01

大家好，我是园长～失踪人口终于回归了!

把我炸出来的是一位最近非常热的基金经理——景顺长城的鲍无可。

如果我是销售的话，贴在鲍无可身上的标签可是有很多的。

比如：近五年年年都赚钱的股票基金经理[1]、2022年还赚钱的股票基金经理[2]、今年以来赚了16%的股票基金经理[3]、近九年任职年化回报超过18%的股票基金经理[4]、2015年股灾回撤低于30%的股票基金经理[5]，等等等等。

其实，引发我写这篇文章的起因是，为啥鲍无可会在现在的时点发新基金？文章最后会给出我的答案。

在解决我自己疑惑的过程中，也来和你分享一下，顺便借此正式回归，是一件一举多得的事儿～

02

历史上，我们写过两篇关于鲍无可的文章。

在2020年3月份，我们刚开这个公众号不久，就写了鲍无可在当时发行的新基金。

《基金值不值得买第012期》——鲍无可-景顺长城价值领航两年持有期基金

当时的文章比较青涩啊[害羞]但观点是很清晰的，给了个8.0分的主观综合评分。

然后，在2021年的6月份，我们深度的分析了一次鲍无可先生，并把他纳入了 二级投资池 里。

一句话点评NO.604｜景顺长城鲍无可-景顺长城价值驱动一年持有，值不值得买？

如果你对鲍无可感兴趣，那么这篇文章值得你仔细的读一读，会帮助你全面的了解他。

另外，我也把当时写的总结贴在这里。

时隔将近两年时间，虽然我们没那么关注短期的业绩，但这里也稍微放一下鲍无可先生过去几年的分年度业绩表现。

景顺长城沪港深精选

数据来源：WIND

可以说，表现相当不俗了。2022年正收益，2023年至今已经获得了超过16%的正收益。

03

如果你问我现阶段怎么看？

我的答案比较明确，对于鲍无可，我们依旧看好他，继续维持二级投资池内，并且可以作为底仓长期持有他管理的基金。

但是对于现阶段才开始投资他的投资者来说，你需要知道以下三点：

第一，长期业绩表现好不代表短期业绩也好。特别是不能代表短期排名会好。

比如，在2019年和2020年，他管理的景顺长城沪港深精选基金收益率分别为20.62%和23.69%，现在看上去很不错，但在当时，如果看同类排名的话，就只能用惨淡来形容了。

2019年排名322只可比基金中的第311名，2020年排名381只可比基金中的第357名，基本都是倒数。

第二，现阶段正是他风格占优的阶段，今年以来景顺长城沪港深精选基金收益率为16.79%，排名前7%。是否会持续不知道，但性价比肯定是有所降低的。

第三，万一市场重回成长股的风格，那么他管理的基金十之八九又会排名靠后了。这一点同样需要在买之前有清晰的认识，否则你依旧拿不住。

其实，如果是我自己，对于这样的选手，通常是不做短期比较的，只做季度跟踪，看看持仓，看看定期报告，然后作为底仓拉长持有周期。非常安心。

04

对于鲍无可即将发行的这只新基金，也跟你聊下我的看法。

我们先看一下这只新基金的业绩比较基准：中证国有企业综合指数收益率*50%+中证国新央企综合指数收益率*20%+中证综合债指数收益率*20%+恒生中国企业指数收益率(使用估值汇率折算)*10%。

很明显，这是一只央国企概念的主题基金。

除了景顺长城国企价值基金之外，类似主题的基金现阶段及未来一阶段会有一堆。

比如，易方达国企主题基金就刚刚结束募集，未来还有华安国企机遇、景顺长城国企优势、嘉实国企主题、银华富兴央企6个月封闭和融通央企精选等预计会陆续发行。

被动指数这块，易方达基金、广发基金、汇添富基金、招商基金、南方基金、银华基金、博时基金、嘉实基金、工银瑞信基金也均已上报了央国企主题指数基金。

所以，这是景顺长城国企价值基金发行的背景。

其次，鲍无可目前管理的基金，确实配置了相当比例的央国企公司。这使得他是比较合适管理这只主题基金的基金经理人选之一。

但这里需要强调的是，鲍无可买*特中**估标的，是因为这些标的符合他的投资标准，比如低估值，高分红，优秀的商业模式，高行业壁垒等，而并非央国企或者*特中**估这样的标签。

