2021年以来，A股对H股溢价为何居高不下？
一、AH股溢价现状？
当下AH股上市公司已达147家，在2010年仅有64家，翻了1倍多。行业分布方面，49%流通市值的AH股均分布于金融业。 当下AH股溢价率已经处于历史极值，除招商银行外，A股均表现为对港股的溢价，并且超三成AH股的溢价率在50%-100%的区间。其中：
溢价率在20%以内的有11家，
溢价率在20%-50%以内的有27家，
溢价率在50%-100%以内的有47家，
溢价率在100%-150%以内的有21家，
溢价率在150%-200%以内的有20家，
溢价率在200%-300%以内的有12家，
溢价率在300%+的有7家。
二、为何会出现如此高的溢价？
原因①：A股市场散户多。 A股市场的个人投资者占比高达64.8%，远高于港股市场的21.5%；A股市场外资占比为8.5%，港股市场为42.8%。投资者结构的差异使得A股市场的波动率、换手率远高于港股市场。A股散户对很多行业的估值都高于港股，很多人甚至压根就不考虑估值。举几个例子：
A股房地产行业的市盈率是55倍，
港股房地产行业的市盈率是8倍，
A股公用事业行业的市盈率是60倍，
港股公用事业行业的市盈率是30倍，
A股日常消费行业的市盈率是73倍，
港股日常消费行业的市盈率是39倍，
......
2019年以来，不仅大盘股如此，连体量较小的股票也出现了巨大分化。分行业来看，除金融业外，多数行业溢价率历史分位数均在50%-80%的历史较高区间。
原因②：货币金融环境不一样。
联系汇率制下，港股流动性持续收缩，而内地货币政策则相对宽松，港股流动性告急，内地却在经历“资产荒”。10年期中美国债利差倒挂也支撑了AH股溢价率的抬升。
三、AH高溢价的情况会持续吗？
通常而言， AH股高溢价率不会长期维持高位，港股会后来居上。 从历史数据来看，恒生AH股溢价指数2010年以来仅在2015年11月和2020年8月，有过2次持续位于1倍标准差以上6个月。估值的相对吸引力会驱使资金拿下“捡便宜”。
2022年上半年，俄乌冲突、港币贬值、老美加息、疫情冲击使得港股承压，影响了AH股的资金套利行为。跨境资本外流也使得港股市场一直面临资本外流的风险，如果去看港股一些头部企业的空头持仓比例已经很高了。
正是因为“外资”拼命在卖，而“内资”因为各种原因都不敢买，所以才有了港股当前的低估值。 当下，港股已具有较高性价比，随着国内经济复苏，港股的价值必将显现。目前，恒生指数的股息率高达3.72%，而持有一套北京、上海的房产租金回报率仅2%不到，现在的港股也许就像20年前的房地产一样。
四、结语。
①AH股溢价率正处于2010年以来95.5%的分位数。
②内外流动性的不同，使得货币金融环境分化，AH溢价率明显提升。
③AH溢价率不会长期维持高位，未来港股的低估值优势将得到重视。
④即便流动性不回复，港股不涨，坐着收股息也比其他资产还强得多。
祝大家生活愉快。
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