大家好，我是成长的小巴，今天我们一起来学习一本适合价投者的股市复盘书籍《追寻价值之路—1990~2020年中国股市行情复盘》， 本篇为本书阅读笔记。
《追寻价值之路》的复盘逻辑和思路
由于早些年数据的缺失，《追寻价值之路》主要以历史最长的上证、深证大盘指数为基础做了走势分析，当然后期也把其他指数、部分宽基纳入了分析范围。
以上证综指为例，过去大概经历了6轮牛熊市，目前处于第7轮周期。过去28年的历轮熊市最低点分别为：1991刚开始的100点，1994.7的325点，2005.6的998点，2008.10的1664点，2013.6的1849点，2016.1的2638点，2019.1的2440点，平均约4.7年出现一轮熊市的最低点。
当下2024.1距离上一轮熊市2019.1已有5年，按照时间来算，这一轮已经达到历史平均水平；从跌幅来看，上证指数刚刚创造了阶段新低。
在本书中，作者构建了“四位一体”的策略分析框架：【宏观经济、企业盈利、利率水平、资产比价，作者期望这些策略分析可以帮助我们尽可能提炼出历史经验中的“共性”和“可重复的东西”，希望能够通过历史指导未来。】
2011年：“低增速、高通胀”，全年下跌22%
1、全年股市走势：【与2018年相似，在年初上涨7%后，后续基本呈现单边下跌走势，全年基本收在最低点2134点。】
【全年上证下跌22%，最低跌到2200点，全A下跌22%，全部个股平均值是下跌30%，有93%的股票是下跌的。】
小巴感悟：2011年和2018年、2023年的走势非常像，不同的是2011年和2018年上证跌幅远大于2023年。
2、全年宏观经济数据：【2009经济复苏以后，2010年起经济就已经逐季走低，到了2011年，经济增速更是一路下滑。2011年各项数据全面回落，实际GDP增长9.5%、增速较2010年下滑1.1%，中国经济陷入了长期持续的下行通道】。
【源于2010年年底的高通胀，2011年通胀继续高涨，全年基本都在5-6%运行，“高通胀”制约了经济刺激的力度和手段，全年六次上调存款准备金率、三次加息】。
小巴感悟：回看2011年的“高通胀、加息加准”，发现2023年是另一番光景，“低通胀、降息降准”。可见每次股市下跌的原因都是不一样的。
3、全部A股公司盈利数据：【盈利基本面有较大下滑，2011年全A上市公司盈利增速13%，相比2010年增速下滑了26%。从下图可以看出，2011年盈利增速简直是断崖式下滑】。
小巴感悟：2022-2023年中证全指盈利增速也是保持在低位，盈利的基本面差。
4、全A估值和十年期国债走势对比：【估值下行、利率维持在高位，全A市场估值单边下行，全A估值从16.7倍下降到11倍；十年期国债维持在3.8%-4.0%】。
小巴感悟：2011年利率维持在高位基本稳定，而股市的走势关键受到了盈利基本面的影响。
5、其他的一些发现：【周期轮回的电子产业：半导体芯片产业有着鲜明的周期淡旺季特征，其业绩也有明显的周期波动，相应的股价也会随着公司业绩而大幅波动。从历史上看，已经经历了多轮周期，在2004年、2010年、2017年均出现了周期高点】。
小巴感悟：“历史值万金”，周期性行业并不是不能赚钱，但要充分理解周期的规律，在周期底部潜伏，在周期顶部收获。目前的芯片半导体正处于周期底部，你敢投资吗？
6、2011年的大跌走势，可以简单归纳三点原因：盈利基本面大降+利率上升+高通胀。