消费股的估值公式说到根上自然是DCF估值法，但DCF估值法却并不实用。笔者认为主要原因有两个：一是DCF估值法需要估算CF的年增速，这个估算缺少可靠依据；二是公式过于复杂。
本文写的是神奇公式，希望在DCF估值法的基础上有所突破，至少有所创新。本文将以贵州茅台为例，介绍一下神奇公式以及神奇公式的用法。
一、神奇公式
- 本公式仅适用于贵州茅台，其他消费股的神奇公式需要做相应调整。
- 本公式中的无风险利率为10年国债到期收益率；通货膨胀率为CPI当月同比增速。理论上讲，消费股的贴现率r=市场利率（即“无风险利率+通货膨胀率”）+风险溢价，由于本公式仅适用于贵州茅台，本文认为贵州茅台几乎不太可能违约、破产，风险溢价可以假定为0。
- 本公式以“1/贴现率r”作为贵州茅台的市盈率，是考虑到市场利率越高，估值（市盈率）越低；市场利率越低，估值（市盈率）越高，两者有负相关性，因此，本文考虑以反比例函数反映这种负相关性。
二、理论估值的验证
（一）市场利率（贴现率）=无风险利率+通货膨胀率
以上就是将“10年国债到期收益率”和“CPI当月同比”相加得到的“国内市场利率”走势图。市场利率整体趋势下行，基本上和GDP增长率保持一致。
（二）1/市场利率≈市盈率
将贵州茅台的实际市盈率（TTM）和1/市场利率计算的理论市盈率进行拟合，估值抬升的趋势是一样的。从图上可以看出，2016年至2021年的这段时间，消费股投资狂热，直接以1/无风险利率计算的“市梦率”去给贵州茅台估值。
从走势拟合的角度看，可以将贵州茅台的估值分为乐观、中性、悲观三个阶段：
- 乐观：市盈率=1/无风险利率；
- 中性：市盈率=1/(无风险利率+通货膨胀率);
- 悲观：市盈率=1/(无风险利率+通货膨胀率+2%的风险溢价);
这三种估值方法，适用于不同的阶段。白酒塑化剂事件后的2013年前后，就是悲观估值；2014年至2015年、现在就是中性估值；2016年至2021年就是乐观估值。
三、贵州茅台当下和远期的估值是多少？
本人认为当下市场对茅台的估值介于中性和悲观之间。我以中性估值来对贵州茅台的当下和远期估值做计算。
1.当下估值的计算：
（1）贵州茅台的归母净利润（TTM）为689.1亿元。
（2）1/市场利率计算的市盈率为37倍。
（3）贵州茅台当下的理论估值为25522亿元。
2.远期估值的计算：
（1）贵州茅台的归母净利润（TTM）为689.1亿元。
（2）远期市场利率应该略低于GDP增长率，专家预计未来5年的年均GDP 增长率不低于5%，将GDP增长率5%减去2%计算市场利率为3%，则1/市场利率计算的市盈率为33.33倍。
（3）贵州茅台当下的理论估值为22967.7亿元。
价格总是围绕价值上下波动，也就是说贵州茅台的价格围绕理论估值上下20%的范围内波动都是合理的。
本文不提供贵州茅台的投资决策参考，仅提供“神奇公式”的消费股估值范式供研究使用。