7月22日，视频监控龙头海康威视股价大涨7.82%，收于28.55元/股。当日龙虎榜数据显示，知名游资章盟主的常用席位国泰君安证券上海江苏路营业部以高达4.29亿元的买入额居于海康威视龙虎榜买方第二位，成为该股当日强势上涨背后的最大助力之一。
海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。根据IHS报告，公司连续7年蝉联视频监控行业全球第一，占全球视频监控市场份额的22.61%。在A&S《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，海康威视连续3年蝉联全球第一位。
海康威视本次股价大涨的背后，一方面是公司业绩方面利好消息的推动，根据其7月19日披露的半年报，今年上半年公司市场需求稳定增长，实现营业收入同比增长14.60%；归母净利润同比增长1.67%，同时公司的毛利率也同比增长了1.83%。
另一方面，自今年4月2日至7月19日，海康威视股价区间跌幅接近27%，估值水平随之明显回落，在净利润继续增长的同时，其投资价值更为凸显。
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▌智慧物联+大数据时代，安防行业迎来新机遇
AI、云计算、大数据的出现使得安防行业进入新的发展阶段，安防产品不再是简单的数据采集设备和分析，安防行业面临的需求发生深刻改变，各行业的数字化转型和数据的服务将是安防行业的新市场，云边结合将是安防行业的新生态。
行业竞争格局稳定，边界日趋模糊，产业链互相渗透程度进一步提高，共同拥抱AI时代。海康作为优秀的智能物联+大数据服务龙头，核心竞争力突出，行业地位稳固，具备稳健的长期投资价值。
安防行业集中度提升，龙头格局稳定
根据前瞻产业研究院的数据，2018年“全球安防50强”的名单中，海康2017年营收达到53.6亿美元，再次名列第一。Dahua凭借2017年度26.8亿美元的营收和41.4%的增速，首次跃居全球安防排行榜第二。
从这份榜单中可以看到两大趋势，一是国内安防厂商整体增速高于海外厂商，另一个则是国内头部公司增长速度高于行业平均增速，行业格局有向国内龙头进一步集中的趋势。
之所以国内能够诞生出海康、Dahua这样的具有代表性的安防巨头，我们认为和国内安防行业政策红利驱动，技术的快速进步和市场的不断扩容具有直接的关联。
2006年到2016年，中国安防产业发展进入“黄金十年”，国内安防公司继续扎根本土，增强研发能力，市场中心也逐步向国内转移。
安防数字化过后开始迈入高清网络化，带给国内企业难得的反超机遇，中国安防企业抓住机遇推出自己的高清网络化产品，国内厂商揭竿而起，发起市场全面*攻反**，以海康威视、Dahua为龙头的中国安防企业开始迈入世界龙头之列。
根据观研天下的数据，安防行业CR4市占率从2012年的29%提升到2017年的55%，行业的龙头集中度持续提升的竞争格局已经形成。
▌海康威视:优秀的智能物联+大数据服务龙头
发展历程
海康威视是以视频为核心的物联网解决方案提供商，面向全球提供综合安防、智慧业务与大数据服务。
2001年海康威视从一家28人创业团队、500万注册资本的普通音视频压缩板卡公司起步，以超过40%的营业收入和年利润复合增长率，发展到现在已经是逾400亿总资产、2700亿市值的行业龙头。
公司从2001年成立至今，大体上经历了四个发展阶段:
1) 2001-2005年:视频监控后端设备供应商，主要产品为板卡和硬盘录像机等;
2001年底，海康威视由中国电子科技集团第52研究所的27名工程师创立，其时，中国监控市场几乎被国外产品所主导。通过两年在编解码技术上的苦心研发，公司在该领域获得一系列核心专利技术，并进入嵌入式系统开发领域。
2003年推出了监控行业革命性产品—视频监控存储产品(DVR)，打破了由外国产品主导的局面。
2) 2006-2009年:转型监控产业链全系产品供应商，产品拓展到前端摄像机和中控设备;
2006年，海康威视在编解码和后端存储产品上相继取得巨大成功后，将业务拓展至前端摄像机市场。公司在探索网络化、高清化等技术的同时，通过收购兼并等方式进行横向产品线和产业链的拓展，由单一产品供应商转变为视频监控全系产品供应商，同时海康以自主品牌形式进军国际市场，业务延伸至全球，奠定领先者地位。
3)2009-2013年:转型一体化解决方案提供商，提供基于定制化需求的“产品+解决方案”系统;
2009年起，海康开始逐步从产品提供商向“产品+系统”的整体解决方案提供商转变，将业务领域从嵌入式产品开发延伸至安防整体系统解决方案及产品供应商。不断满足客户的定制化需求。
4)2014年至今:逐步发展创新业务如萤石、机器人和汽车电子等，布局智能安防
