第一章　投资的逻辑

当你手里有一块钱的时候，你总会想如何使它变成两块钱；当你手里有100块钱的时候，你就会希望拥有200块；当你手里有1000万元的时候，你就会想要更多。投资就是把一块钱变成两块钱的过程，你需要知道的是过程。

一、不亏钱比赚钱更重要

我们不妨从一个古老的故事说起。

一个农夫进城去卖驴和山羊，山羊的脖子上系着一个小铃铛。三个小偷看见了，一个小偷说：“我去偷羊，叫农夫发现不了。”另一个小偷说：“我要从农夫手里把驴偷走。”第三个小偷说：“这都不难，我能把农夫身上的衣服全都给偷来。”

第一个小偷悄悄地走近山羊，把铃铛解了下来，拴到了驴尾巴上，然后把羊牵走了。农夫在拐弯处环顾了一下，发现山羊不见了，就开始寻找。

这时第二个小偷走到农夫面前，问他在找什么，农夫说他丢了一只山羊。小偷说：“我见到你的山羊了，刚才有一个人牵着一只山羊向那片树林里走去了，你现在快点去追，还能抓到他。”农夫恳求小偷帮他牵着驴，自己去追那丢失的山羊。而这第二个小偷，就乘机把驴给牵走了。

农夫从树林里回来一看，驴也不见了，就在路上一边走一边哭。走着走着，他看见池塘边坐着一个人，也在哭，农夫就问他发生了什么事。

那人说：“人家让我把一口袋金子送到城里去，可我实在是太累了，就在池塘边坐着休息，结果睡着了，睡梦中把那口袋金子给推到池塘里去了。”农夫问他为什么不下到池塘里把口袋捞上来。那人说：“我不会游泳，谁要把这一口袋金子捞上来，我就送他二十锭金子。”

农夫大喜，心想：“正因为别人偷走了我的羊和驴子，上帝才赐给我财富。”于是，他脱下衣服，潜到水里，可是他无论如何也找不到那一口袋金子。当他从水里爬上来时，发现衣服不见了。原来就是第三个小偷把他的衣服偷走了。

农夫所犯下的错误分别是：大意、轻信和贪婪。这也是人生中的三大陷阱，在投资领域，它们总是在恰当的时候掌控着人性，而输的人没有一次不是掉进了这个陷阱。这世上，最艰难的事情，莫过于在各种一夜暴富的神话中保持一颗平常心。

在上海陆家嘴，有几十万金融从业人员和各种中介，空气中弥漫着纸醉金迷的气息，在这个江湖里，每天都流传着羡煞旁人的致富传奇。

有给房地产项目放高利贷，一个项目就赚几百万的；有二十多岁的小年轻，2015年上半年炒股赚上千万的；有卖信托一年赚几百万的；有做票据中介行情一年赚几百万的……

诚然，任何的财富传奇都有运气的成分，但只有把这些掰开来看，才会真正让人感到里面别有深意。

那些投资房地产的，实际上自己的钱也是从投资人那里募集来的，当时正好遇上楼市调控，钱几乎收不回来。所谓恶向胆边生，于是利用各种关系甚至黑道势力，逼得项目方借钱把自己的钱连本带利置换出来。而那些炒股赚千万的小年轻，亲戚朋友都是做生意的，本就手握了几千万的本金，快等同于一支小私募了。至于那些债券承揽的家伙，早就已经蛰伏快10年了，深厚的政商资源和关系能助他一路披荆斩棘，在遇上大行情的时候，才扬眉吐气。搞票据中介的老兄，手里拥有几百家大小银行同业部门的资源，铁关系是KTV里一家一家喝出来的，是麻将桌上一家一家打出来的。

然而其实我们身边上演更多的，却是被骗的、跑路的、走投无路的、郁郁不得志的、赔上全部资产结果对方卷款而逃的。

我们看不到一幕幕魔幻而又荒诞的戏码，只见到那些流于表面的风光，然后轻易地就把自己栽进去。人性的弱点被精准击中，你不被割韭菜谁被割韭菜呢？

美国纽约里萨兹财富管理公司（Ritholtz Wealth Management）的本·卡尔森（Ben Carlson）在《投资者的心灵修炼》（A Wealth of Common Sense）中明确表达了他的观点：“在投资的问题上，知道如何不亏钱比知道如何赚钱更重要。这就是金融风险管理的重要性所在！”

