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私募参考
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宇通客车:稳健增长、高分红的新能源客车龙头
投资要点
事件:公司公布2015年年报,报告期内实现营业收入312.1亿元,同比增长21.31%;实现归母净利润35.35亿元,同比增长55.74%,对应EPS 为1.60元。其中第4季度实现营业收入122.81亿元,环比增长43.74%;实现归母净利润16.70亿元,环比增长81.69%。公司公布2015年利润分配方案为:每10股派发现金红利15元,分红比例93.94%。公司重要子公司精益达实现净利润6.14亿元,完成利润承诺的109.82%。
盈利预测及投资建议:我们预测公司2016-2018年的营业收入分别为339.8亿元、358.3亿元和374.8亿元,归母净利润分别为36.1亿元、40.3亿元和43.7亿元,增速分别为2.1%、11.7%和8.3%,对应的EPS 分别为1.63元、1.82元和1.97元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行导致公路客运企业减少新增和更新需求;地方政府财政紧张减少公交客车采购;新能源客车推广不及预期;新能源客车运营出现事故对行业产生重大不利影响。(中泰证券 曾朵红)
阳光电源:淡季业绩高增长,全年盈利有望加速释放
事件描述
阳光电源发布1季报业绩预告,预计实现归属母公司净利润1.175-1.380亿元,同比增长70%~100%。
事件评论
传统淡季业绩高增长,全年盈利有望加速释放。由于天气、假期等影响,1季度为国内光伏传统淡季。公司作为国内逆变器及电站BT龙头企业,业绩依然维持高增长趋势,单季度净利润同比增长70-100%,增速较去年全年的56%有所扩大,符合市场预期。2季度开始国内光伏将有望迎来抢装潮,同时公司安徽地区自身持有电站逐步完成并网并贡献业绩,预计公司盈利有望继续加速释放。全年来看,今年国内光伏装机大年仍将延续,全年新增装机将有望达到18-20GW,从而驱动公司全年盈利持续高增长。
维持买入评级。预计公司2015、2016、2017年EPS分别为0.67、1.08、1.62元,对应PE分别为34、21、14倍,继续维持买入评级。
风险提示:能源互联网发展低于预期(长江证券 邬博华 马军 张垚)
亨通光电年报点评:通信电力业务稳定增长,积极布局新型战略产业
结论与建议:
公司2015年实现营收135.63亿元,YOY 增30.17%,净利润5.73亿元,YOY 增长66.44%,4Q15单季营收和净利YOY 增长13.24%和79.62%,业绩表现与之前的预告相符。2015年利润分配预案为每10股派0.47元。
公司是国内唯一在光通信和电力行业形成从硬件产品到系统集成全产业链布局的企业。公司向“系统集成服务商、国际化企业和研发生产型企业”转型,积极布局新业务平台,未来业绩有望持续稳定增长。我们预计公司2015-2016年实现净利润7.02亿元和8.47亿元,YOY+22.6%和YOY+20.7%。每股EPS 为0.57元和0.68元。股价对应17年P/E 18倍,维持“买入”评级,目标价15元(17年22倍)。
盈利预测:我们预计公司2015-2016年实现净利润7.02亿元和8.47亿元,YOY+22.6%和YOY+20.7%。每股EPS 为0.57元和0.68元。（群益证券 胡嘉铭）
商业城:收购宜租车联网,变身A股租车第一股
平安观点:
传统零售业务步履维艰,持续亏损:
受国内外经济增速放缓、消费市场竞争激烈、电商异军突起等因素的影响,公司原主营业务经营惨淡,连续处于亏损状态,公司亟需寻找新的业务方向实现转型。
非公开发行股份收购宜租车联网,并募集配套资金: 商业城公告方案显示,拟以13.28元朋殳非公开发行1.13亿股,作价14.63亿元收购宜租车联网100%股权,同时向张振新等6人非公开发行1.051亿股,募集配套资金14亿元,用于新车购置、车联网平台建设以及补充、流动资金。
本次交易后,公司将转型为以汽车租赁业务为基础的,覆盖从车辆采购到车辆处置的全生命周期闭环式服务的车联网业务企业。
