由腾讯分拆并将在港股挂牌的阅文集团在23日于香港举行了投资推介路演，公司宣布，集资规模有望较之前预期的更高。据悉，自10月26日起至31日为公开招股期，预期将于31日定价，11月8日在港交所挂牌；本次公司发行股份的联合保荐人为摩根士丹利、美银美林及瑞信。

销售文件指，阅文招股价介于48-55港元，拟发行1.513718亿股，集资规模72.66-83.25亿港元，另有15%超额配股权，令集资规模增至83.56-95.74亿港元，每手200股，入场费约11110.8港元，因此也成为今年以来香港新股市场“入场费”最贵的新股，但无阻投资者认购的热情。

耀才证券行政总裁许绎彬表示，阅文有望成为今年冻资王，认购反应定会较众安更为疯狂。他指除了腾讯名气效应之外，阅文有别于众安，现阶段已有盈利支持。辉立昨为阅文的意向客户作孖展预留，100亿元的孖展额度一开即爆。现时市场已有至少5间券商提早接受孖展预订，合共录得约472亿元的预留金额。

投资者为何看好阅文集团

庞大的内容优势：2016年我国前50位最受欢迎的原创网络文学作家，41位来自公司；2016年中国10大最高搜索率网络文学作品9本来自公司；作品范围广泛，从主流题材到传统出版刊物供应不足题材，如玄幻、仙侠、穿越等。

平台产品丰富：公司拥有9大品牌产品，除QQ阅读综合品牌优质内容，其他品牌专注特定文学类型，具有不同读者、作家。按照2016年每月平均日活用户及2017年第一季度活跃用户每天花费的平均时间，QQ阅读在中国移动阅读应用排名第一；起点中文网在网络文学网站中排名第一。

渠道优势：公司股东及战略伙伴腾讯是全球最大的互联网媒体平台之一，公司平台与腾讯产品相连，有助于公司掌握腾讯自营渠道用户行为数据，为公司提供用户资源；公司与百度、搜狗、京东、小米等中国领先的互联网、电信公司建立第三方平台合作伙伴关系，补充分销渠道，扩大用户覆盖面。

版权运营能力强：2016年中国发行的网络文学改编的娱乐产品中，按票房计算20大电影的13部，20大最高收视率电视剧的15部，20大最高收视率网剧的14部，20大最高*载下**网游的15部及20大最高收视率国漫的16部，都是基于公司平台的文学作品开发。

付费用户持续增长：阅文的用户数量不断增加，且付费用户比率也逐年上升，截至2017年6月，阅文拥有平均月活用户1.91亿，手机用户1.79亿。每名付费用户的平均收入由90.6元增加至122.8元.付费用户的增加，带动集团毛利率由2016年中的40.8%增长至50%。

也有人士发文称不看好阅文集团

利润率低又遇咪咕索赔：根据招股书显示，阅文2016年的营收规模为25.5亿元，但净利润仅为3030万元。况且，2014年、2015年连续两年，阅文集团都是大幅亏损的状态，仅在2016年实现了扭亏为盈。阅文总营收的67.3%来自于自有平台，而9.8%的收入由咪咕、多看等第三方合作平台贡献，其中，咪咕又占了不小的比例。此次诉讼将从两个层面给阅文的业绩带来直接影响，一是9.8%的分账收入会大幅缩水，二是，咪咕提出的6.05亿元的索赔会给业绩预期带来变数。

无照经营+低俗内容：阅文身上还存在一个更大的“硬伤”。雪球上一篇标题为《6亿元诉讼背后，折射了阅文集团的IPO之困》文章报道，阅文集团旗下很多子公司并没有拿到国家新闻出版*电总广局**颁发的《网络出版服务许可证》。其实，阅文在招股说明书中也进行了政策风险提示。另外，阅文平台上还面临着用户上传作品侵权、低俗内容频现的问题。财经网发布的标题为《侵权、涉黄、口水战背后 阅文集团港股IPO胜算几何》的文章提醒，阅文平台上涉及低俗内容，这些内容在起点中文网上的点击量已突破百万。对网络阅读平台来说，低俗内容是顽疾，但也容易踏到红线。

头部作者会不会选择“逃离”：处于上游的作者群体决定了网络文学平台的生死。此次，阅文与咪咕间产生利益纠葛的导火索，就是咪咕在7月初推出了9.9元畅读全站包月服务。随后，阅文集团通过技术手段停止了咪咕上作品的更新，给出的理由就是作者利益受损。当然，也有媒体猜测，阅文单方面“掐断”咪咕上的作品更新，是因为担心作者可能会“流失”。因为咪咕推出了利于作家、合作伙伴的“共赢计划”，从资源投入、激励机制等多方面对作者的权益进行保障。这些机制对手握作品版权的阅文产生了威胁，于是才不惜违约，也要切断作者“跳槽”的通道。

阅文IP版权运营存在短板：财报显示，阅文2016年的营收是25.5亿元，其中付费在线阅读是主要的收入来源，2016年该项收入为19.7亿元，占总收入的77.1%。而在潜力更大的IP版权运营方面，收入仅为2.47亿元，占比为9.7%。显然，考虑到阅文在网络作者总数高达88%的份额占比，在垄断上游内容版权的前提下，IP版权运营占比不足10%，已经暴露出了其在IP运营上不足的短板。

从起点到阅文：身家将过10亿的吴文辉

吴文辉与文学门户的故事始于起点，中间穿插了与盛大之间的爱恨情仇。2002年，吴文辉参与发起并创立起点中文网，在吴文辉的领导下，起点中文网成为业界第一网站。2004年，盛大文学收购起点中文网，至此起点中文网成为盛大文学旗下六大原创文学网站之一。

在2012年盛大计划IPO时，一个神秘机构入场与起点高层建立联系，并这家机构承诺给予足够的发展资金，资源和独立性完全满足起点团队对于网络文学未来发展的自由和需求。2013年吴文辉带领起点核心骨干出走，成立创世中文网，该网站与腾讯文学资源打通，也就意味着吴文辉加入腾讯文学。

而命运总是让人在不期中相遇。到2014年，腾讯低调收购盛大文学，在2015年1月，腾讯文学和盛大文学整合成立“阅文集团”。兜兜转转，吴文辉还是和盛大、起点再续前缘。目前，吴文辉是阅文的CEO，通过GrandProfits Worldwide持有阅文3.71%股权。按照前述估值计算，吴文辉的身家将超过10亿元人民币。

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