配置观点：
权益资产：休养生息，逢低配置。临近*会两**，市场依然在向好的政策预期当中，情绪热度维持，但轮动难度加大。不建议追高题材概念，以结构调整应对变化，维持低位均衡配置；
债券资产：延续震荡，谨慎配置。利率波动加大背景下，票息策略仍为确定性较高的投资策略，对前期持有的信用品种仍可继续持有。综合考虑组合收益与资产的安全性与流动性，当前仍然推荐中短久期（3年以下）、中高评级（AA+及以上）信用债。
宏观观点：
美国短期通胀和经济均呈现出一定的韧性，紧缩预期再升温。欧洲能源需求和能源价格冲击也远低于市场预期，短期全球经济下行动能相对温和，美国经济和通胀数据均呈现短期韧性，使得市场对于3月加完25bp后5月再加息25bp的预期有所升温；
国内节后开工逐步恢复，内驱力由政策预期转向产业演化。 元宵后开工修复节奏加快，下游开工带动上游改善，同时渠道信心修复，白酒批价上涨也显示消费的修复较稳固。
一、市场回顾
大类资产：欧洲经济预期改善提升欧股，国内股市延续下跌。 欧美部分经济数据好于预期，美元指数和美债利率上涨，欧洲股市表现也亮眼，欧洲能源价格下跌，海外提高2023欧元区经济预期：高盛将欧元区2023年的GDP预期从-0.1%提升至0.6%，欧盟委员会将欧盟和欧元区今年经济增长预期分别上调至0.8%和0.9%，前值均为增长0.3%。
前期主题交易相对活跃，*会两**前后市场有部分资金有收益兑现的需求，受到地缘政治等因素的诱发，本周港股和A股都出现了一定的回调，尤其是主题板块。
权益市场：外围紧缩压力与地缘博弈再起，A股冲高回落，成长调整最甚。 上周周初，国内开工与内生修复动力加速，新增信贷历史最高、新增社融历史次高的信贷“开门红”数据驱动市场上行。但随后美国1月通胀超预期引发美联储鹰派预期升温，国际地缘政治不确定性逐渐加大，人民币汇率贬值创近一月新低等外围因素引起A股冲高回落。
主要宽基指数回落，万得全A下跌1.7%，创业板指跌2.72%，科创50跌3.73%。风格上成长调整最多，周度下跌3%，仅消费风格表现出小幅上涨，0.27%，金融、稳定风格也同步调整。
行业层面，顺周期行业取得较好表现。 周度涨幅前五的行业分别是美容护理（3.5%）、食品饮料（1.6%）、石油石化（0.7%）、轻工制造（0.4%）和钢铁(0.3%）。年后渠道信心修复，白酒批价上升，消费表现出较稳固的修复使得近期调整较多的消费行业出现上涨。另外“开门红”的社融以及加速修复的开工数据也推动石油石化、轻工、钢铁等经济顺周期行业的上涨。表现靠后的行业是电力设备（-4.1%）、电子（-3.3%）、房地产（-3.2%）、综合（-2.9%）和农林牧渔（-2.7%）。
债市回顾：中短端信用债表现较好，转债市场调整。 2月13日至17日资金利率波动进一步加大，利率中枢整体抬升，R001相较上周抬升67bp。利率债仍呈震荡走势，短端随资金利率波动，长端仍受强预期的影响呈震荡状态。信用债方面，近期理财资金回流，赎回压力减轻，理财资金的充裕支撑中短端信用债的市场表现。
转债随权益市场调整。近一周中证转债指数跌1.72%。中债新综合财富（1年以下）上涨0.05%，中债新综合财富（1-3年）上涨0.13%。
从细分类属来看，受基本面强预期及资金面波动的影响，利率仍呈震荡，10年国债利率下行0.83bp。1年国开利率上行5.5bp。信用方面，信用债走势与利率仍出现背离，由于短久期高评级债券收益率前期恢复程度较高，市场资金相较前期向低等级和中等期限偏移，1年AA中票和城投收益率分别下行17bp和13bp，3年AA+城投债和5年AA+城投债收益率分别下行13bp和15bp。
