大家好，我是量子熊猫，今天上市的新股又双叒破发了，三只破发了两只，破发率这么算得75%...

幸运的是这次熊猫继续成功帮助大家避开了*弹炸**，也抓住了鸡腿，并且三只新股走势也跟预期基本一致。

今天看到大家翻帖给我留言的时候特别开心~

不过这里还是要再次强调，熊猫并不能准确预测走势，只能通过分析最大概率的为大家规避风险和抓住机会，既然是概率就很可能会被打脸。

前面提到的三只新股分析文章有兴趣的小伙伴可以在公众号内回复“打新”，然后翻一下12月21日的文章，接着我们进入今天主题，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

由于这部分研究近期才开始，并没有经过长期数据验证，可能会存在一定的风险。

我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率 。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2021年12月31日可申购新股分析

创耀科技（688259）：

企业基本情况：

全称“创耀（苏州）通信科技股份有限公司”，主营业务为通信芯片与解决方案业务、芯片版图设计服务及其他技术服务。

通信芯片与解决方案业务包含电力线载波通信芯片与解决方案业务和接入网网络芯片与解决方案业务。

其中电力线载波通信主要就是家电和企业级的电力猫，如果是对电子产品感兴趣的朋友应该知道，电力猫就是路由器或者交换机，却别在于他不用拉网线，可以直接用电线来实现网络通讯，感兴趣的朋友可以直接到电商平台搜一下。

接入网网络芯片与解决方案业务有点复杂，先说说接入网的定义，从整个电信网的角度，公用电信网可划分为长途网、中继网和接入网，国际上倾向于将长途网和中继网合称为核心网，相对于核心网的其他部分称为接入网，因此接入网主要就是指用户端接入到核心网的那一截网络。

简单理解接入网=家里的网络以及从家里接到宽带运营商的那部分网络，因此这部分业务主要做的就是家庭路由器、交换机用的芯片。

并且除了卖芯片之外，还卖IP授权、卖IP设计服务，能卖IP说明技术实力还是不错的，具体等下看下这部分营收。

芯片版图设计服务及其他技术服务主要也是卖设计服务，不过这里范围更大一下，主要是完整芯片的设计，芯片的设计又包括前端设计（又称为逻辑设计）和后端设计（又称为物理设计）。

因此总结下来，创耀科技是一家无晶圆Fabless通信芯片设计公司，就类似华为一样只做设计不做生产，业务主要就是卖芯片、卖IP授权、卖IP设计服务以及卖芯片设计服务。

从营收结构看，主要收入为通信芯片与解决方案业务，占比从57.1%逐年提升至76.83%，芯片版图设计服务及其他技术服务以往营收占比基本稳定在41%左右，而2021年有较大的下滑。

把通信芯片与解决方案业务将拆分来看，主要是接入网网络芯片与解决方案营收快速提升，特别是接入网的芯片营收规模快速提升，IP授权方面营收占比波动较大，但营收规模看着还行。

在电力线载波通信领域，公司主要客户包括东软载波、中宸泓昌、中创电测、溢美四方及杰思微等国家电网和南方电网的主要HPLC芯片方案提供商。

在接入网网络通信领域，公司产品和服务主要应用于公司A、烽火通信、共进股份、D-Link、Iskratel、Alpha、亿联和中广互联等知名通信设备厂商以及英国电信、德国电信和西班牙电信等大型海外电信运营商；

对于芯片版图设计服务，公司主要服务于公司A、紫光同创等国内知名芯片设计公司。

这里八卦一下，A公司其实挺好猜，大概率就是现在网红的HW公司，A公司在2021年营收占比为29.56%，以往营收占比最高甚至超过50%，不排除未来有一定的制裁风险。

对应申万二级行业为半导体，可比上市企业为东软载波（300183）、力合微（688589）、乐鑫科技（688018）、博通集成（603068）、烽火通信（600498）。

可比企业方面需要说明下，由于没有业务完全相近的可比企业，以上均为有部分业务相同的企业，因此市盈率和毛利率会有一定差异。

发行情况：

企业市值39.96亿元，发行市值13.3亿元，发行价格66.6元，发行市盈率83.65，PE-TTM40.27，顶格申购需要5万元市值。

对比半导体行业PE-TTM为68.02，对比东软载波PE-TTM为54.97，对比力合微PE-TTM为190.82，对比乐鑫科技PE-TTM为82.83，对比博通集成PE-TTM为321.87、对比烽火通信PE-TTM为193.04。

发行市盈率略高于行业，在可比企业处于中等水准，不过看PE-TTM是最低的。

业绩情况：

2021年预计可实现营业收入59,000万元至66,000万元，较2020年增长约181.59%至215.00%；

预计可实现净利润7,350万元至8,300万元，较2020年同比增长约8.24%至22.24%；

预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为6,800万元至7,750万元，较2020年同比增长约6.77%至21.68%。

2020年营业收入20,952.17万元，2019年营收16,532.58万元，2018年营收10,893.81万元，年复合增速为38.68%。

2020年扣非归母净利润6,369.03万元，2019年扣非归母净利润4,270.10万元，2018年扣非归母净利润1,715.70万元，年复合增速为92.67%。

以往营收增速不错，但净利润增速更为亮眼，显示出企业盈利能力明显提升，不过2021年则变成营收高增而利润增速大幅下滑，增收不增利有点奇怪，看了下利润表2021年研发费用大题提升了将近1500万元。

参考招股说明书解释，研发费用上升由于公司自行组织流片及量产导致前期投入和预付款项增加，进而造成研发费用增长，如未来公司收入增长不能覆盖研发费用的增长，公司将存在经营业绩下滑的风险。

简单理解就是在芯片紧缺环境下，给晶圆厂提前支付了大量预付款锁定产能，因此利润就提前花掉了。

具体毛利率方面，2018年到今年上半年综合毛利率分别为37.22%、42.60%、46.11%和45.83%，除了2021年略微下滑外以往提升较快。

从公司基本面看，半导体赛道股，营收和利润增速不错，有一定的业绩支撑，2021年增收不增利的原因不属于基本面恶化，对公司经营没太大影响。

从发行情况看，科创板发行，发行价格略高，发行市盈率也较高，不过由于业绩快速增长，从PE-TTM看并不高，考虑到有赛道和基本面支撑，还是不错的。

申购建议：推荐申购，我的操作：申购。

申购建议说明：

推荐申购，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎申购，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃申请，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

以上就是本篇的全部内容，有空记得点赞~我们下一篇见。