今天发一篇PTA的专题报告。市场情绪的转变终于来了，上周整体商品连续上周，幅度超过预期。PTA虽基本面偏空，但也需继续注意市场的情绪变化情况。先谨慎看回调调整。
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核心逻辑：
1.PX价格下跌，直接成本支撑不强；
2.新产能投产预期较强，供应压力或增加；
3.聚酯工厂计划减产，采购积极性一般；
4.基差回落，期货价格或承压。
建议逢高短空PTA2301合约。
风险提示：1.PX价格回升，带动PTA价格上涨；2.新产能投放不及预期，供应意外下降；3.下游需求回暖，对PTA消费增加。
受多重因素综合影响，10月PTA价格有所下跌。成本端，10月原油及PX价格下跌，成本支撑减弱；供应端，原料PX供应增多，PTA企业有更多的PX维持生产。此外，10月PTA检修、减产产能较9月减少，月产量有所增加；需求端，下游聚酯工厂产销不旺，对PTA现货采购积极性不高。10月31日，PTA2301合约跌至4944元，接近年内低点，11月以来，PTA2301合约价格有所反弹，目前价格在5400元附近。那么PTA价格将继续反弹还是延续10月的跌势？让我们对PTA供需基本面进行分析。
一、PX价格下跌，直接成本支撑不强
最新一周亚洲PX市场价格窄幅下挫，CFR中国均价为970.8美元/吨，较上期下跌3.04%（图1）；FOB 韩国均价为950.8美元/吨，较上期下跌3.10%。周初由于全球需求疲软担忧持续，油市依旧偏弱，同时新增产能投放预期下，加以亚洲多套装置恢复运行，挤压参与者心态，PX价格再度下探，跌至950美元/吨关口位附近，而下半周成本端国际原油受到美元指数下滑且美国库存下滑提振，价格企稳反弹，PX价格也有所回升，但PX价格整体依然偏弱运行，对PTA的直接成本支撑不强。
图1：亚洲PX价格走势
数据来源：卓创资讯
二、新产能投产预期较强，供应压力或增加
最新一周，周均PTA产能利用率75.20%，较上周下降1.98个百分点（图2）。周内中泰120万吨PTA装置重启，逸盛大化375万吨PTA装置降负荷至5成，逸盛新材料2号线提升负荷。周内检修及减产的产能1694万吨，较此前一周减少42万吨，其中检修产能1328万吨（含558万吨长期停车难以重启的产能），减产折算产能366万吨。新投产产能方面，嘉通能源、东营联合的PTA新产能可能于11月中下旬投产。PTA新产能投产预期较强，供应压力或增加。
图2：中国PTA周度产能运行率
数据来源：卓创资讯
三、聚酯工厂计划减产，采购积极性一般
最新一周聚酯周均开工负荷80%左右，基本稳定（图3）。11月3日部分聚酯工厂公布了减产计划，聚酯工厂对PTA现货采购积极性不高，PTA价格或承压。织机方面，最新一周江浙织机综合开机负荷在60.52%附近，较此前一周下降5.44百分点。其中吴江地区喷水织机开机率在65.35%，较上个报告期下降4.71个百分点；长兴地区喷水开机率在70.4%，较上个报告期下降3.97个百分点；萧绍地区大圆机开机率在46.21%，较上个报告期下降3.34个百分点；海宁地区经编工厂织机负荷在54.74%，较上个报告期下降13.41个百分点；常熟地区经编工厂开机负荷在55.82%，较上个报告期下降7.52个百分点。下游需求偏弱，对PTA消费量下降。
图3：PTA下游需求情况
数据来源：卓创资讯
四、基差回落，期货价格或承压
虽然近期减产、检修PTA产能偏多，一定程度上抑制了PTA现货基差走弱，但PTA新产能投产预期较强，PTA现货基差走弱的大趋势仍未改变。目前基差快速回落，9月末PTA基差达到阶段性高点1128元，截至11月3日，基差已回落至420元（图4）。基差回落，期货价格或承压。
图4： PTA基差走势
数据来源：卓创资讯
五、技术分析角度，PTA价格或回落
从技术图形来看，按照波浪理论，PTA期货价格处于下跌浪的尾部，有进入反弹浪的可能，但需回调进一步验证。从均线系统来看，价格快速突破长期均线阻力，但是否站稳仍需进一步观察；价格远离中期均线，短期有向中期均线回归需求。从MACD技术指标来看，快慢线快速上冲至0值以上，继续上行或难以持续。PTA价格回落风险加大（图5）。
图5：PTA2301主力合约技术分析
数据来源：文华财经
综上所述，PX价格下跌，直接成本支撑不强；新产能投产预期较强，供应压力或增加；聚酯工厂计划减产，采购积极性一般；基差回落，期货价格或承压。从技术分析角度来看，PTA期货价格有进入反弹浪的可能，但需回调进一步验证，价格远离中期均线，短期有向中期均线回归需求，MACD快慢线快速上冲至0值以上，继续上行或难以持续。PTA价格回落风险加大。
六、风险提示
1.PX价格回升，带动PTA价格上涨；2.新产能投放不及预期，供应意外下降；3.下游需求回暖，对PTA消费增加。
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