2014年开始，公司成立海康威视研究院，专注于感知、智能分析、云存储、云计算及视频大数据研究。推出多种前端和后端人工智能产品，包括定位与个人可视化安全的“萤石”项目，以及渗透了视觉算法、机器视觉等理念的“深眸”摄像机、“超脑”NVR、“脸谱”人脸分析服务器等系列产品，从此开启安防AI时代。
SWOT分析
海康在智能化安防的战略上，推出AIcloud战略理念，定义了AICloud边缘节点、边缘域、云中心的三个层级架构，提出了AICloud“边缘感知、按需汇聚、多层认知、分级应用”核心原则。
18年，海康加快AICloud软件平台的开发和推进AICloud落地。开放平台让客户参与AI应用碎片化需求落地，也保护客户数据安全。AICloud落地的同时推动物联网和信息网融合。
推动大数据业务的发展，18年以来公司首次将自身定义为大数据公司。我们认为公司进入智能安防领域面临着更为广阔的市场，持续的研发投入也保证公司的产品和解决方案具备持续长久的竞争力，虽然外部环境面临不确定性，但是公司的各项业务发展路线清晰，行业格局基本稳定，管理层眼光长远执行力强。
通过SWOT分析，我们认为公司竞争优势在于自身管理能力突出，软硬件产品和服务能力业内领先，业务落地能力强。劣势在当前的海外安防市场受政策因素有不确定性。
智能安防的不断渗透带来了广阔的增量市场空间，公司领先布局，业务模式清晰。但也面临着行业边界扩大后新竞争者的加入带来的行业竞争加剧的问题，以及全球贸易单边主义的困扰。
稳定高ROE、高分红，稳健优异的持续收益
海康自2010年5月28日上市起，一直保持高速增长趋势，公司营收由2010年的36.05亿元增长至2018年的498.37亿元，复合增长率高达33.89%;同一时期归母净利润从10.52亿元增长至113.53亿元，复合增长率达30.25%。
公司上市以来平均ROE(加权)高达31.7%，平均ROIC高达28.7%，除了自身的稳健经营以及优秀的管理以外，海康威视始终坚持高比例的分红，近三年的现金分红比例为49.74%、49.02%、49.41%，给予股东丰厚回报,与投资者共享公司快速发展的成果。
我们筛选并对比了TMT(通信、电子、计算机、传媒)四个行业最近五年ROE保持在30%以上的公司，分别是海康威视、视源股份、盈趣科技、博通集成。我们对比发现海康威视的总市值最大，上市时间最久，而ROE水平却最稳定，常年保持在30%左右。我们分析认为海康ROE常年稳定来源于几个原因:
一. 安防行业从01年开始经历过三次全球范围内的行业整合与洗牌，国内也经历了两轮价格战，整个海内外安防竞争格局已经稳定，龙头公司海康威视形成了产品定价能力，通过产品技术的不断升级，海康的整体毛利率和净利率保持稳定。
二. 海康在过去几年的发展过程中，有序扩张，整体资产负债率始终保持稳定，在40%左右。有息负债除18因短期周转资金需求增加而有所增加以外，基本无较大波动。
三. 公司相比电子制造行业而言资产相对较轻，不依靠大量增加固定资产投入来增加营收，固定资产的增长主要来自产业及制造基地。员工人数虽然近年来持续增加，但人均创收基本稳定在150万人民币左右。公司创造营收并不依托大量固定资产投资，因此公司的资产周转率相对稳定。
对比SW电子所有公司的人均创收和创利情况，18年海康威视人均创收145万元，在SW电子板块中排名第35位，人均创利33万元，在SW电子板块中排名第5位。可以看出公司在人均收入相对不高的情况下，创造了更高的人均利润，显示出更强的盈利能力。
对比公司自身最近5年的人均创收和创利情况，人均创收和创利基本保持稳定，18年虽然面临整体行业景气下滑的情况，人均收入有所下滑，但人均创利仅仅小幅下滑，显示出公司较强的控制成本及费用的自我调节能力。
从公司的人员扩张和结构来看，近5年以来，海康在人员上快速扩张，员工数从14年的11984人增长到18年的34392人，对比同行业Dahua，海康人员扩张更激进。
从人员的专业构成来看，18年技术、销售、生产占比分别为47%、22%、26%，相比14年变化不大。海康在人员上的扩张也带动了销售收入的同步增长，并可以覆盖更多的业务，并下放更多人力。
在国内市场，为了更好的服务客户，海康威视推动分公司向省级业务中心转型，将资源配置倾斜在能最快响应客户需求的前线，以省级业务中心作为客户需求响应的前台，更加贴近用户和市场。中国大陆，公司拥有32家省级业务中心/一级分公司;在境外，公司建立了44个销售分支机构。
18年，海康威视对传统安防业务进行了变革重组成立了公共服务事业群PBG、企事业事业群EBG、中小企业事业群SMBG，采取不同的业务策略，提供不同的产品和解决方案。
持续增加研发投入，创新业务增速亮眼
18年海康威视的研发费用高达44.8亿元，同比增长40%，占营收比重8.99%，同比17年占营收比重提高1.37个百分点。