实际上，当你懂得不亏钱的时候，就已经跑赢90%的人了。

二、分清投资与投机

可能是职业的关系，每次回国，一旦手握电视遥控器，我就会调到财经频道。可我渐渐地发现，在这些频道出现最多的两个词儿，就是“投资”和“投资者”。好像只要买入任何资产，或者任何证券什么的，就是投资；而只要涉足金融市场，就是投资者。

记得我初进华尔街时，最常听到的也是两个词儿，一个是“investment”，另一个是“speculation”。从字面上来看，前者是“投资”，后者是“投机”，意思当然是截然不同的。投资的收益，是来自投资物所产生的财富，比如股票的利息分红（欧美股市中绝大多数股票都有分红）、债券的定期票息（coupon），或房租收入等，这些投资不属于零和游戏的范畴。而投机的收益，是来自另一个投机者的亏损。换句话来说，投机是参与一种零和游戏（Zero-Sum Game，即不计算交易成本和税收，亏损的钱和赚取的钱之和为零）。例如你买入了一种商品，如果指望能以更高的价格卖出的话，不管是什么样的商品，就只能归类为投机了。

比如前几年，普洱茶收藏非常热火，仅珠三角就有近20万收藏者，各款不同的普洱茶“珍藏版”层出不穷，据说老茶饼动辄就能拍出数万乃至于数十万元人民币。由此联想到东南亚富人爱收藏的法国红酒——拉菲罗斯柴尔德古堡的干红葡萄酒（Chateau Lafite Rothschild）。拉菲红酒历史悠久，最初由塞古尔（Jacques de Segur）家族制造于1680年，发展到18世纪初获得了“国王之葡萄酒”的美誉。在美国第三任总统杰斐逊的档案里，披露了杰斐逊经常为乔治·华盛顿（美国的开国总统）购买拉菲酒。拉菲酒历来价格不菲。当年杰斐逊拥有的产于1787年份的拉菲酒，被创纪录地拍卖到15.6万美元一瓶的高价。

随着法国大革命的到来，塞古尔家族的财产在1794年7月被充公，从而结束了其对拉菲酒庄的拥有权。然而3年后，拉菲酒庄却被荷兰财团买走了。之后几经易手，到了1868年，酒庄被詹姆斯·罗斯柴尔德男爵以440万法郎购得，男爵便在拉菲后面冠了家族之姓——罗斯柴尔德，至今已有142年。

跨越了悠悠岁月，20世纪顶级的拉菲酒的年份是1945年、1959年、1961年、1982年、1985年、1990年、1995年、1996年、1998年、2000年、2003年和2005年。如果现在想买一瓶1945年份的拉菲酒，需花费8000～70000美元，而1982年份的需花费4万～5万美元，而1990年份就只需12458美元。

随着中国富人日益增多，拉菲红酒自2008年投放市场的6个月里，酒价在全球被推高了125%。不过，中国富人购买拉菲酒大多不做收藏，因为收藏一级红酒的过程相当复杂，牵涉到不同的季节，不同的温度、湿度和放酒的角度等，需要专业人士来管理。中国富人喜爱高级红酒，主要也出于商业运作的需要，商业伙伴间一杯昂贵的好酒下肚，也就什么都好说了。

假如极品红酒的收藏工艺不那么复杂，购买红酒作为投资的中国人一定大有人在。想想看，一瓶1787年份的拉菲酒，能被拍到15.6万美元的高价，谁能大胆地说它不是增值的投资品？别忘了，拉菲酒本身非但不会带来固定收益，其收藏的过程还必须支付高昂的保管费，就像买入黄金那样，要想获取收益就只能期望以更高的价格卖出。也就是说，必须等待下一个肯接手的买家，这就像我们小时候玩的击鼓传花游戏，万一最后砸在你手上，那么前面那些人的收益，其实也就是你的付出。

