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01
引 言
固定资产的IPO核查，是本系列的 最后一篇内 容。
今天我们主要来聊聊 固定资产和业务的匹配 。
我们再来回顾之下之前说到的系列内容，会让你更有 全局感 ，以及对这部分内容的掌控感：
现在的信息呈现碎片化状态，大家这里看看，那里看看，其实能真正化为己用的很少。
因此，我们要特别珍惜上述 系统化的内容。
如果是第一次看的小伙伴，或者想回顾之前文章的，可以 点击下方链接，打开这个系列 ，进行系统化学习。
接下来，我们就一起来聊聊 固定资产和业务的匹配。
02
固定资产和业务存在哪些匹配？
我们先来简单想想， 固定资产和业务能有哪些匹配的地方 ？
第一，固定资产是生产经营所需要用的 长期资产 ，其中房屋、机器设备，直接代表了这个企业的生产能力。
因此，一般来讲， 固定资产的 规模，和产能呈现同比增长的关系。
产能包括 额定产能、最大产能、经济产能 等。
在有产能的情况下，公司才能生产出 实际的产量 。 而有了产量，代表有了产品 ， 对外出售后，才形成了销量 。
所以，固定资产和业务匹配的 第一点 ， 就是随着固定资产投资规模的扩大，产能逐步提升，产量和销量也应逐步提升 。
如果 产销跟不上，资产就面临 减值的迹象 ，这意味着产能无法合理被消化。
而从企业决策层面来看，也正是因为 需要扩大销量，才需要跟进产量，投入产能。
这三者，相互密切关联。
第二，固定资产的 结构应和企业经营业务密切相关。
比如，轻资产行业，固定资产中 机器设备较少 ，房屋建筑物以办公用途为主，而非厂房。
而重资产行业，生产主要依赖 机器设备 ，需要 大量的厂房、仓库和机器设备 。
第三，固定资产的 结构、规模等，和同行业相比，具有可比性，即不存在较大差异。
这是因为，同行业的公司， 经营特点基本类似 ，因此固定资产的 规模、结构和业务的配比 ，也具有相似性。
上述是我们自己思考的。
那也来看看一些问询中，是如何询问的：
荣泰电工： 说明固定资产 构成及规模 与公司 生产模式、产能、产销量 变动的匹配性；
瑞星股份 ：报告期内产品的 产能、产量 与固定资产规模是否匹配，固定资产与 产能的配比情况 与 可比公司 是否存在较大差异；
天元智能 ：说明固定资产 规模及变动情况 与发行人的经营情况是否匹配；
大艺科技 ：补充说明发行人报告期各期 固定资产投资规模 变化情况，分析其与 公司产能、产量变化 情况是否匹配；
热威电热： 请结合行业特征分析发行人经营相关资产的 规模、业务分布、技术性能 等与发行人的 产能、产量和经营规模情况 是否匹配， 与同行业上市公司相比 是否存在差异以及差异的原因。
这么一看，我们就大概知道，如何将固定资产和业务具体匹配起来了。
不妨梳理一下下述4个点：
- 固定资产的 规模和公司产能、产量、销量的匹配；
- 固定资产的 结构和公司的业务特点的匹配；
- 纵向分析：固定资产规模的变化和公司产能、产量的变化是否匹配；固定资产结构的变化和公司业务的变化是否匹配；
- 横向对比 ：上述1和2，和可比公司对比，是否存在较大差异。
这样就清晰多了，也很容易运用到我们平时的核查中。
接下来我们就结合具体案例，展开来聊聊。
03
案例分析
案例一：穗绿十字
公司申报 创业板 ，是一家 综合型制药企业 ，主要从事高端肠外营养制剂及多品类化学药品的研发、生产及销售。
公司产品应用于创伤应激状态下氨基酸补充、肾功能不全治疗、肝功能不全治疗、类风湿关节炎治疗、抗感染等。
在对其的问询中，有关于固定资产的问题是这样的：
从公司报告期内 各期末固定资产的账面价值 来看， 变动较大 。
在这种情况下， 业务规模是否也相应呈现出正向的变化 ？这是审核要关注的 “匹配性” 的问题。
同时，还需要补充 和可比公司的对比情况 ，这是要求 从同行业对比中，看公司和固定资产相关的业务数据，是否具有 合理性 。
我们来看公司对于前半个问题的回复（也就是前述中的 第1点和第3点 ）：
第一步：说明事实情况
从上述表格数据可见，公司的固定资产和营业收入的规模相互匹配， 营业收入随着固定资产规模的扩大而相应上升。
也就是基本符合 这条 逻辑链 ：
固定资产规模扩大——产能提升——产量增加——销量增加——收入增加
但其中的变动比例却存在不同之处，这大概率是因为 固定资产规模扩大能够驱动收入增加，但却不是驱动收入增加的唯一要素 。
