作者：daydayupo
注意了！宝能系正在买入新城控股
你肯定不会对A股几年前那场有名的万宝之争陌生。与万科交锋的宝能系，揭开个事实——险资正大举进入地产。
没做好心理准备的，往往对险资有刻板印象，因其手法凶悍及善于捕捉热点，比如有个标签“门口的野蛮人”。
但其实险资自己本身就有增加资产配置的需求。换句话说，“买买买”的天性，险资亦不例外。
几家险资里，宝能系的前海人寿的确偏好沪深股市地产相关股票。
到2019年年底，前海人寿在沪深股市买买买的地产零售相关上市公司是4家。有意思的是，到了2020年一季度，它的买入名单里，多出了新城控股（601155.SH）。
账面上，前海人寿买了775万股，占新城控股总股本的0.34%，目前还没到5%的举牌红线。
不过，这是第一次，宝能系出现在新城控股前十大股东名单上，排第7位。
01 【新城的险资前任们】
和新城的前两任险资—中国人寿和泰康人寿比，前海人寿目前持有的0.34%股权占比并不算低。
新城B转A后，泰康人寿和中国人寿的持股比例，起步都是0.3%左右。
且不论，这些前任们在持有新城时是不是做过波段。简单算一算持股数量和分红，它们都是赚的。换句话说，新城没亏待过前任们。
来看一下，新城历史股价走势：
2016年至2017年8月下旬：8.71—20元/股
2017年11月至2018年7月：25 —45.77元/股
2018年9月至2019年2月：20—30元/股
2019年3月 至7月：30—46.84元/股
2019年7月至2020年2月：23—39.88元/股
中国人寿是低吸高抛的好手。过往，3次买入并3次清仓新城，赚的。
新城历史上第一次突破20元/股，发生在2017年8月下旬。此后，一路高歌猛涨。到了2018年三季度，20元/股左右的价格又来了，中国人寿加仓了。
2019年7月老王黑天鹅事件发生前的一年里，股价基本处在30-46元/股的区间。你看，中国人寿又是一把高抛。
黑天鹅事件后，股价又一次从2字头每股重新起步。神奇的地方在于2020年2月之前的这大半年里，股价最高到过接近40元/股。这一次，中国人寿终于高位出货，走人了。
等到宝能系出现的2020年一季度。新城股价在2020年3月19日最低到过25.94元/股。再一次，回到2字头每股的阶段。只不过门槛比前面几次2字头阶段要高出一点点，毕竟是25元/股左右起。
路数君猜想，宝能系极有可能在26元/股左右建的仓。
当然也不排除在去年就买入，只不过数量上没到前十大股东而已。而新城的股票，在30元左右特别抗跌。所以，现任的宝能系也不会亏。
02 【每股1.7元的慷慨】
作为国内最大的买方机构投资者之一，险资也是有一套灵敏且成熟的价值发现体系。特别是当下资产荒的情况相下，好标的就更显难得。
新城有一点在目前的港股和沪深房地产股中，无一家能及：高分红！
今年新城每股分红1.7元，目前居各家房企之首。紧接着的是华夏幸福、美地置业、长江实业、世茂房地产，分别是1.5元、1.46元、1.44元和1.32元。
1.7是什么概念？最小100股买入，税前赚170元。按照新城32元/股计算，光分红的收益率就达到5.3%。十年期国债收益率也就2.5%，银行的存款利率就更不提了。
分红有3个步骤：1、年报中给出分红预案；2、召开股东大会批准；3、发布分红公告，给出股权登记日、除权日和红利发放日。
去年，新城股东会4月3日召开，到了5月20日发布“年度权益分派实施公告”给出的股权登记截止日为2019年5月24日。中间间隔1个半月。
新城今年的股东会5月19日开。假设还是去年这样1个半月的间隔，如果宝能系是冲着新城高分红去的，在6月底前，没有意外，它是不会清仓新城的。
