对谈讲者：得到 李翔
丰瑞资本 李丰
笔记来源：2022年11月3日，得到联合丰瑞资本出品的音频内容《高能量》，原标题《美元，嚣张的特权：与李丰聊铸币权》
对谈将回答，为什么这轮经济或金融危机中，各国的一、二级市场都要看美联储、美国加息与否的脸色？美元的强势霸权到底是怎么形成的？这种霸权在带给美国各种好处的背后，又是否会带来反噬？
以下，Enjoy：
李翔：我们主要围绕当前的宏观情况的观察和认知来聊。大家现在有一个共识，当下的变化非常多。中国二季度的增长数据可能是最近几十年最差的，未来还要继续面对疫情管控和经济发展如何平衡的问题。
美国则是正在经历加息周期。欧洲因为俄乌冲突，这个冬天会面对“最冷冬天”的问题。看上去好像全球的前景都不是很乐观。
因为李丰是一位乐观的观察家，想请教你的态度是否有变化？
李丰：今天确实我们遇到了很多问题。很多CEO等朋友也经常问我们，比如人民币汇率的问题，美元的问题。
无论我们今天身处在国外还是国内，都会面对“动荡”的局面，无论是区域冲突，中美宏观经济，都导致今天的不安全感很重、不确定性很高。
回顾来看，当下很像2020年4月。美国为主的西方国家刚刚开始受疫情较快影响和比较慌乱的时候，在经济领域出现了一个有意思的现象：所有市场的所有品种全部下跌——股票、债券、黄金甚至是BTC——只有一个品种涨了，就是美元。
当时美元的指数是涨到了100以上。
那时候大家都不知道疫情会影响多长时间，多大范围，给每个人的生活带来什么影响，会不会有安全问题等等。 所有不确定性带来的结果就是大家都希望持有现金 。持有现金才是最安全的。
而大家都持有现金，就会倾向于持有美元。大家都看到了美元在过去半年一直在升值，就会越来越觉得美元会升值。如果大家在美元升值上持有的同向预期之后，就会有越来越多人买入美元。哪怕只是为了保值。
最终这些因素导致美元会超调。超过利率升值（美国加息）、美国吸引力、不确定性导致倾向持有现金等所带来的应有美元利率水平。但也许一段时间之后，情况会不一样。
拉回来，我们有必要讨论一下，美元的强势是怎么造成的？
当下的货币有三种功能：交易（支付）货币，包括国际支付；储备货币，比如老百姓手上的现金；投融资货币，比如一级市场上会问是美元基金还是人民币基金，问的就是持有的投资货币品种到底是哪个。
美元凑巧在货币的三个功能——交易、储备、投融资——上都是强势，都达到或接近，一度都超过了60%以上的比例。
现在美国的GDP23万亿美金，占全球94万亿美金的四分之一不到。美元以不到四分之一的经济体量，但在货币的三个功能上一度超过了60%的比例，这又是什么原因引起的？为什么美元会形成这三个功能上的强势？这本身是有历史演化过程的。这对于我们理解目前的国际形势也会有关。
但我要先申明，下面我讲的仅仅是理科生从想搞清楚问题为出发点，拆解的历史角度。观点一定是个人和片面的。事实上并没有后面要分享的这些经济理论，只是我看到了，把它们抽象和联系起来的。
原来做投资时，我花了很多自己的时间和努力学习如何认知行业和经济规律。但作为理科生我的文史哲是比较差的。最近这一两年关心国际宏观变化，所以花了非常多时间学习文史哲。
对于思考变化，除了看当期的、行业的、垂直条线，看文史哲这类长时间周期的书，对当下我的帮助是最大的。
回到美元的问题。
美元的强势是如何形成的？
回到货币的起源，大家以货币作为等价交换，而不是物物交换的中介形态，货币具备的只是支付功能，或者说是交易功能。
在全球贸易繁荣之前，各地都是各种各样的实物货币，贝壳、金属等等。什么促进了货币本身形态的变化呢？是 全球贸易促进了货币形态的变化 。
最早的全球贸易发源于陆地贸易，包括今天称之为“一带一路”和古代丝绸之路在内的连通。当然陆地贸易效率一定是低的，时间长、生死未卜、运的东西少，运输成本很高。
在四、五百年前，进入大航海时代，带来了第一次全球贸易体系的产生。单线描述这个长周期变化的书就是《棉花帝国》讲述了全球贸易体系第一次形成的过程。
全球贸易体系形成，大家就都需求一种均认可的，可以全球交易的货币。从实物货币，只在本地发生，进行物物交易的价值转换代表，变成第一次在全球流通的价值标准物，这就是贵金属货币。
贵金属货币也经历了白银、黄金的过程，到18世纪由英国率先推动了第一次全球货币共识上的金本位。金本位出现时，中国等东亚国家还是坚持了金、银并重，银还占据了比较重要的地位。
英国是当时的日不落帝国，拥有最多的流通性的黄金。之后进入一战，美国因为地缘、历史条件，很多人选择去美国进行投资建设，农场、铁路，美国就拥有了很多外债。美国在一战后，因为没有本土战争，生产力发达，就成为了最大的债权国。美国帮别的国家进行生产，别的国家给美国钱，把债清了反而可以变成债权国。
