01
便宜是高收益核心来源
如果想在股票市场上进行投资，并且想长期从股市分一杯羹！
学习对投资目标估值是一项基本功
相比较于公司历史经营业绩的有迹可循，
估值是对企业未来能够赚取到多少现金流的预测
始终有一种看不见，摸不着的神秘感！
好在，过往的投资大师们通过经验摸索，为我们留下了许多的估值办法。今天我们采用格雷厄母的估值公式对公司进行估值探讨一下。
首先，我们看看投资回报率的计算公式：
投资回报率=转手卖出的价格/买入价—1
也就是
潜在投资回报率=企业的内在价值/买入价格—1
对于投资而言，其收益的最终来源于股价波动导致的低买高卖，要想获得超越市场的平均收益率，关键要把握2个关键点：① 能够估算出公司的大体价值。②买得便宜。
也就是我们经常说的好股票=好公司+好价格
通过投资回报率公式，可以得出，在公式内在价值相对不变的情况下，买入价格越高，计算结果值也越小，投资回报必然低。当买入价格很便宜，就是买入价格越低，计算结果值越大。投资回报率必然高。
所以，买股票必须选择估值合理范围内，甚至被市场定价出现错误时，买入价格远低于内在价值的股票。
02
格雷厄母的指路牌
格雷厄母是价值投资的开创者，给普通投资者树立了投资的指路牌，操作流程如下：
㈠ 找出所有TTM市盈率低于X倍的股票（TTM市盈率=市值/最近四个季度公司净利润）
㈡ X=/两倍的无风险收益率。例如，当无风险利息是4%时，X=1/8%=12.5.
㈢ 找出其中资产负债率≤50%。资产负债率=总负债/总资产。
㈣ 选择至少30家以上，每家投入不超过总资本的2.5%。
㈤ 剩余的25%资金及不足30家导致的剩余资金买入国债或者货币基金。比如全市场只能够选出20家能够满足前3项条件的公司，余下的钱全部买国债或者货币基金。
㈥ 任何一支股票上涨50%就把它卖掉，换入新的可选对象或者国债，货币基金。
㈦ 如此周而复始，格雷厄母说：此方法长期坚持可以取得大约15%的年化收益率。
有公开业绩记录的，格雷厄母的徒弟：沃尔特.施洛斯就采取了这种方法，通过47年只买被市场先生低估了的股票，并且分散持股高达上百只，接力轮换，获得了年化20.09%的惊人业绩。
03
计算内在价值估值公式
格雷厄母的估值公式：
公司内在价值=公司当期利润*（8.5+两倍公司年预期净利润增长率）
公式中的年预期净利润增长率在计算时是去掉百分号的数值。
比如：一家企业的预期年增长率是10%，计算时取数10.