现在，我们对投资和投机的区别应该一目了然了。那位拍走杰斐逊总统收藏的拉菲酒的有钱人，只有在不想收藏再次拍卖时，有人出了超过他支付的价钱，才算有了收益，这样的交易属于低买高卖的投机行为。而罗斯柴尔德家族花费440万法郎购得的拉菲酒庄，每年产出3.5万箱一级红酒，以高昂的价格向全球出售，其收益是投资产生的财富，毫无疑问，当属最有眼光的投资了。

一个健康的市场需要投资者和投机者并存，否则这个游戏就玩不起来了。

投机是零和游戏，有人赢了，就一定有人输。就如同进*场赌**，一人赚，两人打平，七人亏，输的多半是散户。为什么？因为市场信息不对称，普通百姓往往是最后才得知好消息（或者是坏消息）的群体。当你听到有人发财的新闻时，那就更不能轻易进场了。因为你多半会成为那七个人中的一个，你所亏损的钱，正好进入了前面那个人的腰包！

当然，投资也有可能亏损，但是相对投机来说，可控度比较大。比如在欧美就有一种抗通胀的债券，其回报率一定能超过通胀率，买入这种债券带来的票息回报是可以预期的，并能抵御通货膨胀。

我一直强调，对于普通百姓来说，要多做投资，少做投机（包括早就不属于投资品的黄金），除非你有过人的第六感等。

前些年，国内市场出现了形形色色的贵金属、原油投资平台，就是典型的投机炒作、击鼓传花游戏。

2015年7月，昆明泛亚有色金属交易所出现资金链断裂，造成22万投资者难以讨回400多亿元资金，涉及的城市包括上海、北京、杭州、广州、沈阳、宁波等地。泛亚有色金属交易所自2011年开盘以来，吸引人们一窝蜂地投入重金到自己根本不了解的行业。22万投资人全都陷入泛亚兑付危机，泛亚公司的高管被限制出境。

为何如此多人在这个案件中受骗？除了归咎于人性的贪婪和监管的缺失，更关键的原因是普通百姓混淆了投资和投机行为。

通常来说，预期从投资金融产品获得回报，是一种健康的心态，属于投资行为。但人为炒作追求高回报，完全不管一种商品的真实价值，愿意花费高价购买，是因为他们预期最后一个买家会以更高的价格从他们那儿把它买走。可价格不会涨到天上去，总要有人为这场昂贵的游戏买单。

为何普通投资者在投机行为中更容易吃亏？因为投资注重收入，其风险是可控的；而投机的风险，对于普通散户而言，由于市场信息极其不对称，是不可控的。进一步而言，投机和赌徒的行为本质一样。结果就像赌徒总是输给*场赌**，散户多半会输给*家庄**！

当然，在资本市场，追求投资回报是相当正常的行为。目前而言，全球整体投资回报率大幅降低，能获得4%～5%的投资回报率，就已经很不错了。如果你听说一种产品回报率特别高，并且没有风险，那肯定是不靠谱的。这就是泛亚事件留给大家的血的教训！

三、杠杆原理是当代炼金术

阿基米德说：“只要给我一个支点，我将撬起整个地球。”

所有金融衍生产品，都是从阿基米德的杠杆原理发展而来的。金融杠杆可以把回报放大，同样也可以把亏损放大。而降低金融杠杆就像戒毒瘾一般，极其痛苦。

当今主宰世界的金融体系，说到底是华尔街的金融体系，华尔街可以独享世界资源，使金融大鳄们得以从世界范围的政府、大众手中获得垄断权力以进行投机，开创了一个不平等的全球财富分配机制——以最大限度地提高股东权益为幌子，疯狂劫掠世界财富。

