沙弥新股申购解析：慧智微、航天南湖（2023-042）
今日科创板两支标的申购，精析如下：
（1）慧智微（保荐人：华泰联合证券）688512
慧智微是一家为智能手机、物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为5,430.0500万股，发行后总股本45,250.6348万股，本次发行价格20.92元/股，对应标的公司上市总市值94.66亿，对应的发行人2022年摊薄后静态市销率为26.54倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于同行业可比公司2022年静态市销率平均水平。
公司预计2023年一季度可实现营业收入金额为11,551.12万元至12,569.04万元，较2022年一季度同比变动10.21%至19.92%；归属于母公司股东的净利润金额为-7,833.62万元至-6,851.22万元，较2022年一季度同比亏损缩窄0.17%至12.69%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润金额为-7,904.42万元至-6,922.39万元，较2022年一季度同比亏损缩窄3.39%至15.39%；扣除股份支付后归属于母公司股东的净利润金额为-4,171.13万元至-3,188.73万元，较2022年一季度同比亏损分别扩大12.76%至缩窄13.80%。
②基本面：
慧智微是一家为智能手机、物联网等领域提供射频前端的芯片设计公司，主营业务为射频前端芯片及模组的研发、设计和销售。公司具备全套射频前端芯片设计能力和集成化模组研发能力，技术体系以功率放大器（PA）的设计能力为核心，兼具低噪声放大器（LNA）、射频开关（Switch）、集成无源器件滤波器（IPD Filter）等射频器件的设计能力，产品系列覆盖的通信频段需求包括2G、3G、4G、3GHz以下的5G重耕频段、3GHz~6GHz的5G新频段等，可为客户提供无线通信射频前端发射模组、接收模组等，其产品应用于三星、OPPO、vivo、荣耀等国内外智能手机品牌机型，并进入闻泰科技、华勤通讯和龙旗科技等一线移动终端设备ODM厂商和移远通信、广和通、日海智能等头部无线通信模组厂商。
自2011年成立以来，公司一直专注于射频前端芯片领域，基于多年的技术积累，提出可重构射频前端平台，采用基于“绝缘硅（SOI）+砷化镓（GaAs）”两种材料体系的可重构射频前端技术路线，隶属于工信部并由中国科学技术协会管理的中国通信学会向慧智微等提交的“多频多模移动终端可重构射频芯片关键技术与产业化应用”项目授予了2021年通信学会科学技术一等奖，认为“基于SOI和GaAs的SiP架构的可重构射频前端设计方案支持软件控制和调谐，使得目标频段模式下的性能得到进一步优化，解决了传统射频前端芯片无法有效进行多频段多模式覆盖的问题”，经该奖项的评价委员会认定，“该项目总体技术达到国际先进水平，其中SOI和GaAs的SiP架构的可重构射频前端芯片技术处于国际领先水平”。
继绝缘硅在低噪声放大器、射频开关等器件成为市场主流材料后，公司将绝缘硅引入到功率放大器领域并成功商用，掌握高频模拟信号智能调控的实现路径，形成了自主的可重构射频前端架构，并将其拓展到LNA、IPD滤波器等领域。目前公司可重构射频前端架构的相关产品累计出货已经超过1亿颗，充分验证了公司技术路线的适用性和产品质量的可靠性。在射频功率放大器领域，国际射频前端龙头企业采用全砷化镓功率放大器结合体硅控制器的宽带设计架构，为国产厂商设置了较大的专利门槛、规模门槛和盈利门槛，公司凭借底层技术架构创新突破国际巨头的专利壁垒，提升性能，优化成本，基于自研架构带来的高集成度优势还顺应了5G射频前端的发展趋势，为公司的技术升级和产品迭代奠定坚实的基础。
③看募投：
按本次发行价格20.92元/股和5,430.0500万股的新股发行数量计算，若本次发行成功，预计发行人募集资金总额113,596.65万元，扣除约10,763.76万元（不含税）的发行费用后，预计募集资金净额102,832.89万元。募集资金投资项目如下：
芯片测试中心建设项目拟新建射频前端芯片测试量产产线，采购相关设备，招聘生产及相关岗位人员，建成高效率、国内领先的射频前端芯片成品测试生产线，将目前采用外协的后端测试环节改为部分自建产能。该项目的实施有利于完善公司的产业链布局，大幅提升公司的产品研发和量产速度，夯实公司的核心竞争力。
总部基地及研发中心建设项目将建设广州总部基地及广州、上海两地的研发中心，聚焦产品研发需求，为员工提供舒适、稳定的集中办公场地。广州总部基地内将专门设立研发中心并在上海建设研发中心，为研发人员提供产品研发的专用场地，引入设计、调试、工艺、模型、封装、基板、专利等方面的高端技术人才，并配备瞬态热测试仪、稳态热测试仪、TLP测试设备、5G综测仪等先进的研发设备。研发中心建设完工后，主要围绕基于混合工艺的可重构技术、5G射频以及Wi-Fi射频模组等项目族进行研发并实现产品化，该等项目聚焦射频前端的前沿技术，在公司现有技术积累的基础上进行新技术研发，一方面将可重构射频前端架构进行迭代升级，应用于多个射频前端的需求场景；另一方面将在5G毫米波、Wi-Fi射频前端方面进行产品多元化，形成全面的产品线覆盖。
