【热点资讯】建行江苏省分行助力南京轨交建设，夯实区域经济“增长极”
建行江苏省分行已通过为南京地铁集团有限公司（简称“南京地铁集团”）提供包括传统项目融资、绿色信贷、债券、新型投行业务等全方位、多维度的综合金融服务，积极推动南京的城市化进程与都市圈建设，带动区域经济发展。
随着我国“双碳”目标的提出，南京地铁集团有了发行绿色债券的意向，建行南京玄武支行在了解这一需求后，第一时间组成专项金融服务团队，与企业对接交流。城市轨道交通作为低能耗、大运量的绿色交通，符合绿色项目的要求，具备发行绿色债券的条件。但因为其回报周期长，要实现债券存续期限覆盖整个建设期和运营，对发行机构的价格匹配、期限匹配及投资人匹配能力提出了较高要求。
为此，建行南京玄武支行通过与省、市上级行联动，不断完善产品发行方案，并为其开通绿色通道，2019年3月，成功为南京地铁集团发行2019年度第一期绿色中期票据，这也是建行系统内首单轨道交通绿色债券。同时票面利率4.18%，创银行间市场同评级、同期限客户最低水平，在拓宽了企业融资渠道的同时，降低企业融资成本，提升企业抗的风险能力。在南京城市轨道交通建设中，再次贡献了建行力量。南京作为江苏省省会城市，有着区位、经济、政治三重优势。对此，建行江苏省分行积极发挥大行担当，以金融之力完善轨道交通网，助推发挥经济和人口的集聚效应，赋能南京作为中心城市成为区域经济增长极，促进区域经济稳定发展。
建行江苏省分行除了为地铁集团落实绿色债券，也为其提供了全方位、多维度的综合金融服务。2021年5月为南京地铁集团发行金额5亿元的超短融资券，并于同年10月发行2021年度第二期中期票据，金额3亿元。截至2022年11月7日，该行已累计承销债券18亿元，债券余额13亿元。
为提高南京地铁集团获得可得性强、稳定性高的金融资源支持，建行还积极参与南京地铁项目银团*款贷**，为南京地铁1号线、2号线、4号线等多条线路提供*款贷**支持。目前已为南京地铁提供综授额度183.83亿元。轨道交通内涵正契合建设银行的“新金融”方向。
【轨道交通融资风险分析】
融资活动中存在着各种风险。融资风险有可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失，所以应对融资方案中存在的风险进行识别、比较，并提出规避风险的措施。城市轨道交通项目的融资风险主要包括：资金供应风险、金融风险、生产风险、信用风险、政治及法律风险等。
资金供应风险
资金供应风险是在项目实施过程中由于资金不落实，导致建设工期延长，工程造价上升，使原定投资效益目标难以实现的可能性。导致资金供应风险的因素包括：已承诺出资的股本投资者由于出资能力有限而不能兑现承诺；原定发行股票、债券计划不能实现；既有企业法人由于经营状况恶化，无力按原计划出资。为防范资金供应风险，应认真做好资金来源可靠性分析。选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强的投资者。
金融风险
项目的金融风险主要包括放贷银行自身的生存能力、利率风险及汇率风险。利率随金融市场情况而变动，未来市场利率的变动会引起项目资本成本发生变动。如果采用浮动利率，则项目的资金成本会随着利率的上下浮动而变动；如果采用固定利率，项目的资金成本不会随着未来利率的下降而下降，但相对成本将升高。为了防范利率风险，应对未来利率的走势进行分析，以确定采用何种利率。如果项目使用了外汇*款贷**，未来汇率的变动会引起项目资金成本发生变动以及未来还本付息费用支出的变动。为了防范汇率风险，应对外汇的汇率走势进行分析，以确定外汇币种及结算方式。
生产风险
对于地质条件及*迁拆**复杂的项目会影响项目的工期，而对于*款贷**比例较大的项目，能否按期开工、完工并开通运营则受所融取资金的影响。生产风险主要通过一系列的融资文件和信用担保协议来防范。应对不同的生产风险时，应设计不同的合同文件，就材料、勘测设计、施工设备的租赁、运输等问题签订有约束力强的长期合同，在项目文件中订立严格的条款与涉及承包商和材料设备供应商的有延期惩罚、固定成本，以及项目效益和效率的标准。
信用风险
为防范信用风险，应在建设和运营过程中，对于勘测、设计、施工及材料设备供应等均采用公开招标的方式，选择资信状况良好、技术力量和资金雄厚的承包商和供应商，把信用风险降低到最低限度。
政治及法律风险
政策的稳定性以及特许权、税收等因素的变化属于政治风险。政治风险的防范只能依靠国际社会与国家的力量及法律法规予以保护。如果国外*款贷**比例较大，管理法律风险的最好办法是从项目前期工作开始通过聘请律师对放贷国的法律风险进行系统、全面的研究，制定相应防范措施，防止由于法律漏洞而造成的不必要的损失。