华尔街采取的证券化，是其劫掠财富最主要的手段，而以高杠杆为基础的金融衍生产品的发明，则达到了证券化的极致，演化成了现代炼金术。因为，经过杠杆放大之后，纸面财富被吹大，华尔街捞完钱便拍拍屁股走人，留给全球大众一大片断壁残垣，比如2007年的美国次贷危机，比如2015年的中国A股股灾。

2015年那次，A股连续三周暴跌，骤然出现股灾，眼见30年高速增长积累的财富，没有流向实体经济，反而流向了虚拟经济，出现了“自相残杀”的一幕，股民们晕头转向、措手不及，央行不得不出手救市。

然而，看似坏事的股灾也有可能成为好事，它使人们看清西方主流经济学的教条：“看不见的手”不能保证市场经济的稳定，因为它已被2008年的金融危机砸得稀巴烂。而且，即便如美国那样所谓最市场化的国家，政府也必须出手救市，这在2008年金融海啸中已经表现得清清楚楚了。

因此，政府火线救市刻不容缓。因为中国2015年股灾堪比2008年美国雷曼兄弟的倒闭，彼时，美国施行了《全国紧急状态法》。实际上，日本和俄罗斯也都有“紧急事态法”，实际上就是危机管理法，为金融危机管理提供立法保障。因此2015年中国政府出手救市，是必需的。

2015年A股股灾不幸中的大幸，就是从5100多点跌下来，而非上涨至8000（点）甚至1万点才跌。因为，从2014年10月的2100点，上升至4000点是牛市，尚属健康。但是从4000点到5200点就涨得太快了，变成了“疯牛”。问题正是出在了“杠杆牛”上，当时要是出台措施避免“疯牛”，自然就避免了股灾发生，成本会小很多。其中的因果关系一定得梳理清楚。如果在8000点以上暴跌的话，后果将更不堪设想。我们应汲取2015年中国股灾的惨痛教训，避免“疯牛”再次出现。

关于“杠杆牛市”的教训，我们可以借鉴一下我国台湾地区的经验。

台湾地区在20世纪70年代末到80年代初就搞了融资融券制度，从1985年到1990年，台湾股市从600点涨到12000点，指数上涨了19倍。第一次出现了带杠杆的牛市，大家觉得借钱炒股比自己的小本经营赚得更快。但融资是双刃剑，当下跌时惨剧发生了。1990年2月份开始，股市一泻千里，8个月的时间从12000点跌到2400点。结局是消灭了一批中产阶级和富有阶层。台湾地区一共有2000多万人口，只有600多万个家庭，而当时台湾开户的数量达到了500多万户，也就是说几乎所有的家庭都参与了股票市场！[2]

台湾股灾的这段历史对我们有非常大的借鉴意义。

虽然股市只是资本市场中的一部分，但是，股灾将会引发资本市场的不稳定，就像2008年美国雷曼兄弟倒闭，继而引发全球金融危机那样。因此，救股市并非仅仅只是救股市，而是避免股灾引发的金融危机，其实就是拯救资本市场。俗话说得好：“预防胜于治疗！”

如果说要坚决打击恶意做空，我们就更要果断制止恶意做多。因为做多和做空就好似一纸两面，没有做多，也就不存在恶意做空。而恰恰是恶意做多造成了“疯牛”。如果没有“疯牛”，也不可能引来恶意做空，就不可能发生股灾，更不可能将经济绑架在股市之上！

在我们的日常生活中，杠杆原理应用得非常广泛。譬如，打开瓶盖子的开瓶器，使用的就是杠杆原理，能起到省力的功效；再譬如轮船上的船尾舵和汽车上的方向盘，也是运用杠杆原理设计出来的。或许你平时没在意，事实上，目前中国百姓使用的购房支付方式——房屋按揭*款贷**，使用的也是杠杆原理，不过前面需要加上“金融”两个字，也就是华尔街人常说的“leverage”（金融杠杆或资金杠杆）。

几年前回国探亲，为了感受一下中国火爆的房屋市场，我走进一个新楼盘。售楼小姐热情洋溢地介绍说：“先生，如果购买一套这个楼盘的房子，只需支付20%的首付款，剩下的我们可以帮你申请银行*款贷**，你可以先住进来，钱嘛，以后慢慢还。”

