甲公司是一家制造企业，企业所得税税率为25%，公司计划购置一条生产线，用于生产一种新产品，现有A、B两个互斥投资方案可供选择，有关资料如下：
（1）A方案需要一次性投资2 000万元，建设期0，该生产线可以用4年，按直线法计提折旧，预计净残值为0，折旧政策与税法保持一致，生产线投产后每年可获得营业收入1 500万元，每年付现成本为330万元，假定付现成本均为变动成本，固定成本仅包括生产线折旧费，在投产期初需垫支营运资金300万元，项目期满时一次性收回。在需要计算方案的利润现金流量时，不考虑利息费及其对所得税的影响。
（2）B方案需要一次性投资3 000万元，建设期为0，该生产线可用5年，按直线法计提折旧，预计净残值为120万元，折旧政策与税法保持一致，生产线投产后每年可获得营业收入1 800万元，第一年付现成本为400万元，以后随着设备老化，设备维修费将逐年递增20万元。在投产期初需垫支营运资金400万元，项目期满时一次性收回，在需要计算方案的利润成现金流量时，不考虑利息费及其对所得税的影响。
（3）甲公司要求的最低投资收益率为10%，有关货币时间价值系数如下，（P/F，10%，1）=0.9091，（P/F，10%，2）=0.8264，（P/F，10%，3）=0.7513，（P/F，10%，4）=0.6830，（P/F，10%，5）=0.6209，（P/A，10%，4）=3.1699，（P/A，10%，5）=3.7908。
（4）对于投资所需资金，其中有一部分计划通过长期借款于以筹集，借款年利率6%，每年末付息一次，到期一次还本，借款手续费率为0.3%。
要求：
（1）计算A方案的下列指标：①边际贡献率；②盈亏平衡点销售额。
（2）计算A方案的下列指标：①静态回收期；②现值指数。
（3）计算B方案的下列指标：①第1－4年的营业现金净流量；②第5年的现金净流量；③净现值。
（4）计算A方案和B方案的年金净流量，并判断甲公司应选择哪个方案。
（5）计算银行借款的资本成本率（不考虑货币时间价值）。
【答案】
（1）固定成本=2 000/4=500（万元），边际贡献=1 500－330=1 170（万元），
①边际贡献率=1 170/1 500=78%
②盈亏平衡点销售额=500/78%=641.03（万元）
备注：盈亏平衡点就是销售额所产生的边际贡献补足了固定成本，只保本不赚钱。
（2）NCF0=－2 000－300=－2 300（万元）
备注：建设期是0，也就是说生产线买过来当年就投入生产了，则垫支的营业资金就在投产的年初。
NCF1－3=（1 500－330）×（1-25%）+500×25%=1 002.5（万元）
NCF4=1 002.5+300=1 302.5（万元）
备注：最后一年营业期和终结期重合，设备的净残值为0，所以终结期就只有垫支的营运资金的回收。如果题目单问终结期的现金流，那就只有税后残值收入和垫支的营运资本回收。这是两种不同的问法。
①静态回收期=2 300/1 002.5=2.29（年）
②净现值=－2 300+1 002.5×（P/A，10%，3）+1 302.5×（P/F，10%，4）=1 082.62（万元）
备注：算净现值最好画个时间轴，将每年的现金净流量标在时间轴上，再进行折现。年金折现系数的n是年金的个数，复利折现系数n是时间的间隔。同时要记住年金折现的时间点是这一批年金的前一年，不是直接折现到0点去了。
现值指数=1 082.62/2 300+1=1.47
（3）每年折旧=（3000－120）/5=576（万元）
①NCF1=（1 800－400）×（1－25%）+576×25%=1 194（万元）
NCF2=（1 800－400－20）×（1－25%）+576×25%=1 179（万元）
NCF3=（1 800－400－20－20）×（1－25%）+576×25%=1 164（万元）
NCF4=（1 800－400－20－20－20）×（1－25%）+576×25%=1 149（万元）
②NCF5=（1 800－400－20－20－20－20）×（1－25%）+576×25%+120+400=1 654（万元）
备注：根据题意，设备维修费将逐年递增20万元，递增的意思是逐渐增加。
第五年是营业期期和终结期重合，所以营业期和终结期的现金流相加。根据题意，预计净残值为120万元，题中并没有给出最终的报废残值收入金额，就默认税法净残值等于最终的报废残值金额，也就是应纳税所得额为0，没有所得税的影响，另外加上垫支的营业资金，这类题目是默认最后一年都将营运资金进行回收。
③净现值= －3 400+1 194×（P/F，10%，1）+1 179×（P/F，10%，2）+1 164×（P/F，10%，3）+1 149×（P/F，10%，4）+1 654×（P/F，10%，5）=1 346.04（万元）
备注：每年的现金净流量都不一样，只能用复利现值系数进行折现。
（4）A方案年金净流量=1 082.62/（P/A，10%，4）=341.53（万元）
B方案年金净流量=1 346.04/（P/A，10%，5）=355.08（万元）
B方案年金净流量大于A方案年金净流量，应选择B方案。
备注:使用年金净流量要选择金额大的方案，如果是年金成本法指标要选择金额小的方案。年金成本法是默认每年的营业期现金净流量都相等，那么就来比较成本谁大谁小，自然是选择成本小的方案。
（5）银行借款的资本成本率=6%×（1－25%）/（1－0.3%）=4.51%
备注：资本成本率这个概念是要考虑抵税的效应，但是在算利息金额没有抵税的因素，这是实实在在支付给债权人的利息，一分都不能少，这两个点有些同学容易混淆。