【招商机械】论应流股份的资产重估，持续强烈推荐！
#应流的低空资产包含从发动机、整机、制造中心到机场运营。公司 2016 年收购德国 SBM 公司，并由 SBM 提供理论、技术及人员支持，共同开发款涡轴发动机与直升机，目前公司产品包括涡轴发动机以及各马力、各负载级别的轻型有人直升机和重载无人直升机，未来公司不排除补齐电动等其他产品。应流航空产业园 总资产约 20 亿，其中固定资产约 13 亿，包含发动机、直升机和燃烧室产线，项目于 2017 年初被安徽省发 改委列入省“大新专”项目库。金安通用机场是应流航空产业园的重要配套设施，政府投资 4 亿元，未来 将由应流运营管理。应流股份是目前低空经济中比较稀缺的从飞机发动机到整机制造再到机场运营的标的。
#应流低空资产可以类比 2016 年的“两机”资产。应流 2016 年增发 15 亿投资“两机”业务，直至 2017 年 才形成收入，2017-2022 年“两机”收入复合增速 68%，2023H1“两机”收入占比已达 32%，是公司核心增 长引擎，也是高毛利业务。我们认为应流在低空领域的布局（发动机、整机、制造中心、机场）目前资产 投入较大，但未来空间可观，将会初步形成重要的收入来源成为公司新的增长引擎。在“百亿应流”的长 期规划中，低空可能会占到一半。#2024 年公司业绩增速重回上升通道。2023 年受军工、补贴退坡等影响，扣非利润增速放缓。
我们预计： （1）核电业务随着核准数量维持高位，中核集团资本开支增加而持续增长，可控核聚变稳步推进；（2）航空发动机零部件将在 GE 切走更多份额，军品触底回升；（3）燃气轮机零部件随着中国联合重燃 300MW 机组的下线叠加海外需求的增长，将会维持高增。
#重估应流股份的“两机”资产与低空资产。“两机”业务可比公司的 PB 都在 4-5 倍，加上公司新投机加 工将会增加公司在产业内的附加值，应流被明显低估。低空资产方面，飞机制造可比公司万丰奥威 PB 超过 4 倍，通航服务可比公司中信海直 PB 超过 2 倍，而应流该资产尚未被市场充分定价，因此我们认为公司无 论是在低空经济还是在“两机”领域都被严重低估。总的来说，应流股份从长期维度是严重低估的标的！ 风险提示：注意吹票风险。转载，如有版权问题请联系作者删除。转载仅用做交流学习，不作为证券推荐或投资建议，旨在提供更多信息，作者不保证其内容准确性。本文涉及的任何行业或标的都有腰斩再腰斩、翻倍再翻倍的风险和机会， 请不要根据本文做出买卖依据。投资有风险，入市需谨慎。祝大家股票长红！