之后是二战，美国是最后一个参与的战争，几乎没有本土战争。而且美国因为是制造业的大国、强国，最能组织军事领域的生产，所以美国也有当时全球最重要的全球军工生产基地。全球排名第一的军工厂是福特，第三的是通用。同时美国拥有工业革命所带来的科技。
几件事的并发，使美国在二战后拥有了全球百分之七十以上的流通黄金，1.8万吨。今天美国依然是拥有黄金最多的国家，拥有当时的一半不到，8000多吨黄金。
这件事的结果就是布雷顿森林体系。开会的目的是恢复战后经济。战后由于通货膨胀，特别是德国因为印了很多钱去支持战争，英法为了备战，为了买*器武**，很多黄金都到了美国。
布雷顿森林体系被美国主导的结果，就是美国承诺35美元兑一盎司黄金。各国决定自己的一百元可以有多少黄金，因为美元和黄金是强绑定，保兑黄金，也就形成了全球其他货币和美元的强绑定。
但随着战后全球贸易和经济的迅速恢复和发展，以及全球贸易体系的重启，大家就开始大量需要美元。这就导致美国如果印出大量的美元满足需求，就不一定能保证按35美元保兑一盎司黄金，而当时确实出现了这样的问题。
于是在1971年，尼克松总统宣布把黄金拿掉，美元不再保兑黄金。当时600亿的美债，只有100亿出头可以保兑黄金。当然大家也没有要求所有都兑回来。总之布雷顿森林体系提出的保兑黄金就取消了。
从当时开始，美元变成了没有黄金约束的体系。但因为过去三十年战后经济恢复过程中打造的美元体系和地位，和美国军事、政治、经济、制造的地位，导致当时美元在货币的三个功能上都变成全球最主要的货币。
这时美元也就第一次具有了“铸币权”。铸币权在经济学上是指我只负责印钱，印了就可以买东西。这听起来特别美好。
李翔：有本书《嚣张的特权》。
李丰：这个过程其实还有周折。上世纪七十年代经历了很多危机，后面还有中东战争，海湾战争，911之后全球格局的变化，苏联解体，伊拉克战争。但经过了七、八十年代之后，美国又通过强势，获得了另外一个底层的权力优势，即大宗商品，尤其是石油都使用美元来进行结算。
这就让美元成为了石油美元。但这也只是石油用美元结算，而并不是美元要按石油的储备来发行。
整体而言，80年代之后，美元就开始真正意义上拥有了铸币权。
这之后，美国也发生了多次起伏不定的金融危机，包括00、07-08、以及这次疫情期间的危机。这些金融或经济危机，多多少少都会以量化宽松或印钱的方法寻求解决。
有一本很厚的书，对我帮助很大《美国增长的起落》。起的部分大家很熟悉，落的部分更多是从80年*开代**始的，比如非常明显的贫富分化，中产阶级逐渐消失，教育的问题，医疗的问题等。
二战之后对中产阶级的界定是所有的工作阶层住在一个近郊区，包含制造业的工人，医生、律师、白领都可以住在一个街区，拥有自己的独立住房。80年代之后，中产阶层就开始变得不一样。从统计数据看80年代到2014年，中产阶级的收入并没有上涨。
而得到了铸币税之后，美国的经济也发生了变化：
1、制造业或实业在逐渐离开美国
2、美、英推动了贸易的全球化
3、经济结构变成了超级发达的金融行业和所有金融相关的服务行业，包括律师、投行等。
4、服务业在美国极大发展。占到GDP的80%以上。
去工业化、金融业超级发达、全球贸易和服务业超级发达，这些特点都是铸币税带来的 。如果我每次下楼买彩票都能中奖，赚很多钱，我的想法一定是尽快住到最繁华的地方。因为我可以买到所有我想买的东西。这就是全球贸易的原因。同时我的生活会变得声色犬马，什么问题都想用钱来解决。这就是服务业发达，流通发达。
而由于铸币权就是印钱，就围绕印钱诞生了和印钱最直接相关的手段，就是金融和金融服务业。
制造业被挤出美国，是因为制造业太累了。如果我家下楼就能捡钱，那周围肯定都是买奢侈品的，全都是做理财投资的和声色犬马的服务机构，手工业和制造业就会被挤出去。
而放到现在来看，就会发现一些特殊的现象。美国最近两三年参与推动了所谓的逆全球化，打断、破坏和影响了原来相对比较繁荣的，由美英主导推动的全球贸易体系；过去一年美国在推动工业化或制造业的回流，芯片就是其中之一。
还有一件是和石油美元相关的，因为美国参与引起的俄乌冲突，包括之前制裁伊朗等，使得美国把石油、天然气资源超过三分之一归入了制裁范围内。导致这些国家最终决定在支付中不再使用美元，而使用本国货币，也包括人民币在内的货币进行对等支付结算。换句话，石油美元基础中，石油、天然气贸易的三分之一打出了美元体系。
这三件由美国引起的事件现象，经济现象和美国具有铸币权国家地位之后形成的趋势不太一样。我们要思考，为什么今天会发生这样的情况？这个拥有铸币权的国家，也在过去几十年实施和动用过铸币权的国家，为什么会做出理论上不应该由铸币权国家做出的事情？
关于这个问题的回答，明天的下篇笔记中继续和大家分享。
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