【融资案例】
在新基建企业动态跟踪中了解到，在城市轨道交通的相关领域，我们看到22蓉城轨交SCP001票面利率为1.8200%，广州地铁集团拟发行20亿元超短债利率1.76%。
案例一：22蓉城轨交SCP001票面利率为1.8200%
截至2022年11月1日，22蓉城轨交SCP001（012283837.IB）今日披露发行结果。本期债券发行额为10.00亿元，票面利率为1.8200%，发行期限为270日，申购倍数为1.0000，缴款日为2022年11月3日，上市日为2022年11月4日。
案例二：广州地铁集团拟发行20亿元超短债利率1.76%
广州地铁集团有限公司发布2022年度第八期超短期融资券发行情况公告，广州地铁集团于11月1日发行了本期超短债。
本期超短债简称“22广州地铁SCP008”，代码为012200196。债券计划及实际发行总额20亿元，发行利率1.76%。债券期限270日，已于11月1日起息，将于2023年7月29日兑付。债券主承销商及簿记管理人为招商银行股份有限公司。
本期超短债合规及有效申购家数2家，合规及有效申购金额20亿元，最高及最低申购价位均为1.76%。广州地铁集团主要从事轨道交通项目的建设和运营，轨道交通业属于资本密集型行业，需要大量资金的支持。近三年及2022年3月末，其资产负债率分别为44.05%、45.73%、49.75%和48.78%。
【轨道交通龙头股】上海申通地铁股份有限公司
上海申通地铁股份有限公司（股票代码：600834）位于交通便利的上海浦东，公司成立以来发展迅速，业务不断发展壮大，公司主要经营地铁经营及相关综合开发，轨道交通投资，附设分支机构。公司与多家上海浦东公司建立了长期稳定的合作关系，重信用、守合同、保证产品质量，赢得了广大客户的信任，公司全力跟随客户需求，不断进行产品创新和服务改进。
上海申通地铁股份有限公司经营范围包括：地铁经营及相关综合开发，轨道交通投资，企业管理咨询、商务咨询，附设分支机构等。
一、上海申通地铁股份有限公司投资价值分析
（一）基本面分析
上海申通地铁股份有限公司运营状况良好，公司长期投资价值较高，投资者可加强关注。
（二）技术面分析
截至2022年11月8日，上海申通地铁股份有限公司的平均成本为9.66元，公司股价略低于平均成本，公司处于空头市场，投资者要注意快进快出。
（三）核心竞争力分析
申凯公司主营业务系接受公共交通业主委托，为其提供公共交通相关运营与维护管理服务，为无人驾驶地铁、机场捷运系统以及有轨电车三种不同模式的轨道交通工具提供运维管理服务。
申凯公司股东方凯奥雷斯是全世界最大的城市公共交通运营商之一，服务遍及全球16个国家，擅长多模式交通系统联运并有丰富的成功案例；公司可以充分发挥大股东申通地铁集团在上海轨道交通行业的资源优势。公司大股东申通地铁集团建设并运营世界上最大的地铁网络之一上海地铁，拥有业内领先的技术经验。申凯公司的合资成立充分嫁接了凯奥雷斯在多模式交通运营管理领域的国际化经验、公司和大股东申通地铁集团在地铁全生命周期管理上的先进技术及中国本土化优势。在公共交通运维过程中，申凯公司对标国际领先的行业管理理念和管理标准，通过扁平化管理、高度岗位复合、成熟的运维流程，实现运营和采购成本的体系化管控。
申凯公司设立商务部进行业务开拓，通过参加行业会议、多渠道接洽潜在客户等方式进行商务拓展，同业内众多轨道交通行业上游公司建立了良好的合作关系。申凯公司参与长三角一体化区域和内地发展，积极拓展相关业务。新能源公司，发挥轨道交通基地屋顶资源优势，进行光伏项目建设，并对轨道交通进行节能改造，开展节能环保业务，发展绿色能源经济。新能源公司主要从事新能源科技、节能环保科技等业务。
二、企业价值评估
对上海申通地铁股份有限公司进行估值是投融资、交易的前提，有利于对公司的内在价值进行正确评价，从而确立对公司各项交易的定价。
图表1：上海申通地铁股份有限公司价值评估表
市盈率（PE）是股票市价和每股盈利之比。截止至2022年11月8日，上海申通地铁股份有限公司的市盈率为52.51，行业的平均水平是19.63，市盈率高于行业的平均水平。
市净率（PB）是股票市价与每股净资产之比。截止至2022年11月8日，上海申通地铁股份有限公司的市净率为2.45，行业同类企业股票市净率为2，表明企业账面价值1块钱的资产在资本市场被估值为2.45元。
三、企业资金需求
（一）负债及权益构成：公司负债比例偏小
2022年三季度上海申通地铁股份有限公司负债权益总额为256,383.47万元，其中：流动负债为83,633.85万元，占负债权益总额的32.62%；非流动负债为9,085.74万元，占负债权益总额的3.54%；所有者权益总额为163,663.88万元，占负债权益总额的63.84%。公司的负债比例小于40%，公司的负债比例偏小。
