“对于制造业公司而言，没有技术的话，很容易被别人替代。所以，还是要有核心的技术才能够穿越牛熊。”
——招商基金“军工一哥”冯福章
在许多人看来，军工可能是一个比较神秘的领域，我们平时生活中接触的并不多，往往是在电视或网络上看到咱们的航母下水了，大飞机上天了，导弹防御技术升级了。小伙伴们内心满满的自豪感，但是想要分享军工发展机遇可能又犯了难。
投资市场有句话广为流传，叫做 “投资是认知的变现” ，那么小白投资者怎样才能对军工有进一步的认知呢？对此，有着超15年军工专职行业研究经验的招商基金“军工一哥”冯福章认为，要珍惜公司全面披露信息的机会，比如招股说明书、年报等，把核心数据读懂，再去跟历史做纵向比较，跟同行做横向比较。
在谈及军工的核心数据时，冯福章比较看重技术研发能力，这可能代表了一家军工企业的核心竞争力。 （注：冯福章自2022年3月起管理公募基金，现任招商高端装备混合型证券投资基金基金经理。）
衡量研发能力的一个重要指标，就是研发投入。为了早日实现“国防和*队军**现代化建设”的大目标，这些年军工行业在研发投入方面下足了功夫。
数据来源：Wind，海通证券研究所，时间截至：2022.3.31
由上表可见，自2018年一季度以来，军工行业的管理费率、销售费率、财务费率等期间费率逐渐下降，意味着行业整体的成本控制可能越来越好了。 与期间费用率大致相背离的是，军工行业研发费用率自2018年一季度开始增长势头较为明显。
据海通证券统计，2021年和2022年一季度，军工行业的整体研发费用分别为214.20亿元和38.83亿元，同比增速分别为16.30%和10.40%，研发投入持续大幅增长，对应研发费用率分别为4.66%和4.14%，研发费用率整体保持稳定。
我们的常识是，科技行业的研发投入会比较大，为了攻克技术难题，可能需要花费大量的人力物力财力，特别是在一些重要的技术领域被人“卡了脖子”的情况下。光大证券表示，为了避免“卡脖子”情况发生在国防建设中，国内在高科技重点领域加快自主可控的进程刻不容缓。
许多人不知道的是，现在的军工企业，“科技含量”也越来越高，比如论研发投入占营业收入比重，军工行业几乎能与计算机、新能源等高科技行业媲美。
数据来源：Wind，国海证券研究所，时间截至：2021.12.31
对此，招商基金冯福章认为，“对高新技术企业来说，研发费用占收入的比重一般要求是4%，现在我们统计下来，有些军工等装备类企业都在10%以上，这样的公司特别多，就说明 我们中国上市公司确实越来越关注研发 。”
有句话叫做“慢工出细活”，战场上要用的装备可来不得半点马虎。跟一般企业不同的是，军工企业主要生产军品，对产品的安全性、稳定性等要求可能会比较高，整个研发的流程会相对的拉长。
资料来源：前瞻产业研究院，西南证券整理
有没有想过一个问题，如果在军品较长的研发过程中，核心技术团队老是掉链子，会是什么结果？对此，招商基金冯福章认为，“我比较关注团队的能力，包括总工程师这些核心的管理团队，去看看这个团队是否靠谱，是否具有稳定性，是否具有团结向上的精神。同时我也会关注公司的管理模式，比如是否给团队做了股权激励，进而带来管理效率、生产效率、沟通效率的提升，进一步带来资本市场的溢价。”
军工搞研发投入重金，经过较长时间的凝心聚力、精打细磨之后，迎来的结果是国防订单开始进入放量阶段。 据西南证券统计，2019年前9月全军*器武**装备招标采购次数达到4570次，较前几年大大增加，随着新型*器武**装备陆续定型，此后5-7年的配套订单将持续增长。
资料来源：前瞻产业研究院，西南证券整理，时间截至：2019.9.30
划重点
1 纵向比：研发投入是否持续提高；
2 横向比：科技含量是否名列前茅；
3 看团队：核心团队是否稳定靠谱。
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