来源： 红象金融研究中心
作者： 红象金融研究员 陈晓锋
“关于香港仙股，老千股，可以合股（比如十股合成一股）、供股（以供股价购买新股）吸光股民，对于这个，我早就了解了。这次特意选了市值大的汉能，见他价位稳步上升，谁知暴跌这事就让我遇到了，还停牌出不了货。”初入港股的张先生告诉红象金融研究员。
他算是初步尝到港股的厉害。
去年11月沪港通开通后，资金长期南冷北热。直到今年4月港股通出现连续两日额度用尽，近期数据南向交易才趋向活跃。恒指自3月12日低位23709.17开始反转，截止到上一交易日报27992.83，成交量于04月9日以2,915.3亿港元创下历史新高，而后连续五天交易量均超2000亿港元，自4月份到目前成交量未跌破1000亿，平均成交量为1734.70亿港元。
红象金融研究员认为，港股近期的火热，一是港股确实处于价值洼地，无论主板或者香港创业板从市盈率上确实较低。与此同时，点燃港股热的另一个原因是3月放开公募基金投资港股这一消息。而近期，深港通的预期及两地基金互认市场，被认为又是一利好港股的因素。
但是，上周出现的“汉能系”暴跌事件，无疑为投资者敲响了警钟。
火 热的港股
这两个月港股有多热？我们可以先从港汇看港股。
以上是港汇的日K线，从4月开始港币一直坚挺，多次达到7.75的强方兑换保证上限，据公开数据显示，4月9日至今，香港金管局已经连续12次向市场合计注入了714.89亿港元，逼进去年全年水平。除此之外，多次欧美交易时段通过买入美元卖出港元捍卫港元汇率。
与此同时，红象金融研究员发现，港股的成交量也在同一时间出现了快速的上涨。这可能意味着大批外来资金“疾驰”进入港股。
另一个值得注意的现象是，分析师不断上调港股的估值。红象研究员选择的自选港股里，从四月份开始，分析师就已经频繁上调目标价，高盛就曾在一礼拜内三次上调港交所的目标价。部分个股分析师放弃EPS（每股盈利）去预估股价。
而红象金融研究员发现，一些内地评论家也开始大喊“解放军南下解放香港”；而身边就有不少并无丰富投资经验的朋友，也试水了港股通。
这一切看起来都那么浮躁。
暴 涨暴跌
从3月底开始，红象研究员开始关注港股。研究员发现，在港股中，一天涨幅超过60%个股很常见，基本特征股价低于一港元。值得注意的是，这些暴涨个股第二天的回调也是惊人。
红象金融研究员了解到，本来不被待见的细价股（仙股）的爆炒，明显靠近了A股偏好。
4月中旬，涨幅最大的股票是先施表行（0444.HK），截止04月15日，最高涨幅高达370%。当时，市场认为这是改变港股估值的开始——这家公司在2015年博鳌论坛前后宣布进军博鳌医疗旅*行游**业，这就是故事的核心内容。
从‘仙股’进发到市场热捧概念股，从市值上、方式上也完全符合A股估值的逻辑。
红象金融研究员了解到，此前，香港”仙股”（细价股）以低交易量著称。近期遭遇热炒，使很多市场人士开始担心港股A股化。
也就是说，如果以“价值投资”为由投奔港股的内地投资者，或许要开始适应港股的变化。
与炒作风格变化相吻合的，是港股一些所谓的“大盘股”也开始暴涨暴跌。5月20日，红象金融研究员看到汉能薄膜发电集团有限公司(00566.HK)暴跌47%的消息，并立刻翻看了汉能的相关新闻，发现并没有利空消息，再看了早盘交易量，心想交易员输错价码了吧？
而就在次日，高银系旗下高银金融与高银地产同样遭受暴跌。
上述个股由于港股通标的备受关注。
但是，这不是近期最大的“*案惨**”。近期录得当日最大涨跌幅的个股非恩达集团控股莫属，5月8日一天里，股价以30.1港元开盘，涨到了最高的102港元，然后又迅速下跌，以17.44港元报收。如果当天高位买入，截止到今天只剩不到5%市值。
与 机构PK
以上个股均有共同特点——大股东持股集中，流通比例较低。
据一月份联交所数据，汉能薄膜发电的最大股东为李河君，持股比例高达80.89%。
据恩达暴跌后港交所声明，恩达集团7名主要股东持有股份共占其发行股份总额之95.94%，其他投资者仅持有975.2万股，即4.06%。
而据香港证监会3月13日发布的信息显示，至今年3月4日，高银金融实际控制人潘苏通持有公司70.29%股份，另有19名股东合计持有28.29%的股份，仅有1.42%的股份被其他投资者持有。
在此之前，港交所就有针对大股东持股超75%的个股进行过披露及风险提示。这一点，与A股有明显的不同。
在没有涨跌停板的市场，个股急跌急升并不罕见，特别前期涨幅较高且没业绩支撑的股票，但无熔断机制的港股似乎也暴露了其脆弱性。例如同样没有涨停限制的东京市场，至少禁止交易者在股价超出预设限值时买入。
香港市场与A股除了交易机制不同，市场参与者结构也完成两样，与90%散户参与的A股不同，高度机构化的香港市场，在香港联合交易所的经纪会员中，外资会员比例约20%，交易额则超过市场交易总额的60%。
红象金融研究员发现，香港机构投资者交易额近年数据亦均在60%以上。同时，投资者可以参与新加坡、伦敦、纽约及纳斯达克等海外市场的投资，资金的自由进出以及外资机构的无障碍投资，是香港股票市场得以迅速发展的重要原因（部分数据引自证监会网站数据）。
市场普遍讨论的港股是否A股化，这种标签我们不再深究，但值得注意的是，港股与A股的不同是非常明显的。所以值得提醒投资者的是，不能说A股价值多少钱，港股就一定会涨到多少钱。
按目前情况，参与港股需要有更强的专业性，这或许是在市场存活更久的条件。投资香港市场，投资者务必做好功课，丰富自身知识架构，因为港股是真正的博弈市场，而且是与专业性极强的机构进行博弈。
简单说，国际化和机构化的香港市场，受外围经济影响较大，包括美股，美国货币政策，国际突发事件等，这对于习惯走“独立行情”的A股投资者来说，是一个不小的考验。
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