“哇，听上去不错！”我随意应道，接着反问，“那我以后要是付不出*款贷**怎么办呢？”

“那有什么关系？这房子非常好卖，行情见涨。万一付不出*款贷**的话，卖了就是了，这肯定是一笔只赚不赔的买卖。你要当机立断啊，过了这个村，可就没这个店了。”

那位售楼小姐所言或许是实情。这几年，中国的房价似乎只涨不跌，即便是“天价”房，也照样有人抢购。但众所周知，绝大多数买房子的人都不是一次性付清的。聪明的投资人（准确地说，应该称炒房者），即便怀揣100万元（假如一套房子为100万元），他也会非常聪明地买5套，每套房子支付20%首付款，这样就自然而然地运用了金融杠杆的原理，然后等待房子上涨。

如果首付款20%，他就运用了5倍的金融杠杆，假如房价增值10%，他的投资回报率就是50%；如果首付是10%的话，那么金融杠杆就变成了10倍。如果房价增长10%，他的投资回报就是100%，那可是翻了一番啊！

但凡事有一利就有一弊，常言道“甘蔗没有两头甜”，金融杠杆也不例外。金融杠杆可以把回报放大，同样也可以把亏损放大。同样以那100万元的房子做例子，如果房价下跌了10%，那么用5倍的金融杠杆，亏损就是50%，用10倍的金融杠杆，就等于本钱尽失，全军覆没……美国金融危机以来，美国1200万套房子被强行拍卖，其主要原因，就是金融杠杆倍数被无限放大。

房价跌，房屋净值（home equity）消失；拍卖房一上市，房价更跌；房价跌，拍卖房则越多，恶性循环……所以说美国在2008年金融海啸时，面临20世纪30年代以来最严重的经济危机，并非危言耸听。

的确，在房市景气的年月里，我们听说了无数个房价翻番的幸运者的故事。但房价不会永远上涨，美国、加拿大、日本、爱尔兰等国家和中国香港地区的房价就是明证。火箭般上蹿的房价越高，对于真正想购房居住的普通百姓而言，从银行*款贷**的金额就越高，他们支付的利息也就越多。而一旦购房者还不起房贷，银行就索性将房产一并收回。他们收得名正言顺，谁叫你欠钱不还？

美国2008年的金融海啸，让很多家庭和银行都深受其害，被迫降低金融杠杆，所以只好转向政府救助（bailout）。政府从全国经济发展的角度，除了救助以外别无选择。美国政府救了贝尔斯通，救了“两房”，救了美国国际集团（American International Group, AIG），接下来还要救联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corporation, FDIC），救学生*款贷**保证金……

如果说以前是个人大量使用金融杠杆的话，那么现在将是政府大量使用金融杠杆。美国政府使用金融杠杆的结果，将是通货膨胀和美元贬值。从这个角度来看，美国政府的长期债券回报率（3.75%），扣除了税收和通货膨胀率以后，几乎没有任何回报。

事实上，美国及全球的金融去杠杆的过程，将会是一个非常漫长而痛苦的过程。

四、高风险，高回报

多年来，我们经常听到高风险、高回报（high risk, high returns）的说法。简而言之：从长期来看，平均而言，风险较高的投资可能会带来更高的回报，这里的关键词是“长期”和“平均而言”（即大概率）；而在短期内，高风险的投资更有可能带来较低的回报并遭受更多的损失。

先来看看常规情况。定期储蓄被认为是一种低风险、低回报的投资，因为当你把现金存进银行，获得的仅仅是低利率的回报（定期利息），不过，无论怎么说，你的投资是增值的，只是增值不多而已；而投资股票则被认为是高风险、高回报的行为，因为你进入股市的时候，并不知晓能有多少回报，但如果一切顺利的话，你会得到高回报（派息），但也可能颗粒无收，甚至“断腕割肉”。