投资建议:商业城此次收购宜租车联网意在借政策利好,从商业模式上由传统商业服务转型至新兴商业服务,完成新的消费发展趋势下的业务转型。新的业务方向发展空间较大,并且易乘投资承诺2016年、2017年、2018年的宜租车联网净利润分别为1.22亿元、1.89亿元、2.42亿元,将有效增厚公司业绩。考虑到稀缺标的的溢价,给予“推荐”评级。
风险提示:市场系统性风险、重组不达预期风险、业务转型和整合风险。(平安证券 缴文超 徐问 陈雯)
香江控股:拉开家居商贸巨幕,静待香江精彩演出
报告要点
事件描述
2015年度公司实现营业收入42.12亿元,同比减少22.71%,净利润3.9亿元,同比增长7.54%。EPS 0.33元。其中第四季度单季实现营业收入18.61亿元,净利润1.86亿元,净利润率9.98%。EPS 0.12元。
事件评论
重组后报表合并使业绩增长。2015年公司实现营业收入42.12亿元, 同比减少22.71%,主要因本年度房地产销售结转面积同比有所减少; 实现净利润3.9亿元,同比增长7.54%,主因本年度重大资产重组后对报表进行合并,使得业绩略微增长;扣非后净利润2.43亿元,同比减少8.60%。公司本年度毛利率为42.76%,同比增长4.96%,受益于销售费用的减少带来的成本大幅降低。报告期末公司资产负债率为72%,货币资金/(短期借款+一年内到期长期负债)为2.6,资金充裕。
地产去化稳步推进。公司本报告期内实现地产签约销售面积32.94万平方米,实现签约销售金额31.33亿元,同比分别增长6.26%和16.04%。截至本期末,公司持有土地储备总建筑面积约548万平方米, 其中已竣工未销售建面约95万平方米,在建工程建面约159万平方米, 项目主要布局二三线城市。未来公司将结合“区域聚焦和城市深耕” 策略,在核心一线城市积极打造与电商结合的区域性商贸物流基地。
投资评级:公司本年度完成股权激励计划,规模达2500万股,将充分激发管理层的积极性。而大股东两轮资产注入也彰显了对上市公司发展的信心。我们预计公司2016、2017年的EPS 分别为0.30和0.34元/股,对应当前股价的PE 分别为23倍和21倍,给予“买入”评级。(长江证券 蒲东君)
龙泉股份:PCCP复苏+外延新业务,2016年多地开花支撑高弹性
事件评论
PCCP行业景气度不高,全年业绩洼地预期之内。2015年公司实现营业收入4.92亿元,同比下降62%。营收下滑主因地方政府水利工程项目招投标进度放缓以及公司订单确认放缓所致。全年实现毛利率40.5%,同比增长7.9%。毛利率提高因水泥、钢筋等原材料下跌所致。全年费用率37.7%,同比大幅提升16.7%。分拆来看,管理费用率17.2%,同增10.4%,从绝对值看管理费用并未增加,营收减少导致费率上升;财务费用率7.2%,同增5.4%,主因借款增加导致利息上升。全年净利率5.2%,同比下降7.5%。实现归属净利润0.26亿,同比下降84.4%。
Q4业绩尚未出现改善,新签订单确认仍需等待。Q4实现营收1.29亿元,同比下降77.1%;实现归属净利润-170万元,同比下降103.7%。2015年下半年以来,公司频签订单,但从供货期来看多为2016年开始供货,故并未对业绩改善产生影响。
水利基建升温,2016年业绩大概率改善。2016年稳增长成为较为确定的主题,而水利投资则是重要的增长点。从宏观侧面看,1-2月数据看,水利管理业投资增速24.7%,远超去年同期的15.6%,也高于2015年全年的21%。从行业层面看,行业上市公司开年来订单密集释放,5家上市公司新签订单明显加速;从公司层面看,年初以来中报订单也有明显加速,结合考虑15年结转订单,我们预计目前在手订单较充裕,为16年全年构筑有效支撑。
新业务有望贡献业绩增量。2015年收购新峰管业,相关重组事宜正稳步推进,2016年并表对赌业绩提供强支撑;收购并增资湖北大华助力公司切入地下管廊实现业务新领域突破。此外轨道板业务也有望放量。
维持买入评级。预计2016、2017年EPS0.63元、0.86元,对应PE为21倍、16倍,维持“买入”评级。（长江证券 范超）
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