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票据作为集交易、支付、清算、信用、融资等诸多金融属性于一身的非标金融资产，市场规模大、参与方众多、交易环节复杂，是企业财资管理和金融创新的重要领域。
近年来，票据逐渐成为企业交易结算的主要方式之一。票据的信用和融资功能在流动性不佳的市场环境下不断深化，根据交易和融资特点，其交易流转环节主要包括签发和承兑、背书转让、贴现、转贴现、再贴现，从而形成以票据为主体的短期资金融通市场——票据市场。
随着电子票据的推广，区块链、大数据等技术的应用，以及供应链、链式财资等的深入发展，互联网+票据将成为票据市场的下一个风口。
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票据+生态：票据市场的组合进化
票据是指出票人依法签发的由自己或指示他人无条件支付一定金额给收款人或持票人的有价证券，即某些可以代替现金流通的有价证券。票据包括汇票、本票和支票（如图1）。汇票是出票人签发的、委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。按照出票人的不同分为银行汇票和商业汇票。由银行签发的汇票为银行汇票，由银行以外的企业、单位等签发的汇票为商业汇票。商业汇票按其承兑人的不同，又可分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。
图1：票据的种类
票据市场交易的基础产品和工具主要是商业汇票——目前市场上主要流通的纸质商业汇票最长期限为半年，电子商业汇票期限最长为一年，尤其是为中小企业提供短期资金融通的场所。由于同时具有实体经济融资以及流动性拆借、央行公开市场操作工具等多层次金融市场属性，使得票据市场成为货币市场中与实体经济联系最为紧密的子市场。票据市场可以分为一、二、三级市场（如图2）。
图2：票据市场层次结构和交易环节
01
票据一级市场即票据的发行市场。票据一级市场是购货单位、承兑方进行票据发行的场所。票据发行包括票据签发和承兑两个环节。
02
票据二级市场即票据的流通转让市场。是票据流通关系人、投资机构、市场中介机构进行交易的场所。票据二级市场涉及的基本交易行为包括背书转让、贴现、转贴现等。
03
票据三级市场即票据的再贴现市场。再贴现市场是商业银行与人民银行之间迚行票据交易的场所，商业银行通过再贴现业务向人民银行获取融资，人民银行通过调控再贴现政策实现货币政策传导。
企业、银行、非银行金融机构、票据中介、人民银行等是票据流通和交易的参与主体，也构成了票据市场的生态圈，其中以商业银行为主导（如图3）。
图3：票据生态圈的构成（各类参与主体和环节）
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企业
企业通过签发商业承兑汇票、申请银行承兑汇票以及背书转让等方式进行支付结算，也可通过贴现或票据质押*款贷**等方式来银行获得融资。
银行类金融机构
主要包括商业银行和信用社。银行类金融机构是票据市场上最活跃的成员，交易量占比最大，提供的票据产品和服务最多，对票据市场供需及价格的波动影响也最大。
非银行类金融机构
主要包括财务公司以及信托、基金、券商以及各类票据中介等。财务公司可办理票据承兑业务，为本集团企业办理票据贴现，面向金融同业开展票据转贴现业务。
票据中介
主要为票据承兑额度不足或贴现资料不完备而无法通过银行进行票据承兑或贴现的企业迚行票据融资，从中赚取价差。
人民银行
人民银行既是票据市场的主要监管主体，同时也是票据市场的参与主体。人民银行通过面向商业银行开展再贴现业务，调节票据市场供求，传导货币政策。
根据票据的结算、融资、信用等功能，票据结算量大、交易流转环节多特点，尤其在票据金额、期限、承兑行等方面进行配置、组合，借助互联网+和池化、链式、嵌入等创新手段，实现票据的组合进化式创新。
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票据+数据：小小票据的大数据规则
过去十余年我国票据市场呈现出爆发式增长。2015年，票据承兑余额和承兑发生量分别为10.4万亿元和22.4万亿元，比2001年分别增长了20.4倍和17.5倍；票据贴现余额和累计贴现量分别达到4.6万亿元和102.1万亿元，分别比2001年增长了13.5倍和55.8倍，相当于2015年货币市场总体交易规模（同业拆借＋债券回购＋票据贴现）的19%，成为货币市场重要的交易产品。
此外，根据《中国支付清算行业运行报告（2016）》显示作为支付结算的支票、银行汇票、和银行本票业务量整体呈下降趋势，实际结算商业汇票业务量却呈增长态势。2015年，全国共发生实际结算商业汇票业务1905.71万笔，金额20.99万亿元，同比分别增长3.45%和8.86%。可以看出，票据因低风险、高流动的特性，其类现金的作用日益凸显，所承载的信用和融资功能不断深化。同时，随着票据电子化的推进，电子商业汇票也不断呈现增长趋势，但是票据市场电子化交易程度仍然低（图4）。
图4：2010-2015年企业累计签发商业汇票和电子商业汇票出票金额占比
票据市场发展也推动了金融创新，带动了市场参与主体的日趋多元化。商业银行及非银行金融机构对票据创新业务和产品的参与力度和深度不断加大，跨界、跨市场、跨区域发展趋势愈发明显。票据产品种类、票据交易模式、票据交易主体正在发生深刻变革，各商业银行也纷纷推出了票据及票据池相关金融产品，这必将激发金融市场创新活力。
随着票据市场的深化发展和创新浪潮的兴起，票据创新已不再局限于对产品和业务模式的改进，交易上的创新将进一步加速，包括现阶段热议的托管平台、报价平台、交易平台、支付清算平台、资管转让平台以及市场上已经开始探索的区块连票据业务模式等等。
本文来自《财资中国|财富风尚》杂志2016年10月刊，文/董兴荣、陈莉。关注财资一家（微信号：TreasuryChina），点击底部订阅菜单，在线订阅杂志。