比如一家新公司的股票价格为每股1美元，如果你以1美元买了1股，随着时间的推移，当股价上涨到每股25美元的时候，那么你获利24美元。假如相同的股票你购买了1000股（花费1000美元），你将获利24000美元。但同时这风险就非常大了，因为如果这家公司破产了（可能性很大，每天都有很多公司倒闭），你将会失去所有投资。看着周围炒股的亲朋好友，我甚少听见高风险、高回报的投资先例（当然啦，内幕交易[3]等违法交易除外）。

这到底是为什么呢？难道“真理”经不起实践的考验？

朋友老周就吃了“高风险、高投入、高回报”的大亏。此君是心理学博士，他对股市投资自创了一套理论依据，入市前一定会全方位地研究社会、政治、经济因素，再加上运用心理学理论，从人的心理行为总结判断投资市场。他凭借这套理论在不同的行业里寻找机会，见涨就追，一旦形势逆转马上开溜，输少赢多，被亲朋好友称为“小股神”。

像老周这样的投资者属于“增长型”投资者，他们看重快速发展型的公司，尽管这类公司的股价已经很高，但他们依然希望股价翻倍，拼命“高投入”，追捧那些昂贵的潜力股，以求短线操作赚了钱开溜。结果怎样？老周在高科技泡沫破灭后，损失惨重，本金亏了50%，追悔莫及。

而另一类投资者是“价值型”（俗称“巴菲特型”）投资者，他们的命运稍好一点。他们拥有理科背景，一开始就相信股市中存在着一种模式，就像数理模型那样是科学的，并行之有效。以基金经理老李为例，他信奉巴菲特的价值投资理念，并侃侃而谈：“无论市场价格如何，我不追高，只看基本面，在股票中寻找被低估的公司股票，分析研究这些股票的内在价值（intrinsic value），如P/E值、分红率、派息和现金流等因素，然后购买市场价格低于其内在价值的股票。”而老李这类“巴菲特型”的投资者，在2000年的高科技泡沫中，预见这些公司在未来10年非但没有现金流，而且还在继续“烧钱”（净负债）。因此他们大多避开高科技股，选择投资保本微利的低风险“价值型”股票，结果如其所料，当高科技泡沫破灭后，他们庆幸自己避开了风险。

短期内，那些有着最高风险的股票创造了最低的回报，而那些有着最低风险的股票却创造了最高的回报。

在2008年的金融海啸袭击之下，无论是价值型还是增长型的投资者，在股市中的损失都相当大。特别是金融股，跌幅巨大，比如美国银行和花旗银行等股票，都是从原先的每股几十美元，跌至几美元，甚至几毛钱一股，这种现象让那些狂热追捧“有效市场假说”的人异常尴尬，当场失语。

华尔街大鳄巴菲特道出了投资的精髓：“投资的第一条规则是不亏损，投资的第二条规则，是谨记第一条规则。”时间和数据都证明，小公司的表现比大公司好，价值型股票比增长型股票好，因为价值型投资的公司无论在熊市和牛市，都能生存下来。

令人难以置信的是，从2009年年初开始，增长型股票的表现比价值型股票的回报率要高出20%，小盘增长型股票表现最好，而最安全的大盘价值股表现最差。这又是什么道理呢？

那是由于越来越多的投资者参与股市投机，特别是随着电子计算机科技的发展，大型金融机构的高速高频交易愈演愈烈，投机交易平稳获利的想法大行其道，使得市场的个股价格和价值严重背离。当股价完全受人们的情绪驱动，而非真正靠对上市公司的本身价值进行投资时，股市也就难以成为“有效”市场。

由此可见：风险越大，也并不一定能获得高回报；有时，风险越低，回报反而越高。一般而言，只有在保住本金的前提之下，长线投资，而非短线投机，才能提高获取回报的概率，否则就都是浮云！

五、大师多在“玩别人的钱”