图表2：负债及权益构成图
（二）负债变化
2022年三季度上海申通地铁股份有限公司负债总额为92,719.59万元，较上年同期减少35.77%，主要是由于非流动负债的减少引起的。
2022年三季度流动负债较上年同期减少3.61%，具体来看，使流动负债增加的项目包括：其他流动负债增加60,465.93万元，应付账款增加1,785.37万元，应付职工薪酬增加117.03万元，预收款项增加8.61万元，共计增加62,376.95万元；使流动负债减少的项目包括：短期借款减少48,340.74万元，一年内到期的非流动负债减少15,567.43万元，应交税费减少837.78万元，其他应付款减少761.71万元，应付股利减少0.00万元，共计减少65,507.66万元。增加项与减少项相抵，使流动负债总额减少3,130.71万元。
2022年三季度非流动负债较上年同期减少84.22%，其中长期借款减少50,240.86万元，递延所得税负债减少55.64万元，共计减少50,296.51万元。
图表3：负债构成各项对比图
四、融资条件
（一）实现利润分析：营业利润较好
1、利润总额：企业的利润总额持续下降
2022年三季度上海申通地铁股份有限公司利润总额为7,988.64万元，与2021年三季度的8,243.66万元相比不大，下降了3.09%。企业利润呈现持续下降的趋势，当年的下降幅度一般。
从实现利润的稳定性来看，2022年三季度上海申通地铁股份有限公司实现利润主要来自内部经营业务，表明公司盈利基础比较可靠。
图表4：利润趋势变化图
2、投资收益：对外投资业务的盈利能力有较大的提高
2022年三季度上海申通地铁股份有限公司投资收益为2,910.51万元，与2021年三季度的4,134.77万元相比有所下降，下降了29.61%。企业投资收益近三年呈现持续下降的趋势，且当年的下降幅度较大。
总体来看，但对外投资总额的下降幅度快于投资收益的下降幅度。相对来看，对外投资业务的盈利能力有较大的提高。
图表5：投资收益趋势变化图
（二）偿债能力：偿债的能力增强
1、流动比率分析：流动资产偿还流动负债的能力增强
上海申通地铁股份有限公司2020年三季度至2022年三季度的流动比率分别为281.57%、44.60%、127.87%，企业的流动比率变化呈现先下降后上升，波动下降的趋势，且当年的上升幅度远低于去年的下降幅度。
上海申通地铁股份有限公司2022年三季度流动比率相较上年同期，同比变动83.27%，大幅增长，说明企业流动资产偿还流动负债的能力显著增强。流动比率大幅增长的主要原因是：企业流动资产大幅度增加，流动负债基本保持不变所导致的。
图表6：流动比率趋势变化图
2、资产负债率分析：资产对负债的保障能力增强
上海申通地铁股份有限公司2020年三季度至2022年三季度的资产负债率分别为43.60%、47.71%、36.16%，企业的资产负债率变化呈现先上升后下降，波动下降的趋势，且当年的下降幅度高于去年的上升幅度。
上海申通地铁股份有限公司2022年三季度资产负债率相较上年同期，同比变动-11.54%，有所下降，表明资产对负债的保障能力有所增强。2022年三季度资产负债率有所下降的主要原因是：企业负债大幅度减少，资产有所减少，且负债的下降速度大于资产的下降速度所导致的。
图表7：资产负债率趋势变化图
（三）盈利能力分析：企业的获利水平比较稳定
1、以销售收入为基础的利润率指标分析
上海申通地铁股份有限公司2022年三季度的销售毛利率为35.50%，销售利润率为32.49%，销售净利率为24.14%。相比上年同期，销售毛利率有所增长，销售利润率与销售净利率变化不大，说明主营业务成本控制较好，但投资收益与销售收入的占比有所下降，应密切关注投资项目的盈利能力。
图表8：销售毛利率、销售利润率及销售净利
2、收入、成本、利润增长的协调性分析
从主营业务收入和成本的变化情况来看，上海申通地铁股份有限公司2022年三季度主营业务收入为24,578.45万元，与2021年三季度的24,999.44万元相比变化不大，下降了1.68%。2022年三季度主营业务成本为15,853.69万元，与2021年三季度的17,809.13万元相比有所下降，下降了10.98%。公司主营业务收入和主营业务成本同时下降，且收入的下降幅度小于成本的下降幅度，主营业务收入与主营业务成本的协调性有所增强。
总的来看，在主营业务收入增长不大的情况使经营业务利润有所增长，公司经营业务开展得比较正常。
图表9：营业收入、成本及利润趋势图