且如果今年一季度买入的股票在分红前没有减仓过，到时候只需要缴纳10%的红利税即可。很划算。
在新城确定今年分红的时间前，一旦股价到又可以买买买的时候，不排除宝能系还会继续加仓。
你会发现，新城2020年一季度的前十大股东已经很热闹了。
出现5位自然人股东。其中有一位叫张尧，在新城还是B股的时候，就成为过前十大股东。现在，牛散又重新回来了。
4月开始到目前，新城股价在30-32元/股之间徘徊，已经走稳。
03【宝能系举牌不举牌】
宝能系主要通过旗下5个席位持有上市公司的股权，分别为钜盛华、前海人寿-海利年年、前海人寿-自有资金、前海人寿-分红保险产品华泰组合、前海人寿-聚富产品。
截至到2020年一季度，宝能系持有32只沪深上市公司股票，具体如下。
相对来说，宝能系虽然占据新城流通股比重不高，但是市值和数量上并不低。
梳理下宝能系历年来的购物车，它对“百货”是情有独钟。
南宁百货，先是前海人寿-海利年年2015年3季度持仓5%，2015年4季度前海人寿自有资金持仓3.45%。到了2019年4季度，这只股票有过8个涨停板，宝能系拉高出货清仓了。中间坚持近4年时间。
合肥百货，前海人寿-自有资金华泰组合2014年三季度进入，持仓4.35%；前海人寿2015年3季度又进入，持仓 5%。截至2020年1季度，前海人寿两个席位总计持有合肥百货6.74%股权。
这两家百货，前海人寿都是达到举牌线，正面肉搏，且算比较长情。
新城跟南宁百货和合肥百货有一点共通：都有商业地产板块。
至于另外3支地产股票：
华侨城：前海人寿-海利年年2016年一季度建仓持股0.66%，2020年1季度持有8.79%。
金科股份：2019年3季度建仓持股 1.97%，2020年1季度持股2.12%。
北辰实业：2017年3季度建仓持股0.95% 2020年1季度持股2.92%。
不过，路数君初步估算，宝能系在华侨城、金科股份和北辰实业上应该没有赚多少。
而接下来险资的“买买买”逻辑马上需要重构。直接因素将来自于2021年将全面实施的IFRS9（即《国际财务报告准则第9号：金融工具》），中国平安目前已经实行了。
简单理解IFRS9准则，保险公司接下来会对利润变化更为敏感，为了平滑利润，需要对资产配置重新规划。在IFRS9之下，险资会从以往博波段操作转为重视标的成长性和投资价值。
监管层在2020年以来已经做了数次发声鼓励险资进行价值投资。简单形容，以往险资在金融市场打猎为主的买买买要转向长期耕种。
对于保险资金来说，高分红、业绩好的上市公司才是投资的“王道”。这两点，有地产公司是符合的，比如新城。
当下险资大规模增持上市公司股权现象，与美国险资上个世纪90年代较为类似。美国险企资产配置清单中股票类权益资产比例过往的15年里，稳定在25-30%。
我国银保监在今年3月也明确表态过：
将允许偿付能力充足率比较高、资产匹配状况比较好的保险公司，在现有权益投资30%上限的基础上，可适度提高权益类资产的投资比重。监管鼓励险企充分发挥险资长期稳健投资的优势，加大财务性和战略性投资优质上市公司和民营上市公司，并允许险资设立专项产品纾困上市公司，且该比例不纳入权益投资比例监管。
现在，险资普遍用于权益类投资的比例约为10%-15%，距30%的投资上限尚有空间。
疫情之下，地产仍是经济稳定的压舱石。险资进入地产行业的势头势不可挡。
宝能系持有新城股票比例占宝能总资产比例，也还没到10%的单只股票上限，空间也很大。
巨兽捕食之前，总是会有一段蛰伏期。
橡树资本董事长霍华德·马克斯在《投资最重要的事》一书里也还有一句话：“再优秀的公司，如果买入成本过高，也难免忍受长时间去泡沫的过程。”
留给新城的问题是，如果宝能系继续增持，欢迎还是不欢迎？