东吴证券发布投资研究报告，评级: 买入。
爱建集团(600643)
事件：公司发布 2019 年年报，实现营业总收入 38.0 亿元，同比增长 43.3%；归属于上市公司股东净利润 13.2 亿元， 同比增长 13.9%； 实现每股收益0.813 元/股。
投资要点
公司 2019 年实现归母净利润同比+13.9%， 业绩符合预期。 1） 爱建信托主业保持稳健增长， 努力克服金融去杠杆不断深化、房地产融资政策加剧收紧等复杂形势， 全年实现净利润 12.5 亿元，同比增长 13.0%。 2）公司大力扩张信托财富中心团队， 资金端融资能力不断增强， 使得职工薪酬增加致管理费用同比+37.7%至 9.5亿元。此外爱建信托持续去通道、不断加强主动管理能力， 提升信托报酬率，有望一定程度上缓解信托政策趋严的压力。 2） 投资收益同比增长 70.7%至 9.0 亿元（其中信托产品收益同比增长 24.6%至 5.7 亿元）。公司 2019 年业务扩张致收入端和费用端均实现增长， 整体保持稳健发展， 业绩符合预期。
信托严监管下预计承压， 租赁贡献稳定业绩， 多元布局打造综合金融服务体系： 1） 资管新规下通道与多层嵌套业务规模不断被压缩，信托业务结构不断优化，预计公司主动管理能力增强， 2019 年平均年化综合信托报酬率将较去年提高，行业整体监管趋严背景下，预计仍将承压。2）公司于 2018 年 9 月底受让大股东均瑶集团旗下华瑞租赁 100%股权，补齐航空、备用发动机等租赁领域， 实现全年净利润 1.1 亿元， 叠加爱建融资租赁（ 2019 年净利润 0.8 亿元），租赁板块为公司贡献稳定业绩。3） 公司布局多元金融，目前公司旗下已有爱建证券、爱建信托、爱建租赁、爱建财富、爱建资产等多家金融子公司，叠加股东均瑶集团的实业优势， 产融结合有望打造综合金融服务体系，实现公司进一步发展。
大股东持续增持爱建， 资产运营效率有望提升： 1） 2019 年起均瑶集团不断增持，截至 2020 年 3 月 20 日，持有公司股份占公司总股本的比例为 29.00%。 且拟于未来 6 个月内通过集中竞价系统、大宗交易系统、协议转让等方式增持公司总股本的 0.1%~0.5%的公司股票， 彰显股东对公司的信心。 2） 均瑶集团以实业投资为主，现已形成航空运输、金融服务、现代消费、教育服务和科技创新等五大板块，爱建集团作为其金融板块的核心力量，有望与其他板块实现业务互联，促进产融结合共同发展。 3）公司采取市场化激励吸引大量优秀外部团队， 为主动管理业务转型及直销体系建立提供人才基础， 未来有望提高资产运营效率， 助力信托业绩稳健增长。
盈利预测与投资评级： 信托监管趋严承压， 公司盈利水平和运营效率或将持续提升， 看好公司综合金融平台发展潜力。 预计公司 2020、 2021年归母净利润分别为 14.0、 14.6 亿元，维持“买入”评级。
风险提示： 1） 信托监管趋严； 2） 租赁资产质量下滑
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