截止2018年底，公司累计拥有专利2809件(其中发明专利513件、实用新型741件、外观专利1555件)，拥有软件著作权881份。
持续较高水平的研发投入，持续创新，使得公司可以保持并扩大技术领先优势，并将技术优势快速转化为产品优势。18年海康的研发人数为16010人，同比17年增加22%，研发人员占公司员工总数的47%。
安防行业的数次升级，整个安防行业更加集中化和头部化。但行业的激烈竞争并没有因此有所好转，安防企业逐步掌握IPC核心技术后，只不过过去的同质化竞争逐步变成了各家厂商综合实力的竞争。
而龙头企业的研发投入开始显著提升，海康Dahua等公司伴随着下游市场需求的进一步多样化，以及新业务新产品的拓展与研发，均出现了研发费用的显著提升。
我们选取海康、Dahua、苏州科达、东方网力等共16家安防行业上市公司对比研发支出情况，可以看出安防行业研发费用也呈现“头部化”趋势。中小公司与龙头的研发投入差距逐步增大。
截止2018年底，海康有超16000人的研发团队:是全球安防行业中最大研发团队的公司之一，公司累计拥有专利2809件，拥有软件著作权881件。
从业界首家将H.264引入安防行业的企业，到业界首家大规模实现云计算技术的企业，海康威视九大核心技术持续引领产业的发展。海康威视九大核心技术全部拥有自主知识产权，且可提供软硬件定制服务。
从各业务情况来看，公司2018年前端产品占比为48.2%，后端产品占比13.6%，中心控制产品占比14.69%，工程施工占比4.59%。公司中心控制产品及创新业务增长较快，中心控制产品规模由2014年的16.39亿元增长至2018年的73.23亿元，创新业务2018年实现合计营收26.97亿元，增长率62.96%，其中智能家居业务16.37亿元，约占公司总营收3.28%。创新业务增速亮眼。
从产品端来看，过去五年营业收入增长最为迅速的是中心控制产品，五年营收复合增速高达34.90%，其次是工程施工复合增速为23%。前后端以及中心控制产品已经成为公司营收的主要构成:
从各项业务的毛利率来看，创新业务、智能家居和其他主营业务毛利率显著提升。前后端及中心控制产品略有下滑，但基本维持稳定。公司保持了较高强度的研发，同时推进技术产品和解决方案的智能应用落地，持续加大在创新业务的投入和发展，稳定毛利率水平。
从区域收入来看，2018年海康国内营收356.46亿元，同比增长20%，海外营收141.9亿元，同比增长15.9%。
18年以来受到国内宏观经济以及国外政策和贸易保护趋势的不确定性，非市场因素的变化带动了国内外营收显著放缓。但公司持续夯实渠道，重点突破项目市场，继续增加对海外市场的投入，提升公司品牌的影响力，更好地服务本地客户。
18年实现了海外销售服务网络进一步完善，并在印度等国重大项目突破。在海外开拓第一个生产基地——印度工厂，形成海外生产制造能力，更加有效的保障海外市场产品供应。
▌以大数据为矛，开放AIcloud平台
根据中国产业信息网数据，预计到2020年中国大数据产业规模将达到10100亿元，2015-2020年均复合增长率达到29.25%。预计到2020年大数据将带动中国GDP的2.8-4.2%。
目前我国大数据应用已经不断渗透到金融、汽车、医疗、服务业等各个领域，行业应用范围逐步扩大，预计到2020年，我国大数据应用市场规模将达到5450亿元。
海康威视的智慧消防城市物联网远程监控系统以“预防为主，防消结合”为指导思想，以“广泛的透彻感知、全面的物联共享、可视的报警服务”为建设理念，将消防工作由稽查管理转向实时主动监测转变，将重点单位、九小场所、高层住宅等纳入监管体系，实现消防火灾防控的社会化。
系统主要由三部分构成，分别是前端场景的物联感知设备、基于运营商的传输网络和无线网络、数据处理和分析的中心平台等。提高了防火监测管理的专业性，实现了预防火灾，减少火灾发生的最终目的。
海康通过其完善的AI产品线，以及数据平台和云端的处理能力，将数据结构化、可视化、最终形成数据服务能力，进军“安防大数据”领域。
AI的出现将打破行业间的边界，行业内出现大量的以数字技术为驱动力的公司，结合传统行业形成新的竞争秩序。企业的领导力转型、全方位体验转型、信息化转型、运营模式转型以及工作资源的转型都离不开数字化驱动。人工智能+行业将改变人的生活以及商业模式。
海康的AI+安防布局从AIcloud硬件到软件，具备将AI落地的数据、算法、算力、产品和应用系统等诸多条件。
同时海康建立完整的AI开放平台，开放融合是视频行业的发展趋势，开放融合将成为智能化时代的新型业态。帮助客户开发完善自己行业的算法，同时帮助广大AI从业者拥有自己的智能硬件产品和解决方案。报告来源：国信证券（分析师：欧阳仕华 高峰）
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