几年前，我从纽约华尔街一线退出，搬到多伦多，临行前朋友们为我饯行。我这帮哥们儿不是博士就是硕士，几乎都在股市中扑腾了十几年，好几位还是华尔街“高手”，其中一位就是前文中的“老李”，是某著名基金公司的经理。这些人平时谈起股市投资，都是侃侃而谈，指点江山，个个吹嘘自己眼光如何准，买什么赚什么，似乎个个都是“股神”。不过那晚，不知是大伙儿因为我要离去而感慨，还是喝高了酒后吐真言，他们一一承认这些年来几乎没有从股市中赚到钱，其中最多的亏了本金的50%，最少的都亏了20%。

我这些哥们儿几乎都是数理背景，他们从一开始就相信股市中存在着一种模式，就像数理模型那样，是科学并行之有效的。一旦研究出这种模式，就一定能在股市中赚大钱。

起先大家都学巴菲特的“价值投资”，用基础分析法研究股票的P/E值、分红率和公司的现金流，但几年下来发现并不管用。后来才明白，学习巴菲特有难度，买入并持有策略（buy and hold）对于散户来说并不靠谱。

于是，他们又开始研究技术分析法，把各种技术图形背得滚瓜烂熟。起先也还真管用，似乎有门儿！但久而久之便发现，时常是他们一买就跌、一卖就涨，而且往往刚赚了几笔，一个浪头打来，前面所赚的就都悉数返还。

谈到这儿，前文中的心理学博士老周涨红着脸发言了：“早就说过你们了，一群书呆子，把股市当数学物理来研究，不亏才怪呢。我早就不信那些股票分析法了，也不信有什么稳赚不赔的模型。现在有的人说要跟着大市走，上升时买进，下跌时就卖出；而有的人则说不能追高杀低，‘在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪’，到底听谁的？对股市投资一定要从社会、政治、经济全方面考量，还要加上心理学分析，要研究人的心理行为，这点最重要。我这么些年来，真是输少赢多，早在公司和周围亲友里有‘小股神’之称。”

听到这儿大家都问：“那老周你一定赚到了吧？”

老周支支吾吾说道：“要不是赶上百年不遇的金融危机，再炒个几年我就可以金盘洗手、退隐江湖了。现在只能算打了个平手。唉，忙活这么多年最多打个平手，好像都在为证券商打工（支付交易费）了，还是心有不甘。”

基金经理老李发言了：“老周，在一般情况下你能做到胜多输少，但股海翻腾的最高境界是什么？是只赚不赔，永远赚钱！真正的要诀就是玩OPM（other people’s money，别人的钱）。在股海里单打独斗是不行的，早晚会失手。一定要做*家庄**，来大的。这赚钱的事情传得最快，达到最高境界的人往往被别人当作‘带头大哥’，你要靠媒体忽悠呀。‘带头大哥’可以吸纳大量别人的资金，放手大胆地玩OPM。遇上牛市赚大钱，可以吹嘘自己本事大，名正言顺把账面利润的20%揣进自己腰包；而遇上熊市亏损的时候，只要怪大市即可。我们就是这么玩的，自己非但不赔钱，3%的管理费照收不误。”

老周回道：“是啊是啊，这我也知道，你看人家巴菲特、彼特林奇、索罗斯和罗杰斯那些‘神人’，每年的收入上千万、上亿，甚至几十亿美元。他们成了‘股神’。他们还在玩儿自己腰包里的钱吗？早就不玩了！他们是‘帮’别人‘投资理财’。就像医生给别人开刀淡定得很，如果手术台上是他的老婆，马上手抖脚软。”

听到这儿，我不禁想起刚进华尔街时，我的部门大老板Mike请我们几个新人到一家法国餐厅吃一顿。这位Mike是犹太人，是华尔街有名的金牌财经分析师，常上电视帮大伙儿选股票。能和大腕儿零距离接触，自然不能放过机会，大家连连发问，询问投资技巧。Mike允许每个人提一个问题。我正为不知投资在哪儿而犯愁，逮着这个机会便问他退休金买什么股票好。没想到他回答我：“我的退休金只买固定收益债券（Fixed Income Securities），而且都是政府担保的。买股票？我们华尔街人怎么能用自己的钱去买股票，你没有听说过‘OPM’？我们只玩other people’s money！这是我给你最值钱的一个忠告。”

