以及其他日用商品。GNC官方网站显示，公司拥有多达392个品牌。
GNC的特色品牌，图片来源：GNC官方网站
根据GNC财报显示，其收入划分为三个部分：美国和加拿大，国际，制造/批发。其中美国和加拿大市场是最大收入来源，2017-2019年间分别占比81.4%、82.9%和88.1% ，而这其中产品销售又是大头，分别为15.42亿、14.98亿、13.98亿(非提示下，财报数据单位均为美元，下同)；其次，向特许经营者批发销售收入分别为2.43亿、2.25亿、2.20亿 。
2017年-2019年，GNC美国和加拿大地区收入明细，图片来源：2019年GNC财报
由于GNC的主要市场在美国，且渠道主要是线下门店，正好处于此次疫情风暴的中心，故在当地政府的限制下，企业不得不暂时关闭其在美国和加拿大约40%的门店。据GNC首席财务官Tricia Tolivar称，疫情在很大程度上导致GNC的实体店在4月和5月的销售额下降了60%。即便在线需求的大幅增长(4月份为80%，5月份超过100%)抵消了部分负面影响，但GNC在3月、4月和5月的销售额仍出现两位数的大幅下滑。
这阻碍了GNC正常的融资计划，导致其无法筹集到现金偿还即将到期票据。据查，到GNC申请破产之日，其负债未还金额为9.034亿美元。而哈药方面，截止第一季度，对GNC的投资，因公允价值变动累计产生的其他综合收益损失已达11.75亿人民币，且累计应收股利1.17亿元人民币也存在全部无法收回的风险。
虽然这次疫情是造成了GNC破产重组，但实际上并不是主要原因。我们查阅了财务数据，实际上在疫情之前，GNC的业务收入就处于下滑之中，自2015年营业收入达到26.39亿之后，一路下滑至2019年的20.68亿，且此期间净利润持续为负值，仅2018年略有盈余(不含2015年)。
此外，从门店数据上也能看出GNC盈利能力的下滑。近5年仅美国和加拿大市场的关店数量就呈持续增长的态势，分别为29家、59家、207家、257家和356家。全球门店总数由2015年的9090家，减少至2019年的7532家。且从单店盈利上看也不乐观，仅2018和2019年，就分别同比减少了0.6%和2.9% 。而这收入放缓背后，或许与北美地区保健品市场日趋饱和GNC在2015年所遭遇的“保健品中添加违禁成分”有关。
除了关闭门店，GNC还计划投资其全渠道服务，包括下半年将推出BOPIS服务，即网上购物店内提货。就目前来看，美国地区疫情快速消退的可能性已经破灭，虽然政府正在鼓励恢复经济，但消费者是否会愿意走出家门去购买健康和营养产品仍未可知。GNC已经很难恢复到疫情前的收入状态，未来还有一段艰难的路要走。