同时，在上述 逻辑链的传导过程中，存在一定的 时间差 。
我们来看看公司的 第二步 ，也就是 解释说明 ：
1.先解释2020年度固定资产增幅远小于收入增幅的原因：
主要原因是公司 推广力度加强，促进了销售的增长 。
同时 固定资产规模的增长 ， 由于尚未投产 ， 还未能达到 “增产增收”的效果。
2.解释2021年度固定资产增幅仍小于收入增幅的原因：
主要原因是公司 中标集采 ，因此销量增加较快，也就是说 产能利用率上升 。
而固定资产规模的增长， 由于“部分增长”，实际不增加产能 ，因此也就 走不通上述的逻辑链通道 。
3.解释2022年1-6月和2021年1-6月相比，固定资产规模增加，但是营业收入减少的原因：
主要原因有两方面：
（1） 部分固定资产规模增长，不增加产能，或者尚未投产，产能提升滞后 ；
（2）收入受到 疫情防控政策 以及 主要产品调出地方医保目录 等因素影响， 同比减少。
这两部分的原因导致了在 固定资产规模增加的情况下，公司的营业收入却出现了下滑 。
公司对前述的解释均为 定性说明 ，无相关量化的说明。
总体来看，解释基本能够符合逻辑，但尚不够细致。
我们也能从中 对上述的 逻辑链传导加以补充：
1. 逻辑链传导通道 ， 具有一定 滞后性 。
也就是说 固定资产规模的增加 ， 无法实现“收入立刻增加”的效果。
2. 逻辑链传导通道，是其中一条通道，而 非必然通道 。
比如收入的增减， 影响的因素比较多 ，需要 综合考虑 ；
3.逻辑链传导通道，必须在固定资产规模增加导致产能增加的前提下，才能继续往下走。
也就是说，这个通道的传导，必须是 通畅 的。
如果 固定资产规模增加，不会导致产能的变化，那就没必要继续往下走 ；
如果 产能变化了， 但是产能利用率下降了，产量也不变，那也无法往下走 ；
如果 产能产量都提升了，但是却卖不出去，变成一堆积压的库存，那也无法促进最终营业收入的增长 。
我们再来看公司对于后半个问题的回复（也就是前述中的 第4点 ）：
1.首先是对比产能利用率：
2020年的袋装注射液产能利用率为 2.41% ，这显然异常，公司对此的解释是：
主要原因是 市场尚未打开，因此产能利用率很低 。
产能利用率低， 并不是一个好的经营现象 。
这意味着 资产被空置，效益无法体现 。因此优秀的经营，应让 产能可以 适当、充分、合理地被利用起来。
其余期间的产能利用率，都和同行业相比来看，差不太多， 基本处于近期上市的医药行业上市公司上下限区间范围内 。
2.接着来对比固定资产投入产出比：
固定资产投入比（也可以称为 单位固定资产产值 ）的算法，大家要清楚下：
固定资产投入比=营业收入/机器设备平均原值
它表示：固定资产每投入1元，相应能产出的收入。
这个比率在同行业之内，具有一定可比性 。虽然不可能完全相近，但至少不会出现较大差距。
从上图中来看，我们发现公司的固定资产投入产出比要低于同行业的平均值，但高于科伦药业，低于华润双鹤和海思科。
如果剔除海思科，则发行人和其余两家公司比较接近。
2019年度，和同行业相比，公司的固定资产投入产出比相对过低，主要原因系：
公司的解释 非常定性 ，信息价值含量不高。
但2019年的固定资产投入产出比 较低 ，总体来看19年的经营状况 肯定较一般 。
我们不妨来看看 公司报告期内的利润表数据 ：
2019年公司是亏损的，可见 产能利用率低，对利润的直接负面影响 。
对于 固定资产和业务匹配性 而言，在和同行业的对比中，最常见对比的 指标 就是： 产能利用率和固定资产投入产出比 。
而对比过程中，虽然是 同行业，但仍有可能出现一定的差异 ， 这和可比的程度密切相关 ， 需要 具体情况具体分析 。
前述案例基本说明了第1、3和4的问题，我们不妨再来结合下述案例，来简单说明下 第2个问题（结构和经营的配比） 。
案例二： 明峰医疗
公司申报 科创板 ，是一家专注于医学影像设备研发、生产、销售及技术服务的 高新技术企业 ，致力于为全球医疗机构提供优质的产品和服务。
公司是国内为数不多的能够生产高端CT和PET/CT的医疗器械企业之一。
我们来看看问询中 对于固定资产的问题 ：
我们重点看问题中的第（2）点：也就是发行人 固定资产 结构、规模是否与产能和产量相匹配，与同行业公司是否存在差异。
此处问到了固定资产结构，是前述案例中没有的。我们结合这个案例，简单展开下。
公司回复的思路是一样的， 先说明事实情况，再解释原因 。
