本周重点给大家如何运用净利率这个指标寻找消费牛股
消费牛股
消费这个赛道之所以容易出现牛股，主要的原因是：
（1）行业变化比较少，企业可以逐步积累起规模优势和品牌优势，而且这种优势较难被颠覆，换句话说就是行业渗透率提升和下降的速度都很慢
（2）消费行业从长期看是一个非常抗通胀的行业，龙头公司能够借助自身品牌优势，持续对旗下产品进行提价，从而获得更高盈利能力。
举例
举两个我之前经常说的公司，海天味业和绝味食品，这两家公司都是典型的依靠净利率持续提升走牛的企业。大家可以看到海天的净利率水平从2010年上市的15%一路提升到2019年的27%的水平，盈利能力基本翻了一倍；绝味的净利率的水平从2011年上市的2.5%，一路提升到2019年的15%，净利率水平提升了将近6倍。海天和绝味主要通过产品结构调整，持续提价和提升经营效率三个方向，持续提升公司的盈利能力。 净利率提升的结果就是公司利润的增速远远高于收入的复合增速， 两家公司收入的复合增速可能就在10%-20%的区间，但是凭借净利率的提升，利润的增速大体可以保持在20%-30%的区间。
上周伊利股份因为二季度盈利能力超出市场预期，股价直接涨停，主要逻辑也是净利率改善的逻辑 。伊利的净利率在2010年至2016年都是持续提升的，从2.68%提升到9.4%,但是从2017年以后，伊利的净利率水平连跌两年，从9.4%跌到了7.72%，因此从2017年开始，伊利的股价其实是严重跑输海天的，主要原因就是在净利率下降的情况下，伊利收入保持百分之十几的增速，利润只能保持个位数增速，估值水平远低于海天的水平。
伊利从2017年开始净利率持续下滑的主要原因就是和蒙牛竞争加剧，两家公司在常温奶领域展开激烈竞争，特别是在常温酸奶和高端白奶两个细分领域，伊利和蒙牛分别推出安慕希和纯甄，金典和特仑苏，两家公司疯狂投入营销费用抢占市场份额。不过从今年来看，两家公司基本份额已定，大量投入营销费用造成严重的资源浪费，因此两家公司均采取降低费用投放，提升盈利的打法，从而带来净利率的回升，这也是伊利股价未来能够持续走牛的关键因素。
海底捞
再来用一家港股的例子讲讲如何借助净利率提升来寻找牛股。 之前的文章也讲过，我在港股最看好的公司有三个，分别是海底捞，颐海国际和美团， 今天选的例子就是海底捞，这家公司的股价最近也出现了一波明显的上涨。
海底捞上市以后，从2016年开始，净利率持续下滑，从2016年的12.5%下降到2019年的8.82%，海底捞净利率持续下滑的主要原因并非经营状况出现恶化，而是因为开店速度过快，新店盈利能力相对较差，拖累了盈利能力。海底捞从2017年开始进入高速扩张周期，2016年新开门店30家，2017年新开门店97家，2018年新开门店193家，2019年新开门店302家，2020年上半年新开门店大约170家。根据海底捞公司交流显示，公司成熟门店的盈利水平大约是15%，海底捞2019年底开了783家门店，实现收入265亿港币，按照15%的净利率计算，公司2019年真实的利润是40亿港币，公司报表显示的利润是23.5亿，公司这波股价暴涨之前，市值大约在1600-1700亿港币之间，报表显示的估值是72倍，真实估值也就是40-45倍左右，海底捞2020年大约要开300家门店，门店增速在40%左右，对于这样一个高速扩张的公司而言，这个估值其实是比较便宜的。
以上是一种思路，希望对大家有所帮助。也欢迎大家交流！