综上，公司所处行业景气度较高（与智能手机、物联网密切相关），募投成长空间一般（募投项目对标的助力点不够清晰、明确），估值高于行业及可比公司且业绩连年亏损不见起色，存在一定破发概率。
（2）航天南湖（保荐人：中信建投证券）688552
公司是一家主要从事防空预警雷达研发、生产、销售和服务的高新技术企业。报告期内，公司聚焦防空预警雷达领域，开展雷达装备及相关系统的研发和生产，产品主要包括雷达及配套装备，主要供应国内军方客户和军工集团。此外，公司也生产和销售雷达零部件。
逻辑解析：
①看估值：
本次公开发行股票数量为8,431.2701万股，发行后总股本33,724.80万股，本次发行价格21.17元/股，对应标的公司上市总市值71.39亿，对应的发行人2022年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为46.30倍，主营业务与发行人相近的可比上市公司市盈率水平情况如下：
高于中证指数有限公司发布的发行人所处行业最近一个月平均静态市盈率，低于同行业可比公司2022年扣非后静态市盈率平均水平。
公司基于目前已实现的经营业绩、在手订单、市场环境等情况，预计2023年第一季度，营业收入为4,800万元至5,300万元，同比增长312.97%至355.98%。归属于母公司所有者的净利润为-2,200万元至-1,700万元，同比增长17.67%至36.38%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-2,250万元至-1,750万元，同比增长18.29%至36.45%。
②基本面：
公司是一家主要从事防空预警雷达研发、生产、销售和服务的高新技术企业。报告期内，公司聚焦防空预警雷达领域，开展雷达装备及相关系统的研发和生产，产品主要包括雷达及配套装备，主要供应国内军方客户和军工集团。此外，公司也生产和销售雷达零部件。
公司是我国防空预警雷达主要生产单位之一，自成立以来一直从事防空预警雷达研制生产，数十年来积累了丰富的研究成果和生产经验，形成了一整套完备的研发、采购、生产、销售体系。公司的防空预警雷达产品已成为我国防空预警领域的主力装备，在军方客户中广泛应用，产品已覆盖多个军种，形成了良好的市场口碑。近三年，公司聚焦用户核心应用需求，积极开展新产品研究，已中标多型防空预警雷达领域研制项目，进一步巩固了公司在防空预警雷达领域的优势地位。同时，公司也在积极发展防空预警雷达模拟设备、空管雷达等产品，推动形成多元化发展格局。
公司是高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，建有湖北省企业技术中心、博士后创新实践基地，截至本招股意向书签署之日，公司获得了121项专利权，其中40项为发明专利（含1项国防发明专利）；公司多个型号产品曾荣获国防科技进步二等奖、三等奖和原机械电子工业部优质产品奖等奖项。多年来，公司始终秉承“探索一代、预研一代、研制一代、批产一代”的研发理念，坚持科研投入和前沿技术研究，积累了丰富的雷达工程实践经验，已掌握了相控阵雷达总体设计、软件化雷达、自适应抗干扰、目标分类识别、高机动高集成结构设计、相控阵天线设计以及收发组件设计等7类核心技术。公司拥有健全的生产、装配、测试和试验设备设施，通过了GJB9001C质量体系认证、GJB5000A软件质量认证，拥有完善的质量保证体系和售后服务体系。
③看募投：
按本次发行价格21.17元/股和8,431.2701万股的新股发行数量计算，预计发行人募集资金总额为178,489.99万元，扣除约12,827.61万元（不含增值税）的发行费用后，预计募集资金净额165,662.37万元。募集资金投资项目如下：
生产智能化改造项目。公司通过项目的实施，引入先进的生产线设备，推动防空预警雷达批产产品的自动化、智能化生产装配工艺改进和创新，提高产品装配效率，在实现生产装配提质增效的同时实施节能和环生产，并促进公司产品质量的提升。
研发测试基地建设项目。公司通过项目的实施，购置先进测试设备，引进优秀行业人才，开展新产品、新技术研发和创新，进一步夯实防空预警雷达产品的创新基础条件，提高技术研发能力和自主创新能力，加强核心技术储备，完善产品体系，提升公司核心竞争力。
④看管理：
截至本招股意向书签署之日，北京无线电所持有公司43.31%的股份，为公司控股股东。北京无线电所与航天资产公司均为航天科工集团通过投资关系控制的法人，且航天资产公司、南晟合伙均为北京无线电所的一致行动人，因此航天科工集团可间接控制航天南湖52.84%的表决权，为公司的实际控制人。
综上，公司所处行业景气度较高（国防高精尖），募投成长空间尚可（募投项目对标的的助力点不够清晰、明确），估值虽不占优但有国资背景加持，破发概率相对较低。
结论：今日标的市盈率均较高，建议投资者谨慎参与。 小沙弥今日参与航天南湖申购 。投资路上一路相伴，欢迎持续关注。
（上述内容仅供参考，代表个人观点，不构成具体投资建议。）