文|春尽安

编辑|文知远

企业经营效果的表现往往反馈于盈利能力上， 盈利指标良好的企业可以在行业中获得优势，稳固行业地位。

在盈利能力方面选取 三只松鼠、盐津铺子、和来伊份 的销售毛利率、净利率、总资产收益率、净资产收益率四项财务指标对良品铺子作出分析。

一、盈利能力分析

1. 盈利能力指标横向对比分析

(1) 销售毛利率横向对比分析

在销售毛利率方面，休闲食品行业内各家企业的水平也存在比较大差异。

销售毛利率最低的要数三只松鼠。

近五年来，四家企业的销售毛利率大致分布在三个区间。

盐津铺子、来伊份的数值在40%-50%之间，良品铺子大部分年份在30%以上。

三只松鼠的销售毛利率出现了下降的态势，整体较低在20%-30%之间。

近两年来，盐津铺子和来伊份两家企业的销售毛利率虽然有所降低， 但是相比较同行，仍然存在很大的优势。

盐津铺子采取自行生产的模式， 自建生产工厂，大规模生产来降低平均成本，

对供应端的把握能力较强，相对能够保证产品供应以及质量管控，因此毛利率相对较高。

此外， 盐津铺子的渠道以线下为主，采取“店中岛”的策略并在全国快速复制。

与国内外大型连锁商超保持紧密合作， 以知名商超为其背书，凭借自动引流的渠道优势，在一定程度上降低了广告宣传费用。

向三、四线及县级以下城市延伸，填补了大型商超以外的市场份额，使盐津铺子的销售网络深度覆盖市场空间。

来伊份近五年来销售毛利率一直处于缓慢下降的状态 ，但是仍然稳定维持在40%以上。

来伊份销售毛利率高于其他几家休闲食品企业的原因是多方面的：

一方面， 来伊份主要销售渠道是线下的店面销售 ，从采购到店面销售终端每个环节全包圆，线下消费场景有利于产品高溢价销售；

另一方面， 来伊份线上销售占比较低，卖点为量大价优， 消费者的购买心理倾向于量贩式，受线上价格竞争的影响比较有限。

三只松鼠的营收规模远远高于其他两家休闲食品企业， 但是销售毛利率来看不尽乐观，这与其新零售商业模式的渠道布局有相当程度的关系。

三只松鼠所销售产品都出自代工厂，从产品品类来看，坚果类休闲食品占营收的比例最大。

三只松鼠与来伊份的坚果类休闲食品的代工地点均是临安 ，这样来看，两者同一种类产品的代工单价应该差距不大。

同时，对比来伊份、三只松鼠两家线上同类产品，两者销售价格差距也很小。

换句话说，两家销售模式都实行量贩式，这样来看，两者网络销售的毛利率相差不会太大。

但是，销售渠道有所区别， 三只松鼠以线上渠道为主，更多的依靠平台流量，随着线上红利的逐渐减弱。

为维持原来的曝光量，三只松鼠不得不在平台推广上下功夫，导致相关的费用提升， 毛利率随之降低，致使三只松鼠与来伊份的毛利率差距明显。

(2) 总资产收益率、净资产收益率横向对比分析

在总资产收益率上 ，四家休闲食品企业对比来看，良品铺子的数值处于中等水平 ，2016年至2020年经历了先下降后逐渐上升的过程。

三只松鼠的总资产收益率近五年来表现出下滑的趋势，从2016年的14.74%逐渐下降到2020年的6.52%。

盐津铺子在总资产收益率上表现强势， 除了2018年总资产收益率的数值为39.13%以外，其他年份均处于40%以上，表现非常亮眼。

四家企业当中，总资产收益率表现最弱的要数来伊份了，2016年至2020年几乎连年下跌，2020年甚至跌到了-3.88%。

在净资产收益率上， 四家休闲食品企业对比来看，良品铺子表现的“中规中矩”。

2016年至2020年经历先下降后上升再下降的过程，2017年净资产收益率为五年中最低9.65%。

三只松鼠的净资产收益率一路下降，从2016年的56.06%跌到2020年的15.16%。

