一、我国商品期货市场概述

期货一般是指在指定的交易所内进行集中买卖的标准化合约。期货交易与现货交易不同的是其交割期位于未来。

西方期货市场是基于市场的需要而自发形成的，而最初推动我国期货市场建立的主体与其不同，是我国政府为了解决农产品价格大幅波动的问题而主动推出的，但是当时国内对这方面的了解近乎一片空白。

所以就开始研究国外的期货市场制度，通过借鉴国外期货市场的交易规则和运行模式，结合中国市场自身的特点，设立我国自己的商品期货市场，因此我国的期货市场实际上是由我国政府创建而成。

为了抑制这种过热且无序的发展态势，从一九九三年至二〇〇〇年，我国政府专门设立了一个部门对期货市场做整顿工作，我国期货市场进入了整顿阶段。面对国内外期货市场发展出现的一系列问题，我国政府从一九九三年开始用了五年的时间完成了期货市场的第一次整顿，后来从一九九八年开始又花了两年的时间进行第二次整顿。

一九九九年6月，国务院发布了首个关于期货交易的基本法规，标志着期货市场终于有法可依，推动我国期货市场规范发展。经过两轮整顿，我国50多家期货交易所中最终只有现有的3家期货交易所被保留了下来。

在品种和交易量方面，大量期货品种的交易被叫停，而在允许交易的品种之中，一些品种的交易保证金提高，因此某些品种虽然可以交易，但是由于保证金过高，实际上都停止了交易，因此3家期货交易所最终有交易的品种只剩4类。

另外政府方面出台了一系列限制期货市场发展的规定，极大地限制了期货市场的流动性。解决了期货市场发展过热的问题后，从二十一世纪初到二〇一二年，我国期货市场进入了新的发展阶段，即规范发展阶段。

在品种和交易量方面，二〇〇四年国九条中关于期货市场的说明向大众透露出了两条重要信息，第一是逐步推出大宗商品期货，第二是研究推出金融期货。由此开始，各期货交易所开始陆续推出新的期货品种，截至二〇一二年末，我国期货市场已经上市了28个期货品种。

随着新的品种不断推出，新的交易者持续涌入，交易量快速增长，期货市场的两个基本功能开始逐步显现。要实现期货市场的两大基础功能，推进我国的资本市场建设，必须要使市场流动性更为充裕，所以需要放宽企业投资者参与期货交易的一些限制，给予期货公司更大的自主创新空间，提高行业对外开放水平。

此后，中国期货市场持续平稳发展，上市品种不断丰富，市场参与者更加广泛，各种创新业务不断涌现。关于商品期货市场的发展现状，主要从上市品种数量及交易规模两个角度进行简要阐述。自进入新的世纪以来，我国商品期货市场活跃度不断提升，交易水平也逐年增加。

截至二〇二一年2月，我国上市期货品种共70个，其中商品期货达64个，对国内工业和农业实体已经实现相当的覆盖。近二十年我国商品期货市场的交易规模虽然存在波动，但整体上呈现上升态势，近两年的成交金额和成交数量均保持正增长，且增速逐年加快。

此外，依据美国期货业协会的统计结果，二〇二〇年我国三大商品期货交易所的成交量均冲入了全球前15，除郑商所外，其他交易所排名皆同比有所提升；在分类品种的成交量排名中，农产品期货排行的前10名和金属期货排行的前4名悉数由中国品种占领，能源期货排行中，我国有6个品种进入前20名。这些数据都展示出了我国商品期货市场在我国实体经济和多层次资本市场建设中的地位不可小觑。

二、期货的价格发现功能

（一）价格发现功能的定义

价格发现为期货的两大重要功能之一，也是连接商品期货和宏观经济变量的重要前提。期货价格发现功能是指由于参与期货交易者众多，他们根据自身经验和所拥有的信息设定价格，并到期货市场上进行交易，因此期货价格可以反映出买卖双方对当前市场供求关系的判断和对商品未来价格走势的预期。

期货交易具有合约标准化、场所固定化、交易集中化和结算统一化等特点，使得期货市场更加的公开、公平、公正，交易具有高透明性和高流动性，从宏观上有助于调节市场供求，减缓价格波动。从微观上有助于形成公正价格，提供经济的先行指标。综合以上论述可知，一国的期货市场越成熟，其越能快速且充分的反应市场信息，更好的发挥其价格发现功能。

通过这一功能，期货市场可以准确、及时地反应当前和未来的市场供求状况，从宏观上看，有助于调节市场供求，减缓价格波动；从微观上看，有助于形成合理价格，提供经济的先行指标。

（二）价格发现功能的理论基础

主要介绍期货具备价格发现功能的两个重要理论，即持有成本理论和仓储理论。持有成本理论最初是凯恩斯于一九三〇年提出的。该理论形成的背景为农产品期货交易的需要，具体而言，农业生产者要完成从最初的播种生产到最终的成品销售这一流程需要耗费较长的时间，而在这段时间内，农产品的价格变动可能会很大，因此相关生产者和消费者需要参与农产品期货交易，以规避这种价格风险。

它有三个基本假设：其一，商品生产集中在一定时期，存在季节性特征，并且生产出来的商品通常可以贮存一段时间，但是消费者对该商品的需求在一整年中都会稳定存在；其二，在商品贮存期间会产生一系列的费用，比如商品损耗和仓储保管费等，将这些费用均归为持有成本；其三，通过交易期货合约，可以锁定商品价格，将价格风险降低为零，且该交易并不产生任何的费用。

持有成本理论主要有两点贡献。首先，它从经济的角度说明了基差的含义，即持有成本是构成基差的重要因素；其次，该理论阐明了期货是如何调节现货供求的。在存在套利机制的情况下，由于持有成本的存在，期货价格与现货价格不能够偏差过大，如果基差大于持仓成本，投资者将买入现货并卖出期货，将现货储存起来，待到期货合约到期时与多方头进行交割，由此可以获得一笔无风险收益，收益即为基差的数额。

从整个市场的角度来看，期货空头方和现货多头方的数量增加，受供求关系的影响，期货价格会下降，而现货价格会上升，这种变化会在基差与持有成本相同时停止，此时市场上不存在套利机会。

在市场的供求关系达已到均衡状态，总的商品仓储量和市场需求相同，企业仓储设备的存储能力未达到饱和状态的条件下，边际仓储费用会处于很低的水平，边际机会收益达到极限情况；

如果供大于求，则企业仓储设备的存储能力达到饱和状态，致使边际仓储费用不降反升，同时由于商品存储量的增加，企业的边际风险成本也随之迅速上升，在这种情况下，存储商品给企业带来的边际机会收入趋于0；反之，如果供小于求，则市场上的总仓储数量处于低位，此时如果企业增加商品的仓储量，那么其总的机会收入也会随之增加，在这种情况下，边际净仓储成本可能为负。

仓储理论认为，基差的变动与上述边际净仓储成本的变动相契合，基差的变动应该受到边际净仓储成本的约束。具体而言，如果市场中供求相等，商品的仓储位于正常水平（不过高也不过低），那么基差应小于等于边际净仓储成本，如果基差的大小超过了边际净仓储成本，那么期货市场的套利机制将会发挥作用，最终使基差回归到正常区间。

仓储理论通过分析边际净仓储成本的构成要素及其变动情况，来解释期货价格和现货价格之间的关系。该理论有两点发现，第一，基差与边际净仓储成本关系密切；第二，随着期货合约到期日的临近，基差的大小趋近于0。期货价格包含投资者对未来现货价格走势的预期，且反应了当前市场上的供求状况和未来的变化方向，因此期货市场具备价格发现功能。