虽然上海迪士尼开园时间在2015年11月，但据记者了解，由于游乐区周边的地铁站、短驳、旅馆等都需要提前半年开通和试运行，故实际试运行时点大约会从2015年5月1日开始，2015年10月1日则进入正式运营。券商预计，在门票收入之外，作为迪士尼主收益的园内二次消费(最多可占到游乐园收益的70%~80%)有望因可观的客源而对周边及园内餐饮、旅游酒店、商贸零售等形成显著拉动效应。
私募大佬和机构基金经理的一席约谈带来数个交易日迪士尼概念的再起。不过，分析人士指出，虽然预期迪士尼概念后续有轮动延续，但近期该板块并无明显大资金关注的迹象。面临大盘已在阶段高位，投资者短线还需有一定的风险意识为宜。
锦江股份:集团主导海外并购,国企改革下的资源整合提速
锦江股份(600754.CH/人民币25.11,买入)发布公告:“公司于2014年11月12日收到实际控制人锦江国际(集团)有限公司(以下简称‘锦江国际’)发来的函,锦江国际与美国投资基金喜达屋资本集团(通过各自附属公司),已就喜达屋资本集团出售卢浮集团和全资子公司卢浮酒店集团100%股权的事宜签署相关协议,锦江国际提请公司研究决定是否作为收购方参与该项目。”
我们认为:2014年11月恰好为上述协议满三年之时,双方在之前品牌合作和交叉销售的基础上,进一步探索股权层面并购,体现了锦江致力于打造全球一流酒店集团的决心以及双方之前合作的良好基础。如果此次并购最终落实,之前3年的合作为未来的资产整合、文化融合、经营协同等奠定良好基石。
公司短期主营业绩仍将持续受制于经济型酒店行业竞争加剧以及中档商务酒店资产整合带来亏损(锦江都城酒店品牌新开门店以及原有门店整合)等因素影响。维持2014-2016年0.52、0.67、0.87元的盈利预测(由于此次并购的交易结构、交易细节等尚未公布,我们暂不考虑其对于公司战略和业绩的影响)。长期来看,公司为上海迪斯尼直接受益股,后续酒店、餐饮业绩迎来改善良机;叠加国企改革下的激励机制改善和资本驱动下的外延式扩张预期,维持买入评级。
隧道股份:3季度业绩尚可,主业稳健,毛利率、回款改善显著
1.公司业绩符合预期,经营现金流趋势向好。2014年3季度单季收入61.47亿元,同比上升14.84%,归属母公司净利润3.10亿元,同比上升8.51%。前三季度经营现金流为净流入12.02亿元,较去年净流出19.85亿元大幅好转,其中3季度单季为2.64亿元;收现比为104.79%,同比上升5.18个百分点;应收账款为106.82亿元,较年初略有下降2.67%;存货为64.25亿元,较年初上升14.04%。
2.综合毛利率上升,三费率略有上升,净利率下降。前三季度毛利率为13.31%,同比上升0.99个百分点,三费率为9.25%,同比小幅上升0.25个百分点,其中财务费用率上升0.46个百分点至4.78%。前三季度净利率为5.93%,同比下降0.31个百分点。
3.盈利预测及估值。我们判断公司国企改革有望进入实质性实施阶段。目前公司业绩稳步增长,在手订单饱满,现金流充裕,经营面持续改善,我们预计2014-2015年的每股收益分别为0.59元和0.69元。给予2014年13-15倍的PE,合理价值区间为7.67-8.85元,维持“买入”投资评级。
美盛文化:进可攻退可守,期待动漫与衍生品多维互动
传统加工制造业务随募投产能逐渐投产快速增长,为公司提供稳定的业绩提升,动漫、游戏、影视等新业务随产业链布局不断完善有望突破爆发,为公司打开广阔的想象空间,可谓进可攻退可守的投资品种。公司正迈入融资式增长的正循环,未来将继续依托上市平台的优势,发挥资金雄厚的资金实力,向上下游不断延伸和拓展,预计公司未来并购投资运作将更加积极,大文化帝国整合有望提速。暂不调整盈利预测,维持2014-2016年EPS分别为0.42元、0.64元和0.79元,对应PE分别为80.9X、53.1X和43.0X,公司后续催化依然充分,维持“强烈推荐”的投资评级。
募投产能逐渐放量,传统业务保持快速增长:由于订单情况良好及募投产能逐渐放量,公司前三季度传统加工业务出口增长约60-70%,预计剩余募投产能将在明年投产,全部新增产能为原有产能的两倍。公司上市之初,原有产能不能满足所有客户的需求,随着产能放量,预计明年传统业务仍能保持较快增长。除了满足代工产能需求外,新增产能也将分配部分生产自有IP衍生产品。公司上市时曾获得迪士尼国内销售授权,但由于授权费用较高,且公司更希望优先发展自有IP,因而放弃授权,公司目前也在探索与迪士尼有新的合作方式。公司与迪士尼全球授权商杰克仕公司成立合资子公司杰克仕美盛香港,并将在上海自贸区成立一家子公司,负责在上海自贸区等约定地区销售杰克仕的授权和非授权玩具与消费产品,包括玩偶、毛绒玩具、角色扮演产品、动画人物、套装、季节性产品、以及APP玩具等,预期公司与杰克仕公司的新合作模式将有利公司完善动漫衍生品全产业链布局,把握上海迪士尼乐园开业契机,享受文化盛宴带来的巨大成长空间。
喜临门:床垫品牌化机遇,智能化创新商业模式
床垫品牌化的时代机遇:消费者对睡眠环境、床垫功能性的要求提高,床垫研发技术的升级换代,将加速床垫品牌化的进程。消费升级将带来床垫更换频率的缩短和产品档次的提升。目前国内床垫行业集中度远远低于成熟市场美国,如同国内定制衣柜过去五年的发展历程,我们认为未来五年是床垫行业品牌化时代,并购将加速整合。
多渠道发力的床垫龙头:喜临门销售收入快速增长,是内部事业部改革、产品线梳理、加大营销推广、店面形象改造等多项举措的执行成果,更深层次则记录着公司由制造型企业向品牌型企业转变的过程。公司目前门店渗透远未饱和,实体渠道下沉空间很大,同时在电商渠道布局已获先机,有望受益于与美乐乐等电商平台的深度合作。
借智能床垫创新商业模式:公司率先发布的“智能床垫健康睡眠系统”是未来智能家居的一个部分,与智能手环相比,其对睡眠过程中的生命体征做到更精准检测,传送至云端数据库生成睡眠质量报告和改善方案,后台医疗服务团队提供在线咨询和医疗协同等服务。公司正在探索颠覆原有的商业模式,向健康睡眠服务商转型。
盈利预测和投资建议:我们预计公司2014-2016 年收入增速32.7%、32.3%和31.1%;净利润增速12.5%、39.1%和39.7%;每股收益分别为0.43 元、0.60 元和0.83 元;上调投资评级至“买入-A”,目标价18.0元,对应2015 年EPS 的30xPE。
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