观点小结
核心观点：中性 整体来看，本次胶价大幅下跌略超市场预期，海外宏观影响下的情绪释放主导行情，但从海外终端指标来看强现实仍然维持，且NR从估值来看被低估，但在加息未落地情况下弱预期仍然存在。预计短期RU存在支撑，向上驱动仍需看宏观预期差。
海外宏观： 偏空 美国CPI增长超预期，加息未落地情况下弱预期仍然存在。
交割品： 偏多 中长期看来，交割品仍然需要持续关注，但是未到交易时间点。
NR：中性 俄估值来看被低估，但是目前宏观不稳情况下难有反弹。
海外数据是否出现实质性拐点？
从中国整体出口推测轮胎外需具有韧性
- 全国整体出口具有韧性。根据海关数据，5月出口数据仍然呈现同比增长，推测轮胎出口仍然维持强势。
数据来源：海关总署 紫金天风期货
东南亚轮胎出口未见明显拐点
- 泰、越、印出口全钢仍然同比增加。东南亚主要轮胎生产国出口轮胎数量未有明显减少，其中全钢胎同比大幅增长，而半钢胎累计同比与去年持平。
数据来源：泰国海关 越南海关 印尼海关 紫金天风期货
终端需求强劲，能够支撑高企的产业链库存
- 车辆及零件库消比仍然处于低位。零售、批发库存高企一直是海外需求回落的根源所在，主要逻辑为前期美国超量补库，但从美国商务部数据来看，美国车辆及零部件零售端库消比仍然保持低位，也就是说零售额仍然能够消化如此相对高库存。其次，美国新增订单数量并未明显下滑，再次印证了强现实。
数据来源：美国商务部 紫金天风期货
但是先行指标均有回落
- 无论是欧洲还是美国，先行指标早已出现回落。从PMI数据以及消费者信心指数来看，对于未来的预期仍然是偏弱的，市场仍然在交易衰退的预期，尤其是美国CPI超预期增长之后，加息100BP的概率增加加剧了市场对于衰退的预期。
数据来源：密歇根大学 紫金天风期货
NR或许被低估
杯胶价格持续坚挺，说明上游需求并未滑坡
- 泰国降雨偏多，杯胶价格维持强势。预计未来两周泰国降雨略多于往年均值，对原料价格有一定支撑，但是了解到在高价格下，泰国上量速度较快，但是并没有造成明显的原料价格下跌，说明现实的上游需求仍然能够支撑高价原料。
数据来源：QinRex 路透 紫金天风期货
估值上来看被低估，但是上游利润情况尚可
- 期货下跌幅度较大基差大幅走强。期货下跌后，船货价格较为坚挺，基差大幅走强，从基差上来看估值偏低，历史上来看基差走强后一般以期货上涨修复。
- 上游利润尚可。但是如果上游订单转弱，上游价格仍然有较多下跌空间，因此远期偏弱也是合理的，关键在于强现实能维持多久。
数据来源：紫金天风期货
低价刺激下浅色胶的消费预期
下跌后成交情况较好
- 现货均升水盘面成交。据了解，3L以及泰混价格已经升水盘面成交，且轮胎厂愿意出来买货，因此现货价格对盘面存在一定支撑。
- 月差继续扩大将吸引正套资金入场。在09合约超跌之后，将吸引正套资金入场接仓单对01进行正套，在交割逻辑之下预计仍然有一定月差扩大的空间。
数据来源：紫金天风期货
浅色胶去库情况环比改善
- 浅色胶去库改善。浅色胶库存去库加速，但是同比近两年仍然偏慢，其中3L胶去库加速，从浅色胶库消比上来看回落速度较快。
数据来源：上期所 市场资料 紫金天风期货
新增仓单数量累计同比继续边际下滑
- 仓单新增累计同比下滑。从新增仓单上来看，累计同比增加104%，但是相比之前下滑了约20个百分点，主要是由于今年刚开割新增仓单速度较快，但是后期由于浓乳分流原因分流胶水原料导致新增速度放缓。
- 交割品产量仍然需要关注。未来海南海南降雨趋少，但是随着盘面下跌，交割利润再次下滑，海南仍然存在浓乳分流胶水的现象，因此预计未来新增仓单数量增速仍然缓慢。
数据来源：上期所 紫金天风期货
现货升水RU
情绪影响再次大幅下跌
- 7月13日RU主力收盘价为12190元/吨，较上周下跌465元/吨，环比下跌3.67%。
- NR主力收盘价为10650元/吨，较上周下跌340元/吨，环比下跌3.09%。
- RU-NR持续收窄。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
现货下跌幅度不及期货
- 7月13日上海全乳胶价格为12200元/吨，相较上周下跌400元/吨，环比下跌3.17%。
- 越南3L价格为12350元/吨，较上周下跌250元/吨，环比下跌1.98%。
- 国产浓乳价格为9350元/吨，较上周下跌450元/吨，环比下跌4.59%。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
深色相对跌幅较小
- 7月13日泰国STR20价格为1665元/吨，较上周下跌20美元/吨，环比下跌1.19%。
- 泰混人民币价格为12200元/吨，较上周下跌300元/吨，环比下跌2.4%。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
期货贴水，现货升水成交
- 7月13日上海全乳胶-RU为10元/吨，较上周上涨65元/吨。
- 泰混-RU为10元/吨，较上周上涨165元/吨。
- 泰标STR20-NR为283元/吨，较上周上涨43元/吨。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
09超跌后，9-1价差扩大；NR延续近月强势
- 7月13日RU09-01月差为-1090元/吨，较上周下跌15元/吨。
- RU09-11月差为-120元/吨，较上周下跌30元/吨。
- NR连二-连三为55元/吨，较上周上涨30元/吨。
数据来源：上期所 Wind 天风期货研究所
中国天然橡胶平衡表
深色相对跌幅较小
- 上调6月进口量3.3万吨：根据6月海关进口橡胶数量初值进行修改。
- 下调7月库存变动1.3万吨：根据目前社会库存去库幅度下调。
数据来源：中国海关 市场资料 ANRPC 天风期货研究所
联系人：唐逸
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