盐津铺子的净资产收益率在2017年、2018年两年的表现相对较弱外，其他年份表现都处于中上水平。

来伊份的净资产收益率表现不佳，从2016年的11.71%持续下降到2020年的-3.88%。

(3) 净利率横向对比分析

各公司净利率的趋势变化与他们各自的总资产收益率、净资产收益率的变化比较一致。

因此， 无论是总资产收益率还是净资产收益率，很大程度上受净利润率变化的影响。

下面，将对各公司的净利率进行简要分析。

良品铺子2016、2017年净利率处在行业的低水平，整体表现比较差。

但是， 2018年良品铺子的净利率开始逐渐上升，2020年逐渐达到行业的中等水平。

盐津铺子在净利率上表现突出，即使2018年降至近五年的最低点，但是相比其他休闲食品企业，也处于行业高位。

其实，这与各家企业新零售商业模式布局有重要关系。

虽然，四家企业都或多或少的实行新零售商业模式。

但是， 具体的渠道、营销等方面存在着很大的不同。

盐津铺子90%以上的营收来自线下渠道，KA、经销商双渠道发力，新零售跟进。

三只松鼠90%以上的营收来自线上渠道， 线上流量成本的攀升，使其支付巨额的电商平台的平台服务费，大大增加了费用支出。

来伊份2018年-2020年，扣非后净利润分别为-4,652.51万元、-3,295.98万元、-1.05亿元，出现接连亏损。

很大一部分原因是线上偏弱，以线下直营为主，特别2020年受新冠疫情的影响， 来伊份备受冲击，用于工资及社保、租赁及物业费等费用占比很大。

因此，这是来伊份主要的业绩衰退的原因。

二、发展能力分析

发展能力意味着企业具有的潜在发展价值以及未来能够达到的发展空间。

企业发展应建立在长期目标的基础之上，不能仅看短期利益。

基于以上，对于发展能力的评价本质上是对未来发展的一个预测，为能达成预测的结果并能够提供科学可行的建议，同时制定契合的实施战略。

(1) 发展能力指标纵向分析

过去五年间，良品铺子的主营业务收入为428,936.85万元、542,406.97万元、637,755.86万元、771,499.29万元、789,407.64万元。

对应的营业总收入增长率为36.20%、26.45%、17.58%、20.97%、2.32%。

可以看出即便是2020年线下店铺多集中于新冠疫情爆发的中心区域武汉。

2020年上半年受到巨大的冲击， 仍然保持着正增长，体现了其业务发展能力相对比较稳定。

从总资产增长率来看，良品铺子近五年来波动较大，资产规模的扩张速度减缓。

这与良品铺子新零售商业模式下的运营策略的调整有关。

新零售实施的开始阶段， 良品铺子为了迅速占领市场，采取了“广撒网”的策略 ，线下大量开设店铺，覆盖各大核心商圈。

随着经营效率不断提升，良品铺子更加注重发展的质量，

为消费者提供高品质、高体验、高颜值、更健康的产品 ，这符合当前的消费大趋势。

(2) 发展能力横向对比分析

相比较其他企业，因受到2020年新冠疫情的影响，营收增速几乎都有所下降。

对比以前年份来看，2016年-2019年， 良品铺子的营业收入增速减缓，波动较小。

同行业的三只松鼠的营业总收入增长率在2016年甚至达到了116.47%。

主要原因是2016年前后正值电商发展的鼎盛时期，在线上市场份额不断扩大。

但是，到了2017年，营业总收入增长率出现直线下降，2018年主营业务收入增长率也相对平稳。

随着电商流量的下降，三只松鼠将目光聚焦线下， 由于缺乏相应的店铺管理经验外加疫情对线下店铺的冲击， 营业总收入增长率在2020年出现负增长。