又涨停了！自中国恒大（03333）介入后，万科（000002.SZ）股权之争的硝烟愈演愈烈，A股股价水涨船高。市场还来不及摸清许家印到底意欲何为时，却发现货快没了！笔者计算后发现，万科A的市场流通量不足22.61%，距离深交所规定最低10%的「退市」警戒线仅一步之遥。尴尬的是，面对诸股东的「饿虎扑食」，万科管理层或难以增发A股来补充货源，随着供求关系的扭曲，长期折让的万科企业H股（02202）有望获得追捧。
蓝筹也会退市？
截至上周五（8月12日）收盘，第一大股东宝能投资持股25.4%，完成第五次举牌；「二当家」华润集团持股15.29%；安邦保险持股6.18%；代表万科事业合伙人持股的盈安合伙基金持股4.43%，万科管理层实际控制的金鹏、德赢1号两个资管计划共计持股6.2%；恒大系持股5%。此外，公开资料显示，「国家队」（证金公司）持股2.99%。剩余万科H股占比11.9%。
满打满算，剩余的流通筹码只剩下22.61%！这里面很有可能还有类似最大自然人股东刘元生这样的*家庄**，真正归属于二级市场交易的筹码几近枯竭，稍有机构大手买入就会被迅速拉至涨停，俨然一只小盘股。
万科董事会改选在即，各大股东为了在新董事会中扮演更重要的角色，都有兴趣继续增持万科股票。一般而言，如果流通量逼近监管警戒线，上市公司会寻求以配售新股或其他增发途径扩大股本。但不幸的是，此时增发只会让股权之争愈演愈烈，任何较低成本的筹码都会沦为杠杆资本的目标。可以预见的是，不到「退市」的最后一步，王石等管理层绝不会增发A股。问题来了，既然A股货源归边，流通量更好的H股又会不会成为「新宠」呢？
蠢蠢欲动的外资
早在去年宝能高调举牌时，姚老板（姚振华）的弟弟姚建辉就通过旗下离岸公司大手增持万科H股。港交所权益披露显示，深圳市巨盛华股份连同前海人寿合计持有30.98%的万科H股，JP Morgan（NYSE：JPM）和贝莱德（BlackRock Inc.，NYSE：BLK）分居二、三位，各持有15.44%和9.09%的好仓。
笔者判断，随着万科H股股价跟着A股水涨船高，外资机构投资者的套现意愿会愈来愈强。首先，外资对股权和董事归属并无兴趣，甚至还认为这是阻碍估值提升的不确定因素，目前，万科H股的价格已逼近或超越绝大多数投行的目标价。其二，外资交易「唯资料论」，万科7月物业销售环比急跌35%，若8月续跌，势必会加速外资换码。再加上穆迪（Moody's）等评级机构的负面展望，只要有合适的价格，蠢蠢欲动的外资随时可能Cash Out（套现）。
有人卖就有人要接。尽管已从低位反弹近30%，但目前H股仍较A股大幅折让约25%，对于许老板来说，若真想在万科董事会中占据重要的话语权，抢筹H股似是更为理智的选择。至于坊间传闻的「孙宏斌们」，既想炒股发一笔横财，又不想曝光身份，炒卖H股也合情合理。