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三聚比亚迪最近很猛
前几天有人在雪球上说，他卖了三聚环保，买了比亚迪，三聚环保的股价跌了，比亚迪的股价涨了。他很嗨皮。当时我没在意比亚迪的股价，昨天有人提醒我，说比亚迪已经4000多亿了，我才看了一下，果然如此。
下面是过去一年以来的比亚迪股价，比亚迪从40出头涨到了170多块，股价上涨了4倍，市值也从1000亿上涨到4000多亿了。
而这4倍的涨幅又主要集中在最近这两个月里：股价从70涨到了170！比亚迪股价上涨的背后，是另一个锂电池龙头股的股价在不断创新高，下面是宁德时代的股价走势。
7月之前，宁德时代的股价已经从70上涨到210，上涨了200%，而比亚迪的股价则从47上涨到97，仅仅上涨100%。比价效应之下，比亚迪显得便宜了。
这让我想起前几年的房价来。上一轮的房价上涨是从深圳开始的，深圳涨了一圈，上海的房价在比较之下显得很便宜了，于是上海的房价大涨。上海的房价大涨之后，周围杭州宁波的房价显得很便宜，于是杭州宁波的房价又涨了。而杭州宁波的房价轮番上涨之后，又显得上海的房价不贵了，于是上海的房价又可以涨了！
每一轮泡沫的形成，都是自我强化的结果。
比亚迪股价不断上涨之后，现在宁德时代显得挺划算的。不知道后面宁德时代会不会再来一波。
三聚环保走在正确的路上
三聚环保昨天晚上发了一个公告：
“为优化公司产业结构，加快公司产业转型升级步伐，集中资源聚焦公司生物能源产业，推进公司“形成先进生物能源、新型环保化工材料等核心运营资产及产业技术推广”的总体战略布局，同意公司转让全资子公司宝聚科技 100%股权。”
这个公告里三聚说明了转让的目的是要聚焦主业，并且公司说了这个主业是生物能源产业。在我刚入市炒股那几年，万科说的最多的就是聚焦主业，把与房地产开发不相关的业务全部转让或者外包了，而现在却要搞多元化。以前格力电器也搞聚焦主业，现在也在搞多元化。聚焦主业的意思是：主业的发展空间更大，盈利增长的空间更大。而一旦公司要搞多元化，那也意味着主营业务遇到了天花板了。
从下面的数据来看，宝聚科技的盈利能力还是不错的，净资产收益率去年达到了12%，而今年差不多也有这么多。因此这不是剥离问题资产，是在主动瘦身，将资金聚焦到盈利能力更强的主业中去。
也因此净资产收益率12%的宝聚科技被转让了。
如果大家有印象，10月16日时公司刚公告转让了三聚能源的股权。
来翻翻2019年三聚环保的年报，上面有公司的主要子公司的经营数据，看看公司还有哪些公司可以卖。
三聚绿能科技的净资产7.6亿，营收则只有2800多万，炭基肥业务并没有带来营收，更没有带来利润，反而沉淀了不少资产在里面。
大庆三聚净资产1.1亿，净利润一直是亏损的，生产的苯乙烯、新戊二醇似与上述的生物能源也挂不上关系，盈利能力又差。
三聚家景生产LNG，净资产3.3亿，净利润也是负的。
华晨石油化工，净资产1.6亿，也是亏损的。
再下面的三聚能源，则已经转让了。
再往下，宝聚科技，是这次转让的。
如果上面的四个公司全卖了，公司大概可以回收13亿的资金，并且还可以减少一些亏损。当然你要转让也得有人接手才可以。
当前三聚环保的净资产为89亿，如果能够剥离无关资产，聚焦生物能源产业，并且主业盈利能达到12%的净资产收益率，大约就对应于11亿的净利润。宁德时代的ROE大约就在12%，而市盈率130倍。按这个估值水平，那么三聚环保就要值1400亿了。
当然了，正常情况下生物质能源的盈利能力要高于12%不少，而市场能否给到130倍则是不确定的。
NESTE的利润表中，在包括了政府补贴之后的毛利润率大约为23%，净利润率为11.3%，其市盈率大约为21倍。国外传统炼化的估值不过10倍上下，而NESTE的估值高出行业1倍以上，并且NESTE的利润中部分来自于传统炼油，在生物质柴油中又有70%以上来自于零售环节。
NESTE当前市值为343亿欧元，我们按利润来源对其进行拆解，假定来自生物质柴油生产的利润占比为20%，其余80%来自零售及传统炼油，那么生物质柴油生产的净利润为3.6亿欧元，零售及传统炼油的净利润为14.3亿欧元。传统业务的估值设为10倍，则市值为143亿欧元，生物质柴油生产的市值为200亿元，市盈率为56倍。
大体上可以看到，NESTE每年的营收增长大约在10%上下，宁德时代过去几年达到50%，而今年则是负增长。机构预测的未来几年的营收增长，大约在25%上下。
如果有家公司未来在绿色能源上每年的营收增长30%以上，速度超过宁德时代，那么参考宁德时代的估值是否可以呢？
因此绿色能源这一块，还是很值得期待的。
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