【导语】2022/23榨季国内食糖减产，叠加配额外进口利润倒挂导致国内糖厂进口积极性降低，2022/23榨季国内白糖总供应量同比减少。同步糖厂去库存进度加快，新榨季开始前库存压力不大，预计糖价下方空间有限。
供应是驱动白糖价格波动的主要因素白糖是由甘蔗或者甜菜加工而成的产品，糖料作物具有农产品属性。但收获后需要再加工，因此又具备工业品属性，所以白糖属于有农产品属性的工业品。供需作为商品价格波动的主要驱动因素，具体到白糖行业，需求主要分为民用和食品工业，整体用量相对刚性，国内年均消费量在1400万-1600万吨；供应主要分为国产和进口，由于糖料作物种植以及进口量的不稳定，导致供应端变化存在较大的不确定性。卓创资讯对近11年数据进行相关性分析得出，白糖供应量和价格的相关性系数为-0.74，属于中高度负相关关系。
主产区广西减产导致全国糖产量降至900万吨以下
广西作为国内白糖主产区，其糖料面积和糖产量均占全国的60%左右，近8年全国白糖平均产量983万吨，广西平均产量581万吨。虽然近8年广西糖料蔗种植面积稳定在1100万亩以上，但2022年下半年广西干旱天气频发，高温少雨天气影响甘蔗生长，2022/23榨季广西糖料蔗产量4122万吨，同比减少17.87%；糖产量527万吨，同比减少13.89%。受广西食糖减产影响，2022/23榨季全国共产糖897万吨，同比减少6.17%，较8年均值水平减少8.75%，广西产量较8年均值水平减少9.29%。
配额外进口利润倒挂降低国内进口积极性
2023年国际糖价上涨以及人民币汇率贬值，导致进口糖成本增加，配额外进口加工亏损幅度扩大。截至6月13日，2023年配额外50%关税巴西原糖进口加工理论成本8348元/吨，分别较2021年和2022年同期增加2176元/吨和1766元/吨；和国内白糖价格相比，2023年对应的亏损幅度1078元/吨，分别较2021年和2022年同期增加1051元/吨、476元/吨。由于白糖进口实施配额管控政策，配额内数量及发放有一定要求，配额外进口加工利润倒挂直接导致国内糖厂进口积极性下降。海关数据显示，截至4月份，2022/23榨季全国累计进口糖279万吨，同比减少12.54%，其中3-4月连续两个月进口量不足10万吨。
新榨季前供应或维持偏紧预期 糖价下方空间有限
综合内外因素以及进口季节性历史规律，预计本榨季进口糖数量400万吨，同比减少24.95%。本榨季国内白糖产量897万吨，再加上结转库存以及其它糖源补充，预计2022/23榨季全国总供应量1580万吨左右，同比减少4.24%。
供应端，6-9月可售的糖厂工业库存数量272万吨，同比下降34.46%，为近十年同期最低点；进口和其他糖源的数量预计在100万-150万吨。需求端，夏季冷饮消费的好转，以及8-9月中秋、国庆双节的带动，白糖将迎来季节性补库需求，过去5年6-9月全国白糖累计销量在360万吨。综合来看，若不考虑市场有新增糖源流入，10月份新榨季开始前国内白糖市场供应端维持偏紧预期，糖厂销售压力不大，预计白糖价格下方空间有限。