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本文是《价值事务所》的原创文章，第897篇。 文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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在前面两天梳理了小米以及名创优品的逻辑后，所长有了一个深刻的认知，对于消费（零售业）来说，供应链真的太重要了，真真是怎样强调都不为过。

而这样的认知，所长在绝味食品身上得到了进一步的巩固。

估计很少有人能知道，一个卖鸭脖的，一点都不刚需的食品，面临除了同行（周黑鸭、煌上煌等）外一系列竞争对手（人的肚子是有限的，因此，从这个角度来看，所有的休闲食品都是竞争对手）， 居然还能在全国开出1万多家门店，最重要的是，这个数量还远远没有触碰到天花板 。

下面，让我们一起来看一下，绝味是如何通过硬核供应链确保自己的鸭脖龙头地位的，以及，他未来的空间还能有多大。

硬核供应链

还记得几年前所长第一次分析绝味时，基本是站在绝味/周黑鸭的加盟/直营模式以及口味等区别来讲的，现在回过头来，只能说，当时的认知太肤浅。

其实不论直营也好加盟也罢、自己觉得好吃与否，并不重要，首先，就口味来说，这种东西真是见仁见智，只要人家营业额摆在那里甚至越来越高，就意味着他有属于自己的市场，如果单纯因为自己喜欢吃或者不喜欢吃而选中或放弃一家企业，真的就是“韭菜”的表现了；

而直营也好、加盟也罢，都只是商业的一种手段，两者没有绝对的好坏，只是不同的阶段应该采取不同的方法，核心还是在于公司自己对供应链的把控。

可以说，绝大多数企业能否在行业里深耕，核心都在于对供应链的把控能力。

这个供应链，指的是从上游原材料的采购一直到最终交付给客户，谁能把这个环节做到最优，谁便是业内的王者。

首先，上游原材料，很显然，绝味的原材料是鸭子，也是由于规模效应（毕竟门店更多，消耗的鸭子自然更多），绝味的成本比同行要便宜非常多，2020年，绝味、周黑鸭、煌上煌单位平均成本分别是 2.58、3.79、2.76 万元/吨。成本优势非常明显。

最重要的是，公司平滑成本的能力也很强，我们都知道，越往上游，越受周期影响，但总体而言，公司发展到现在这个程度，绝味平滑成本的实力已经很厉害了。

正如文章一开头表格所记录的，绝味目前全国有1万三千多家店铺，除了很多地方没有下沉得下去，店铺基本已是遍布全国，想要将店铺铺满全国，那么自身的工厂的物流能力一定得跟上（很简单的道理，鸭脖等保质期都不长）。

同桃李面包/巴比食品的模式一致，绝味也是中央工厂统一生产，再配送到自己旗下的门店（每一个工厂有一个配送范围），公司已经完成了全国工厂的初步布局。

公司的模式和桃李非常之相似，都是围绕中央工厂300-500公里为半径进行冷链运输，如此并可以实现当日生产、当日配、当日销售，最大限度的保证食材新鲜。这里也需要插一句，桃李面包的配送还绝大部分是外包，但绝味的配送是自己的全资子公司，甚至物流团队在服务自己全国门店之外还有余力服务其他公司。

这部分收入，近几年增长无比迅速，甚至所长都在想，这种供应链对外的开放，未来有望成为像京东物流一样，成为绝味未来不容忽视的增长动力。

看到这里我们其实应该很明白了，绝味的整个供应链体系是非常的完备的，甚至公司还在积极探索to B的代工业务，意图降低整个供应链成本，提升效率。

好，看到这里，其实绝味的护城河已经很明确了， 硬核的供应链其实就是其最深最强的护城河 。之前所长在讲桃李面包、巴比食品之类的企业时，经常会看到后台这样的回复：早餐店谁都可以开，这些企业的护城河是什么？

确实，早餐店人人都能开，面包人人都可以做，但要想做出规模就是另一回事了，个体和连锁是真的没有任何可比性。

早餐店人人都能开，个体的采购成本以及上游原材料的价格控制和大企业能一样么？面包人人都会做，但谁又能确保个体每天做出来的口味、大小每天都一样，做到标准化呢？再说，个体能做多少量，速度多慢，想要不浪费每一个机会成本（如今是买方时代，消费者一进店看到没有自己想要的东西可能扭头就走去下一家店寻找）能累死个体户，中央工厂每天又能做多少，速度多快。

很多人为什么会宁愿交点钱做加盟也不想自己开个店，就是看中加盟的品牌背后完善的加盟机制以及供应链体系给加盟商的赋能，从而让双方都实现1+1>2的效果。

绝味的空间

既然绝味的供应链已经如此强，店铺已经遍布全国有1.3万多家，中央工厂也有21家，那么绝味未来还能有空间么？

答案自然是不言而喻的，首先虽然公司已经有20余座遍布全国的工厂，但整体产能非常的紧张，因此，2021年8月公司进行一次定增募资想要新建六座工厂，只要还在建工厂，还在扩产能，就已经证明，公司离天花板还早。

其次，虽然公司已经有一万多家门店，但其实门店数还不如雪王多，更是差华莱士、沙县小吃一大截，我们看绝味目前的全国门店分布，其实后面的门店还有很大的潜力可挖，绝味至少门店还有1-2倍的开店空间。

根据公司自己的说法，国内门店天花板大约是3万家，2021-2023 年，每年都会新开1000-1500家店，引导加盟商向低线城市下沉。

此外，除了门店数量还有至少一倍的增长空间外，公司自身也能通过研发消费升级的产品从而提高单店营业额，比如，就毛利而言，绝味的毛利才33-35%，而周黑鸭却高达55-60%，如果说周黑鸭是鸭脖里的天花板，绝味的客单价就还有很大的空间，不说达到和周黑鸭一般的高度，但至少意味着还有很大的空间。

其三，正如前文所讲，绝味努力做好自己供应链的同时，无形中形成的一种别人所不具备的特别的资源，这个资源在服务好自己的同时其实也出现了部分冗余，因此，公司的供应链随后像京东的物流一般开放出去，也是未来一个不可小觑的增长点。

最后

绝味之所以能迅速吸引如此多的加盟商助其攻城拔寨，核心是供应链做到了业内极致，因为，绝味的本质是to B to C的生意，他的下游是一堆加盟商，他必须通过服务好加盟商，加盟商才能更好的服务消费者，那么，如何服务加盟商呢？

自然是让加盟商更省事、更赚钱，人家才肯为你卖命。所以，做好加盟的关键就在于打造极致的供应链，那么反观周黑鸭，其加盟模式一直走不通实质还是供应链打造得不够好。

其实看的商业案例越多，所长越发觉得，商业模式与模式间很难说有绝对的好与不好，有的只是适合不适合，也许早期当企业供应链不完善时适合用直营去规范，而当供应链完善以后就可以放手让加盟商进来帮助自己开疆拓土。

再看估值，啧啧啧，越来越有吸引力了。

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