以上公式中的参数8.5从何而来？此公式的年预计增长率在多少数值内合理？预计公司增长需要考虑多久？
①参数8.5的设定，格雷厄母认为，一个稳定且成熟的公司，假如其净利润能够多年维持稳定不增长，美国企业的ROE平均值在10%-12%之间。而8.5的倒数就是11.7%。一个稳定不增长的公司合理市盈率合理市盈率就是在8.5倍左右。
②格雷厄母是十分看重安全边际的，他对于公司多年能够维持15%以上净利润增长速度表达了十分怀疑！实际数值告诉我们，企业能够保持长达10年以上超15%的净利润增长，A股市场上的确凤毛麟角。所以此公式预计年净利润增长率值只适用在5%-15%之内的企业。（也许你会说，科技股不是经常发生净利润增长率超过40%或者更高吗？实际上，任何公司，只要把时间拉长就歇菜，能够满足连续7-10年的净利润增长率超过15%企业绝对是千里挑一，可以自己动手在A股市场挑选看看）
③关于需要考虑多长时间，格雷厄母认为，投资者需要考虑未来7-10年的净利润增长率，通过拉长时间跨度，可以避免短期净利润增长过快或者不够15%的波动给估值带来的干预。
04
用估值公式计算案例
格雷厄母的估值公式：
公司内在价值=公司当期利润*（8.5+两倍公司年预期净利润增长率）
用此公式来计算企业的内在价值，无需看可比公司的市盈率和市净率，此公式是一个偏绝对估值的计算方法。
我们以A股的汤臣倍健为例：（案例不是买卖推荐）
我们在对一家企业进行估值时，首先要问自己3个问题。
①这个公司的生意是不是好生意？
②这是不是一家好公司？
③目前的买入价格是否便宜？
好股票=好赛道+好公司+好价格
汤臣倍健的当期净利润为18.05亿元（TTM），我们从当前的市场容量以及未来市场容量的增长趋势两个角度来看，汤臣倍健处在行业赛道处在中国老龄化加速高速增长阶段，它是行业一哥，在保健品维生素品类里有极强的竞争力。多家专业机构预测未来保健品行业增长率超过6%，而汤臣倍健是行业第一品牌，应该它的增长超过行业平均水平，汤臣倍健的历史12年净利润复合增长率为20.8%。我们假设汤臣倍健在未来的4-7年内净利润增长率能够维持在10%-15%之间。得出如下结果：
①18.05*（8.5+2*10）=514.25亿
②18.05*（8.5+2*15）=694.5亿
即汤臣倍健的内在价值在514亿到694亿之间。而当下2023-11-23日汤臣倍健的市值310亿，那么该公司的潜在收益率=该企业内在价值/买入价格-1即=514/310-1=0.66或者694/310-1=1.238.
也就是说，当下市场先生给汤臣倍健的错误定价一旦恢复，我们可以取得66%-123%的收益率。
我们用格雷厄母的估值公式来计算一下A股公认的靓者：片仔癀（案例不是买卖推荐）
片仔癀的当期利润28.25亿（TTM），所有的机构预测片仔癀未来的净利润增长速度超过20%，因为过去10年片仔癀的净利润复合增长率为20.72%。但格雷厄母认为任何企业要保持长年累月的高增长，即净利润保持超15%的增长是不可能存在的，我们在使用他的估值公式时，最高取15%。结果如下：
片仔癀的内在价值=28.25*（8.5+2*15）=1087.625亿。
2023年11月23日收盘片仔癀的市值是1557亿。我们把数值导入潜在投资回报收益率=公司内在价值/买入价格-1
即1087/1557-1=-0.302。
采用格雷厄母估值公式计算出来的结果，片仔癀当下的售价比该企业的内在价值贵了30%左右。
预测未来很难，买入时留下安全边际是唯一可以帮助我们降低判断错误导致的投资损失！
低于更加多的内在价值买入股票，是价值投资者获取超额收益的核心法门！
需要注意的是，格雷厄股的估值公式只是市场中的一种，并不是包治百病的。市场的变化、公司的经营风险等因素都会影响股票的价值。因此，在使用估值公式时，我们应该谨慎并结合其他的分析手段进行综合评估。
总之，格雷厄股的估值公式可以作为一个参考工具，帮助我们估算这些公司的内在价值。然而，投资决策仍需综合考虑各个因素，并且具备一定的风险意识。
05
模糊的正确
我们必须明白，虽然希望能够找到一种可以稳定计算企业内在价值的方法。由于昨天的太阳无法晒干明天的衣服，今天的投资不可能从企业昨天的成长中获利。
而所有的估值方法都是为了希望自己能够准确地计算出企业未来现金流，除非此人有“上帝的视角”，如果你相信的话。
当然，我们也可以通过锚定企业的
①行业成长空间
②公司竞争格局
③公司经营的护城河
④历史经营绩效
来判断个大概正确的投资结论。在自己能够明白公司的产品和服务，理解公司是靠什么赚钱的商业模式。寻找安全边际高的投资机会。