1.说明固定资产结构和规模的情况
上述表格中， 原值占营业收入的比例，事实上是固定资产投入产出比的 倒数 。
这意味着 原值占营收比越高，固定资产投入产出比就越低 。
因此，公司在报告期内， 固定资产投入产出比是逐年增加的 。
和同行业可比公司的对比结果来看，固定资产的 结构存在较多不同的地方。
我们来看看 公司的解释 ：
上面的解释比较笼统，并且选择了 和公司最为接近的可比公司 去说明， 有一些 “趋利避害”的可视感。
公司认为，所处发展阶段不同，固定资产 投入产出比会 有所不同。同时，由于公司的 厂房以租赁为主，因此房屋建筑物占比较低 。
厂房为租赁所得，事实上意味着企业经营存在的 不确定性 。
虽然租赁支出和固定资产的折旧支出，在所耗费的成本方面，需要通过对比才能一较高下， 但是租赁代表了生产经营的 不确定性，而自有厂房相对来说就比较稳定 。
这好比你买了自己的房子，就有了一种家的感觉。而租房则意味着不稳定，有各种各样的原因，让你不得不搬家。
从上述来看，我们也可以发现一点： 固定资产的结构在同行业对比中，可能并没有投入产出比、产能利用率等指标更为直观 。
我们继续来看， 固定资产结构和公司产能产量的关系 。这恰好是一个不存在直接关系的案例：
公司的生产模式为 提供研发技术图纸，由供应商来生产具体部件，公司进行组装调试 。 相当于公司不直接进行生产，而是只做最后的组装 。
这种生产模式，对于厂房、机器设备等资产的需求不大，虽然是制造业公司，但可以相对轻资产运行，并将更多精力用到研发、市场上。
但由于公司 对生产端的把控比自行生产要弱 ，在对合格供应商产品进行质量控制时，需要 花费更多的精力 。
回到我们原来讲的主题上来： 固定资产 结构和产能产量是否存在匹配关系？
我们再简单来看一个案例：
案例三：善水科技
公司主营业务为染料中间体、农药和医药中间体的研发、生产及销售，是国内具有 较强竞争力 的精细化学品专业生产企业之一。
在对该公司的有关固定资产的问询中，问题是这样的：
有关于 固定资产投资规模和产能的匹配 ，比较直观易理解，但 结构、房屋面积、机器设备种类和数量，和产能之间的量化关系 ，就需要深入一步来了解 。
我们先来看公司的回复：
第一步：说明基本情况：
公司先说明 报告期内的产能情况和各类固定资产的占比 。
2019年产能较2018年大幅提升，2020年则较2019年没有变动。
公司的固定资产主要集中在 房屋建筑物和机器设备 ，这适用于 绝大部分 制造型企业。
2019年和2018年的 结构基本类似 ，2020年 房屋建筑物占比下降，而机器设备占比则上升 。
我们来看第二步， 公司对此的解释 ：
主要是因为 公司的 产能规模扩大 ，在房屋建筑物够用的情况下，加大了机器设备的投入，因此是房屋建筑物和设备的占比有所变化。
再来看第三步， 公司如何将固定资产结构和产能进行匹配 ：
从上述表格可见，报告期内公司的 房屋建筑物均没有变动 。
因此， 房屋建筑物占比的变化，主要是由于机器设备的变动所导致。
上述设备， 均是和公司的生产密切相关的设备 。
从中可见，报告期内 大部分设备都有所增加 ，尤其是 反应设备，增幅最为明显 ；而 容器设备存在小幅减少 。
我们来看看公司对此的解释：
部分机器设备增加， 是因为公司生产线扩建所致 ；部分机器设备 有所减少，是因为公司进行技改，对部分被替换的设备进行了淘汰报废 。
上述是 固定资产 结构和产能之前的匹配关系。
案例相对来说较为简单。 作为生产经营所必须的设备 ， 产能和固定资产投入规模、具体的结构，一般密切相关 。
到这里，三个案例的分析，就涵盖了前述第二个标题中，固定资产和业务之间的匹配，所经常问询的 四个点 。
04
总 结
关于固定资产和业务的匹配核查，我们就聊到这里了。
最后，再来 重复提下重点（经常问询的点） ，为大家加深印象：
- 固定资产的 规模和公司产能、产量、销量的匹配 ；
- 固定资产的 结构和公司的业务特点的匹配 ；
- 纵向分析 ：固定资产规模的变化和公司产能、产量的变化是否匹配；固定资产结构的变化和公司业务的变化是否匹配；
- 横向对比 ：上述1和2，和可比公司对比，是否存在较大差异。
在平时对固定资产的 审计和核查 中，我们也可以 通过这些匹配，及时觉察出 存在异常的地方 ，从而真正将风险审计执行到位。
我们对固定资产的 核查系列 ，到这里就结束了。
来源行走的审计汪