第三，从销售层面来说，鲍无可来担任这只基金的基金经理确实更容易募集。毕竟是现在最热的风格，对于基金公司而言，好销也是很重要的。

但是，我们也可以看到一个现象，反映了鲍无可的态度。

截止5月4日晚10点，我写这篇文章的时候，无论是景顺长城的官方公众号还是其他公众号，没有一篇相关的访谈和软文。这已经很能说明问题了。

另外，我也从渠道方了解到，鲍无可现阶段不想要规模，所以即使是在新产品的发售期，也不太会出来做路演。

通过上面这些情况的综合分析，我基本上补全了为什么现阶段鲍无可会发行这只新基金的原因了——应该说，这是政策导向、基金公司和基金经理，投资和销售等多方平衡的结果。

那么，回到这只新基金本身，基金经理是OK的，基金产品的话有明显的主题性，喜欢央国企主题的可以关注。不需要主题投资的呢，就关注鲍无可全市场选股的、可投资港股的老基金，会是更均衡的选择。

05

在写这篇文章的过程中，我和朋友聊起鲍无可，他提了一个问题：鲍无可和姜诚、徐彦、曹名长、丘栋荣有什么区别？很有意思，很值得回答一下，这里也做个加餐，和你聊一聊。

首先，这几位基金经理，都在我们的一、二级投资池里。也都是价值投资者，现阶段都比较偏向于价值风格。这是他们的共性。

第二，从投资框架上来看，丘栋荣和其他几位有所区别，虽然都考虑估值，都考虑公司本身的质地，综合考虑性价比，但在投资时更加灵活，现阶段更偏向于小盘风格，同时在组合构建上更加分散。

具体可以看这两篇：

一句话点评NO.451｜中庚基金丘栋荣-中庚价值品质一年持有，值不值得买？

在反弹过程中，有一只偏股型基金创出了历史新高

第三，曹名长更加深度价值，更关注估值。在行业选择上，对房地产、汽车零部件、服装纺织等行业配置仓位较多，时间较长。

第四，徐彦更加灵活，行业变化相对更多一些，仓位变化也相对更多一些。如果你看过他的访谈，就知道他其实是非常HIGH(敢说)的

我们也写过三篇关于他的文章：

一句话点评NO.603｜大成基金徐彦-大成投资严选六月持有，值不值得买？

简评大成基金徐彦-大成致远优势一年持有基金｜多说一句

大成基金徐彦：持有人追逐收益，就像少年们追逐爱情——想要一份爱情，同时又完全不知道爱情是什么～

第五，姜诚是典型的价值投资者，风格上目前更偏向于大盘价值（当然，他不是按照风格来做组合构建的）。如果你看过他的访谈，同样会被他的逻辑和表达所吸引。

哦，对了，他的定期报告很值得一读。

一句话点评NO.695｜中泰资管姜诚-中泰兴为价值精选，值不值得买？

中泰资管姜诚：我们的目标是长期风险报酬比，不是单一年度的收益率，更不是阶段性排名

中泰资管姜诚：把投资当作马拉松，不能把一场马拉松拆成422个百米冲刺

第六，我总结了一下鲍无可的投资框架，做了一个思维导图，分享给你。他极度关注安全边际，一切都围绕着估值和安全边际来展开，在投资上并不拘泥于低估值，不拘泥于大盘风格，自下而上选择有安全边际的好公司。

资料来源：《景顺长城鲍无可：最大的安全边际是长期主义》

总的来说，这几位都是价值投资者，长期拿着比较让人安心，但在成长风格占优的行情下，也会出现阶段性跟不上同类产品的情况。

但这并不是什么劣势，而是这个策略下很正常的现象。所谓价值投资长期有效的前提，就是阶段性可能存在“无效”的情况。

好了，今天我就说那么多了，我们下周一见！

下周一我会跟你聊一聊曾经的东方红刚登峰，现在的泉果基金刚登峰，不见不散咯～

[1] 数据来源：Wind，鲍无可管理时间最长的两只基金——景顺长城能源基建和景顺长城沪港深精选，2019年度、2020年度、2021年度、2022年度和2023年至今，均为正收益；

[2] 数据来源：Wind，鲍无可管理的所有基金，在2022年均获得了正收益；

[3] 数据来源：Wind，鲍无可管理时间最长的两只基金——景顺长城能源基建和景顺长城沪港深精选，2023年至今收益率超过16%；

[4] 数据来源：Wind，鲍无可管理时间最长的景顺长城能源基建基金，从2014-06-27至今的近九年任职时间里，任职年化回报超过18%；

[5] 数据来源：Wind，鲍无可管理时间最长的景顺长城能源基建基金在2015年股灾时，最大回撤低于30%；

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文非基金推荐，文中的观点、打分不作为买卖的依据，仅供参考。文中观点仅代表个人观点，不作为对投资决策承诺，文章内信息均来源于公开资料，本文作者对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。文章中的内容和意见基于对历史数据的分析结果，不保证所包含的内容和意见在未来不发生变化。本文仅供参考，在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人投资建议。

不值得买：占对应资产类别的仓位占比为0%，不建议超过5%。

值得少买：占对应资产类别的仓位占比为5%-10%，不建议超过15%。

值得买：占对应资产类别的仓位占比为10%-15%，不建议超过20%。

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