#连载写作训练营#
有这么一家公司：
经营活动现金流持续为负，净负债率狂飙，最高达到430%，ROE也一路下滑，这背后代表着什么样的基本面？
其成立时间晚于万科（1984年），依靠快速扩张，在10年时间里比肩万科，这背后有什么经营逻辑，护城河在哪里？
从饱受质疑备受追捧，是它变了还是市场变了？现在的它，在市场上的估值，到底是高还是低？
1996年，他从房地产公司辞职创业，并在广州成立恒大地产
2009年11月，其在港交所上市。
这家公司的经历基本如上，梳理完这些信息，如果让你用是三个词来概括恒大的关键之处，你会用哪三个词
一是拿地，二是快速周转，三是融资。
中国恒大，控股股东为鑫鑫（BVI）有限公司，持股71.16%，实控人为许家印。
主营住宅物业开发，占比95%以上，另外在旅游、健康产业等领域有布局。
2017年，其实现合约销售额5009.6亿元，同比增长34.2%，体量在房企中排名第三，仅次于碧桂园（5500亿元）、万科（5299亿元
2018年上半年，合约销售额达到3041.8亿元，同比增长24.6%；合约销售面积2905.9万平方米，同比增长17.4%；合约销售均价10468元/平方米，同比增长6.1%
其合约销售的收入，主要来自物业开发、房地产建造&土地平整及其他服务、物业管理、物业投资等，其中，物业开发占比95%以上，是营收、利润的主要来源
从产业链上看，其上游为建筑工程行业、建材行业。房地产企业拥有较强的话语权，对水泥、玻璃等建材的议价权很高，其下游为物业管理、房地产中介、装修装饰等。
那么，究竟营收、净利润水平怎么样，来看详细财务数据：
最近期间，其营业收入分别为1331.30亿元、2114.44亿元、3110.22亿元、3003.48亿元，净利润为173.40亿元、176.17亿元、370.49亿元、530.26亿元
经营活动现金流量净额为-237.49亿元、-586.1亿元、-1509.73亿元、183.13亿元，销售毛利率为28.10%、28.10%、36.09%、36.24%，销售净利率分别为12.94%、8.28%、11.90%、17.59%
注意，此处便可见房地产作为经济支柱产业，到底是什么概念——如此之大的体量，营收、利润仍然能够稳定增长，尤其是2017年，营收、利润增速分别达到47.09%、110.30%
另外，毛利率也持续上升，2017年达到36.09%，主要是物业销售均价上升所致
注意，2017年业绩高涨的热情，延续到了2018年上半年，业绩继续爆发，营收3003.48亿元，同比增长60%，占了2017年全年营收额96%
同时，实现净利润530.26亿元，同比增长129%，占2017年全年净利润的143%。
这个净利润水平，比万科（135亿元）、碧桂园（163亿元）、保利地产（93亿元）三家之和还要多
但是，在大体量的背后，却有一个细节不容忽视
预知后续，且听下回分解
不构成任何投资建议，股市有风险，入市需谨慎