这话我倒是一直牢记心中。可是，在纳斯达克互联网泡沫疯狂时，我实在经不起诱惑“下海”玩了两三年（其实，华尔街的一线从业人员一般是不能用自己账户炒股的，而我那两年正好在华尔街二线），刚开始大赚，但结果以亏损5万美元而告终，我这才真正明白Mike这句话的价值。

由于在一定时间段内，股市说穿了是个零和游戏，而我们一旦参与这场游戏，就要付出各种费用，于是投资者作为一个整体最后的结果是可想而知的。而只有玩“OPM”才是玩股票的最高境界，才能真正做到“宠辱不惊，看庭前花开花落；去留无意，望天上云卷云舒”。

我在“银行家信托”工作的时候，有一天老板问我：“知道华尔街的‘牛肉’在哪儿吗？”[4]

我自作聪明地答道：“当然是股票价格提高，我们就赚了呗。”

老板笑着摇了摇头道：“不，不，不完全对。我们赚钱是靠三种方式。”

“哪三种？”我问。

老板道：“交易，交易，还是交易。”他随即拿出一本书借给我，让我带回家先读一下，第二天再接着聊。我一看书名：“We are playing OPM”（我们在玩别人的钱）。

在华尔街，我们公司接触到上市企业的内部信息往往比外界快半拍，甚至一拍，所以我们自己本身一般是不能买卖股票的，而只能为我们的客户做交易，即只能“玩别人口袋里的钱”。连我们这些员工（甚至家属）所有的证券交易账户都只能在自己公司内部开设，而且时刻被监管部门所监控，更不能随便交易与自己公司有业务或将有业务往来的证券（即所谓restricted list，限制交易证券名单）。而要是对外泄露信息，一经发现，便永远不能在华尔街从业，还将视情节轻重加以惩处。自己实在想买卖股票的话，必须先向监管部门申报，在获得了事先批准（preclearance）后才可交易股票，否则就是内幕交易，轻则罚款被裁，重则坐牢。

因此，华尔街公司的主要业务就是靠做交易赚钱。客户买卖越多，我们的钱赚得越多。华尔街有个大腕曾说过这样一句话：“当股市上升时，我赚钱；当股市下跌时，我发财。”因为在股市剧烈上升与下跌时，交易量往往是最大的。因此华尔街公司既不怕牛市，也不怕熊市。他们最怕的是“猪市”！也就是大家都不买卖了，那可就彻底完了！

美国“9·11”事件之后，股票市场雪上加霜，华尔街从业人员一年之内从原来的40万人，裁到了20万人。好些人以为这主要是由两个原因造成的：一是“9·11”事件之前高科技泡沫的破灭；二是“9·11”恐怖袭击。其实不然，高科技股在整个股市中所占的比例并不大，代表主流的标普500指数很快就修正了过来。而恐怖袭击对美国整个经济基本面的影响就更微乎其微了。

那问题出在哪儿呢？问题出在“9·11”事件以后一连串大公司出了报假账的丑闻。由于华尔街对这类公司有着不切实际的期望，逼着公司老总往前走。他们需要不断地创造好的业绩，否则就会遭遇巨大的抛压。股票炒作使人的眼光越来越短浅，尤其是华尔街一个季度一个季度地比业绩，导致一些公司“拔苗助长”，最终被引上了歧途。

报假账的丑闻沉重地打击了投资者的信心，大家都不入市了。没了交易，那当然就只能靠裁员来降低公司成本了。虽然美国政府非常严厉地制裁了做假账的公司，那些老板有的倾家荡产、臭名昭著，有的被判终身监禁，有的因无法忍受铁窗生涯而自缢身亡。但投资人毕竟是一朝被蛇咬，十年怕井绳。到2011年，华尔街从业人员还只恢复到“9·11”事件之前的65%。

我们必须认清华尔街是个弱肉强食的原始丛林，想要不被吞噬的话，就只能使自己从兔子变成羊，再从羊变成狼；而若想在与狼共舞中胜出，那就更要成为猛虎雄狮！