#中国什么样的公司是好公司?#

恒生电子股份有限公司于2003年上市。公司是一家以“让金融变简单”为使命的金融科技公司，总部位于中国杭州。恒生电子聚焦金融行业，致力于为证券、期货、基金、信托、保险、银行、交易所、私募等机构提供整体解决方案和服务。

根据恒生电子2023年年度报告披露，公司实现营收72.81亿元，同比小幅增长11.98%。扣非净利润14.48亿元，同比增长26.51%。恒生电子2023年年度净利润14.43亿元，业绩同比增长28.84%。

软件业收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

1、主营业务构成

公司的营收主要由以下三块构成，分别为财富科技服务、资管科技服务、运营与机构科技服务。2023年年报软件业收入为公司主营产品。

2、软件业收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

2023年公司营收72.81亿元，与去年同期的65.02亿元相比，小幅增长了11.98%，主要是因为软件业收入本期营收72.71亿元，去年同期为64.83亿元，同比小幅增长了12.16%。

近两年产品营收变化

3、软件业收入毛利率持续增长

2023年公司毛利率为74.84%，同比去年的73.56%基本持平。值得一提的是，软件业收入在营收额增长的同时，而且毛利率也在提升。2021-2023年软件业收入毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的41.61%，大幅增长到2023年的74.85%。

净利润连续3年下降

1、营业总收入同比小幅增加11.98%，净利润同比增加28.84%

2023年，恒生电子营业总收入为72.81亿元，去年同期为65.02亿元，同比小幅增长11.98%，净利润为14.43亿元，去年同期为11.20亿元，同比增长28.84%。

本期主营业务利润11.78亿元，同比大幅增长37.14%；本期投资收益3.14亿元，同比增长21.39%，是推动净利润增加的主要原因。

净利润从2019年到2021年呈现持平趋势，从14.15亿元增长到14.90亿元，而2021年到2023年呈现下降状态，从14.90亿元下降到14.43亿元。

2、财务费用大幅下降，主营业务利润同比大幅增长37.14%

主要财务数据表

2023年主营业务利润为11.78亿元，去年同期为8.59亿元，同比大幅增长37.14%。

虽然研发费用本期为26.61亿元，同比小幅增长13.42%，不过营业总收入本期为72.81亿元，同比小幅增长11.98%，推动主营业务利润同比大幅增长。

2023年公司营收72.81亿元，同比小幅增长11.98%。虽然营收在增长，但是财务费用、销售费用却在下降。

1、财务费用大幅下降

本期财务费用为-1,462.96万元，去年同期为1,589.47万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。重要原因在于：

（1）汇兑净损益本期为-26.83万元，去年同期为2,183.65万元，同比大幅下降了101.23%。

（2）利息收入本期为3,406.32万元，去年同期为2,785.07万元，同比增长了22.31%。

财务费用主要构成表

2、销售费用小幅下降

本期销售费用为5.90亿元，同比小幅下降4.33%。

销售费用小幅下降的原因是：

虽然差旅费本期为3,911.48万元，去年同期为2,799.06万元，同比大幅增长了39.74%；

但是（1）项目咨询费本期为2,126.09万元，去年同期为3,776.04万元，同比大幅下降了43.7%；（2）职工薪酬本期为4.90亿元，去年同期为5.04亿元，同比下降了2.74%；（3）股份支付本期为1,654.38万元，去年同期为2,268.05万元，同比下降了27.06%；

销售费用主要构成表

较多的对外股权投资

在2023年年报告期末，恒生电子用于对外股权投资的资产为16.85亿元，占总资产的11.74%。对外股权投资所产生的收益为1.4亿元，占净利润14.43亿元的9.7%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益6,875万元和处置外股权投资的收益7,129.98万元。

对外股权投资构成表

1、蚂蚁(杭州)基金销售有限公司

蚂蚁基金销售有限公司业务性质为金融业。

从下表可以明显的看出，蚂蚁(杭州)基金销售有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2018年的8.35%增长至22.51%。

历年投资数据

2、珠海横琴中金锋泰股权投资合伙企业（有限合伙）

历年投资数据

3、NNCONNECTBERHAD

历年投资数据

4、南京澎曦股权投资中心(有限合伙)

历年投资数据

较多的金融投资

金融投资占总资产24.68%，各种投资类型均有参与

在2023年年报告期末，恒生电子用于金融投资的资产为35.43亿元，占总资产的24.68%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为207.89万元，占净利润14.43亿元的0.14%。

2023年金融投资主要投资内容如表所示：

2023年金融投资资产表

从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产在持有期间的投资收益。

2023年金融投资收益来源方式

应收账款周转率持续下降

2023年，企业应收账款合计10.68亿元，占总资产的7.44%，相较于去年同期的9.23亿元增长了15.77%。

1、应收账款周转率连续5年下降

本期，企业应收账款周转率为7.32。在2018年度到2023年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从32天增加到了49天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

2、账龄结构稳定

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为62.04%，23.79%和14.18%。

净现金流由正转负

1、净利润同比增加28.84%，净现金流同比大幅降低125.89%

2023年，恒生电子净利润为14.43亿元，去年同期为11.20亿元，同比增长28.84%。净现金流为-2.44亿元，去年同期为9.43亿元，由正转负。

纵然筹资活动产生的现金流净额本期为-263.86万元，去年同期为-4.82亿元，同比大幅增长99.45%，但是投资活动产生的现金流净额本期为-15.03亿元，去年同期为2.86亿元，由正转负，导致净现金流由正转负。

投资活动现金流净额由正转负的原因是：

1、投资支付的现金本期为32.01亿元，同比大幅增长48.57%。

2、购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为9.05亿元，同比大幅增长2.08倍。

筹资活动现金流净额同比大幅增长的原因是：

虽然分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期为2.76亿元，同比大幅增长45.88%；

但是偿还债务支付的现金本期为4.08亿元，同比大幅下降61.02%。

2、经营活动现金流同比小幅增长10.82%

本期经营活动现金流净额为12.61亿元，同比小幅增长10.82%。

经营活动现金流净额同比小幅增长原因是：

商誉金额较高

在2023年年报告期末，恒生电子形成的商誉为6.99亿元，占净资产的7.91%，商誉计提减值为1,224.27万元，占净利润14.43亿元的0.85%。

商誉结构

商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为Summit业务、恒云控股和上海金纳。

1、恒云控股减值风险低

（1） 风险分析

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为6.48%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为6.01%，商誉减值风险低。

业绩增长表

（2） 发展历程

恒云控股的历年业绩数据如下表所示：

公司历年业绩数据

恒云控股的商誉减值情况如下表所示：

商誉减值金额表

2、Summit业务

收购情况

2022年，企业斥资4.14亿元的对价收购Summit业务，但其可辨认净资产公允价值仅6,471.93万元，也就是说这笔收购的溢价率高达539.92%，形成的商誉高达3.49亿元，占当年净资产的4.67%。

3、上海金纳

（1） 收购情况

2020年，企业斥资8,377.16万元的对价收购上海金纳57.41%的股份，但其57.41%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅3,301.72万元，也就是说这笔收购的溢价率高达153.72%，形成的商誉高达5,075.44万元，占当年净资产的1.01%。

（2） 发展历程

上海金纳的历年业绩数据如下表所示：

公司历年业绩数据

评分及排名

评分：86总排名：36/329

行业排名（垂直应用软件）：2/4