二、宏观分析
美国经济：短期通胀和经济均呈现出一定的韧性。1月CPI略超预期， 1月美国社会零售额季调后环比增长2.96%，增速由负转正，同比增长6.38%，较上个月提升0.49%，结束了连续6个月的放缓态势。美国通胀和经济数据均展现了一定的韧性，包括欧洲整个冬天的能源需求和能源价格冲击也远低于市场原来的预期，短期全球经济下行动能相对温和，对中国外需下行速率也是一个好消息，但尚待数据验证。
美国经济和通胀数据的短期韧性也使得市场对于3月加完25bp后5月再加息25bp的预期有所升温，甚至预期6月也有小概率加25bp，高盛、瑞银和美银的经济学家上调2023联储终端利率预测到5.25-5.5%。
美国经济的动能放缓趋势尚未结束。从地产看，去库时间长，库存累积明显，房贷利率处于历史绝对高位。从金融看，加息周期处在尾声但仍在继续，信贷需求高位回落。从库存看，尽管消费还不错，但制造业库存和零售商库存都在高位回落过程中，还在去库阶段。从产能和投资看，产能利用率处在高位触顶回落阶段，设备投资和私人固定资产投资增速仍在回落。整体而言，虽然美国短期数据有波动，但多个维度显示美国经济仍处在出清阶段。
三、产业分析
上游：节后开工逐步恢复，带动上游景气度边际改善。 煤炭价格继续回落，开工恢复，钢铁、建材景气度率先反弹。
中游：景气持平，充电桩维持高增。 整体看，中游12月、1月较弱，春节后边际有所恢复，充电桩维持高景气。锂电产业链DMC价格持平，电解液与多数正极材料下跌。光伏行业综合价格指数边际上行，主要是电池片、硅片、多晶硅价格指数上行。
下游：消费白酒提价，渠道信心恢复。 从下游看，渠道信心恢复明显叠加此前库存去化，部分白酒价格上调。近期白酒批发价格全国总指数略有上调。截至2月10日，全国白酒批发价旬定基指数略微提升至110.76(2012年2月=100)，其中飞天茅台（当年散装）批发价提升至2730元/瓶，周环比上行0.55%。
四、资产分析
A股：春季躁动或进入鱼*行尾**情。 临近*会两**，市场依然在向好的政策预期当中，情绪热度维持，但轮动难度加大。不建议追高题材概念，以结构调整应对变化，维持低位均衡配置。
短期考虑高低切换，成长情绪偏极致，关注开工相关板块修复，包括上游资源煤炭、有色，化工，制造业卖铲人工程机械等顺周期行业。
港股：仍在调整区间，等待低吸机会。 恒指预测PE（彭博一致预期）为11.6倍，位于2015年以来的44%分位数水平。港股通资金净流入38.1亿元人民币，主要流入资讯科技业、医疗保健业、电讯业，流出金融业、综合企业、能源业。
港股极端预期下的估值修复过程完成，接下来将在中国经济复苏和美元流动性边际收紧的双重作用下进入震荡调整区间，建议等待低吸机会。
债券：长端利率短期无交易主线，跨月资金面波动预计加大。 近1个月来花旗中国经济意外指数不断走高，代表中国基本面持续修复。但长端利率对此反应钝化，说明当前经济修复程度已被市场所定价，而地产链修复未超预期，后续仍需观察居民端信心修复斜率。长端利率短期并无交易主线，上下空间均有有限，可适当把握超调后的交易性机会。下周资金面面临跨月行情，预计波动会有一定程度的放大。相较长端利率，短端利率或面临更大扰动。
债券：仍然推荐中短久期、中高评级信用债。 在利率波动加大的背景下，票息策略仍为确定性较高的投资策略，对前期持有的信用品种仍可继续持有。当前市场资金较前期向低等级和中等期限偏移，期限利差和评级利差近期均有缩窄。但交易型机构仍需综合考虑组合收益与资产的安全性与流动性，当前仍然推荐中短久期（3年以下）、中高评级（AA+及以上）信用债。
