（一）全 A 与中小创业绩预告增速大幅改善
年报预告披露截止日期为 1 月 31 日，从以往经验看，1 月中下旬是年报预告密集披露的重要时点。截至 2020 年 1 月 14 日中午 11 点，全部 A 股业绩披露率为 17%，其中创业板、中小板与主板对应的披露率分别为 16%、 24%与 13%。从已披露的业绩预告来看，主板、创业板、中小企业板、全部 A 股预喜率分别为 40%、54%、67% 和 53%。从增速均值看，中小板和创业板改善明显，而全 A 非金融预计增速也将明显提升，预计 2020 年业绩质 量更优。
从行业披露分布看，医药、商业贸易、计算机、电气设备和传媒披露的增速均值最高，分别为 727%、389%、 224%、172%和 169%，且显著高于上一期增速。从业绩预告情况看，当前 28 个行业中有 17 个行业业绩预告增 速较上一期显著改善，按增速均值与上期增速之差排序，对应分别为农林牧渔（727%）、商业贸易（389%）、 计算机（224%）、电气设备（172%）、纺织服装（150%）、传媒（169%）、医药生物（85%）、轻工制造（108%）、 有色金属（148%）、钢铁（65%）、机械设备（41%）、电子（49%）、汽车（31%）、房地产（34%）、休闲 服务（45%）、银行（17%）和建筑（9%）。
（二）当前商誉规模与分布情况
由于商誉的规模以及比重在 2017 年，2018 年和 2019Q3 对应的商誉风险逐步消除。自 2013 年，商誉减值规模不断扩大。商誉的比重过大，大规模计提减值会对业绩产生较大的冲击，对创业板而言更是如此。从创业 板商誉减值损失变化情况来看，2015 年和 2017 年是商誉减值损失较大的年份，其中在 2017 年商誉减值损失达 125.44 亿元，同比增长达 510%。从行业的角度，商誉规模前三均为成长行业，医药、传媒和计算机对应商誉规 模分别为 1,517 亿、1,353 亿与 1,125 亿。而钢铁、煤炭、建材等周期行业以及农林牧渔、食品饮料等消费行 业对应的商誉规模较小。
（三）预计 2019 年商誉对公司盈利影响小于 2018 年
2017-2018 年是 A 股和创业板业绩承诺到期的高峰期，创业板商誉减值问题已在 2017Q4 开始显现。2018 年对赌到期承诺数 162 个，业绩承诺规模为 158.5 亿元；2017 年对赌到期承诺数 192 个，业绩承诺规模为 135.9 亿元。18Q3/18Q2/18Q1/17Q4 创业板资产减值损失分别占归母净利润的 16.4%、4.0%、49%和 46.4%。
由于年底对企业商誉资产进行减值测试，因此商誉减值损失的计提一般集中在年报，商誉减值问题对创业板企业 2018 年盈利构成较大压力，但对 2019 年影响较少。根据 2015/16/17 年统计的创业板并购并表增加的商 誉，我们预计在 2018 年至 2020 年该值将趋于平稳，2018 年创业板剔除温氏股份、宁德时代、坚瑞沃能、乐视网后的表观增速将会较 2017 年继续下滑，并购并表 2019 年开始，商誉减值对净利润增速的影响基本消除，剔除商誉和 并购并表后增速将保持稳定。创业板泡沫逐步消化，监管放开并购重组政策效果有待进一步确认。
通过观察商誉变化，发现三个核心结论：1、盈利拐点出现，中小创改善最明显；2、非金融比金融改善更好，体现了金融反哺实体的方向；3、计算机、电器设备、传媒、医药和汽车改善明显。